文章核心观点 - 尽管Carvana近期在营收和单车毛利方面表现强劲，但其运营现金流和调整后EBITDA利润率等关键财务指标出现恶化，公司需要在2026年扭转这些趋势以维持股价表现 [1][3][4][5][7] 行业与市场环境 - 美国新车平均售价在9月达到创纪录的50,080美元，导致月供超过700美元，而美国汽车平均车龄已近13年，消费者在经济逆风中仍需要购买较新的车辆，这支撑了二手车需求 [2] - 过去三年的特殊环境（低利率、新车供应有限、经济尚可）可能是公司此前能够蓬勃发展的主要原因，而当前环境的变化可能削弱其近期的成功 [11] 公司近期财务表现 - 公司在截至9月的季度实现了创纪录的季度营收和汽车销量，零售客户每辆车的总毛利高达7,362美元 [4] - 其中，3,456美元来自经销商成本的加价，另外超过3,000美元来自向购车者提供贷款所产生的收益 [4] - 公司毛利率为20.52% [5] 需关注的风险趋势 - 2025财年前九个月，运营现金流从去年同期的8.58亿美元下滑至6.06亿美元，主要原因是库存减少以及汽车贷款销售亏损增加 [5] - 最近一个季度的调整后EBITDA利润率从去年同期的11.7%降至11.3%，尽管同期每辆车销售成本同比下降了300多美元 [7] - 这些趋势表明，公司的商业模式可能无法实现成本效益的规模扩张，或者仅在消费者财务压力不大时表现良好 [9]