公司概况 * 公司为北方信托，股票代码为NasdaqGS:NTRS，是全球最大的托管机构之一，在超高净值财富管理领域拥有独特能力[21] * 公司拥有约14.5万亿美元的托管资产和1.8万亿美元的管理资产[21] 核心战略与财务表现 * 公司执行“One Northern Trust”战略，围绕三大支柱：优化增长、增强韧性、提升生产力[31] * 过去两年平均收入增长约7%，平均每年产生约2个百分点的正运营杠杆，股本回报率超过13%，每股收益实现两位数增长[44] * 2026年战略重点是在三大支柱上加速推进，特别强调增长和生产力以支持增长[46] 资产服务业务 * 业务增长算法基于三个变量：客户留存、扩大现有客户关系、赢得新客户[49] * 客户留存率在“high 90s”（接近99%）水平[54] * 约一半的新业务来自现有客户[74] * 新业务策略转向更注重盈利，目标是从一开始就实现增值，更倾向于利润率更高的资产所有者客户[96][98] * 资产服务业务利润率目前处于“mid-20s”（约25%左右），目标是未来几年内提升至“high 20s”（接近30%）[35][112][115] * 更严格的定价纪律可能导致净有机增长略低于过去的低至中个位数增长预期[100][101] 财富管理业务 * 财富管理业务利润率保持高位，是公司重要且高盈利的业务[146] * 公司在全球家族办公室领域拥有差异化能力，并正将这些能力向下延伸至超高净值家庭，提供混合或虚拟家族办公室服务[149][155][157] * 2026年重点将是为更下一层级的客户提供差异化服务，包括定制化的技术平台[160][162] 另类投资机会 * 财富管理业务中，另类投资（私募市场）配置率整体低于5%，显示出巨大的增长潜力[175] * 公司通过内部平台（如50 South Capital）和第三方管理人平台（财富管理另类平台）为客户提供另类投资产品[178][185] * 50 South Capital在2025年的募资额比2024年翻了一番[180] * 2025年，第三方平台上的基金数量将比去年增加一倍以上[189] 数字资产与创新 * 公司正在投资数字资产能力建设，包括稳定币和资产代币化，以服务机构客户[127] * 能力建设重点正从私有区块链转向公共区块链，这需要进一步投资[145] * 代币化可能创造新的收入机会，例如代币化货币市场基金，但目前量化收入贡献为时过早[132][134] * 投资策略是靶向性的，而非大规模试错，例如在代币化碳信用领域进行差异化尝试[136][138] 近期财务指引与展望 * 净利息收入方面，重申2025年第四季度将较第三季度持平至小幅上升的指引，且信心增强[212][213] * 截至2025年9月30日，净利息收入同比增长9%[222] * 2025年全年，预计净利息收入将实现中高个位数同比增长，费用增长控制在5%或以下[212][213] * 2026年净利息收入指引为较2025年持平至小幅增长（1%-2%），此预测基于对三次降息（2025年12月、2026年3月和9月）的预期[232][235][240] * 公司已采取多种措施（如存款重新定价、证券组合管理）来抵消降息影响，并认为存在上行潜力[242][244][247] * 2026年费用管理将采用动态规划流程，优先考虑生产力，并保持严格的支出纪律，目标仍是实现正运营杠杆[249][250][254][255] 资本回报 * 2025年第三季度末，普通股一级资本比率达到110%，全年目标为至少100%[275] * 资本管理考虑因素包括贷款活动、股本回报率、潜在并购机会以及相对于全球系统重要性银行的缓冲资本[276] * 公司希望能在2026年保持与2025年相似的资本回报节奏，目前的资本缓冲在11%至12%之间，偏向12%一侧[276][278]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为4.58亿美元，每股收益为2.29美元，平均普通股回报率为14.8% [17] - 第三季度收入同比增长6%，税前利润率扩大近200个基点，每股收益增长14% [5] - 信托、投资和其他服务费总计13亿美元，环比增长3%，同比增长6% [18] - 净利息收入（完全纳税等价基础）为5.96亿美元，环比下降3%，但年初至今同比增长9% [18] - 其他非利息收入（剔除上年特殊项目）同比增长10%，主要受资本市场活动增强推动 [18] - 托管和管理资产环比增长1%，同比增长5%；管理资产环比增长4%，同比增长9% [18] - 费用同比增长4.7%，剔除不利汇率变动后增长4.4% [24] - 有效税率为26.1%，较上一季度上升70个基点 [19] - 普通股一级比率（标准化方法）环比上升20个基点至12.4%，一级杠杆比率为8% [25] - 年初至今向普通股股东返还超过13亿美元，派息率为110% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 财富管理 - 财富管理客户的管理资产达4930亿美元，同比增长11% [20] - 信托投资和其他服务费为5.59亿美元，同比增长5%，主要得益于强劲的股市 [20] - 各地区信托费同比增长7%，年初至今增长6%；全球家族办公室信托费同比增长1%，年初至今增长5% [20] - 9月单月实现正资金流入20亿美元，新业务量有望超过去年记录水平 [20] - 平均存款持平，平均贷款环比增长2% [21] - 税前利润同比增长11%，税前利润率扩大250个基点至40.5% [21] 资产服务 - 资产服务客户的托管和管理资产达17万亿美元，同比增长4% [21] - 资产服务费总计7.07亿美元，同比增长6% [21] - 托管和基金行政管理费为4.83亿美元，同比增长7% [22] - 资产服务客户的管理资产达1.3万亿美元，同比增长9%；投资管理费为1.6亿美元，同比增长5% [22] - 平均存款环比下降6%，贷款量环比下降7% [22] - 税前利润同比增长14%，税前利润率同比上升150个基点至24.7% [22] 资产管理 - 流动性产品连续第11个季度实现正资金流入 [11] - 本季度推出了11只新的ETF策略，其中8只是行业首创的固定收益分配阶梯ETF [11] - 自2024年6月推出以来，美国国债工具策略已积累超过60亿美元资产 [11] - ETF和定制独立管理账户以及固定收益产品实现正资金流入 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - "One Northern Trust"战略推动有机增长和运营杠杆，连续第五个季度实现正有机增长和正运营杠杆 [5] - 企业增长计划推动有机增长改善，特别是在私人市场领域，综合解决方案在所有业务线中获得关注 [6] - 向以客户为中心、能力驱动的运营模式转型，已产生可衡量的生产力收益，例如创建约40个能力团队 [6][7] - AI嵌入超过150个用例，成为创新和效率的催化剂，预计将加速改进，进一步压低成本曲线 [7][8] - 财富管理价值主张在最高财富层级中引起共鸣，专注于为家族办公室提供全方位服务 [8][9] - 资产管理领导层过渡，重点加强核心能力（流动性、指数、量化股票），并加速替代投资、定制独立管理账户和ETF平台的增长 [10][11] - 资产服务战略专注于大型资产所有者、资本市场和替代品等关键领域的可扩展增长 [12] - 在非营利医疗保健领域覆盖全美前50大非营利医疗系统的75% [12] - 资本市场经济活动强劲，年初至今新增超过100名客户，主要通过交叉销售 [13] - 替代品领域势头强劲，对冲基金服务和私人资本业务收入实现两位数同比增长 [13] - 选择性让非核心和表现不佳的业务在合同到期后自然终止，以改善利润率 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境有利，公司能够利用建设性市场环境并推进转型议程 [5] - 基础稳固，势头明显，近两年的战略旅程取得进展 [15] - 无论更广泛的经济环境如何，公司战略都旨在提供持续强劲的财务业绩并为利益相关者创造持久价值 [16] - 预计全年运营费用增长（剔除两个时期的特殊项目且不考虑汇率变动）将低于5% [26] - 现在预计全年净利息收入较上年增长中高个位数 [26] - 对于2026年，预计净利息收入将持平至增长1-2% [33] - 预计2026年将实现更大的生产力收益，继续压低成本曲线 [44] - 财务模型应持续在30%以上的税前利润率上运行，目标是保持在30%以上 [101] 其他重要信息 - 第三季度记录1700万美元信贷准备金释放，主要反映宏观经济预测的变化 [19] - 截至季度末，可供出售证券的未实现税后损失为4.37亿美元 [25] - 本季度通过1.54亿美元现金股息和2.77亿美元普通股回购，向普通股股东返还4.31亿美元 [25] - 平均生息资产环比下降4%，因存款水平疲软导致存放在美联储和中央银行的现金减少 [23] - 证券组合的固定与浮动比例（包括互换影响）为54%比46%，久期保持1.5年不变 [23] - 净息差环比上升至1.7%，反映了有利的存款定价行动，部分被资产组合的不利变化所抵消 [23] - 平均存款为1167亿美元，环比下降5%，反映典型季节性模式以及第二季度高水平后的正常化 [24] - 在存款基础中，有息存款下降5%，无息存款下降3%，但仍占整体组合的14% [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于净利息收入展望、存款趋势和资产敏感性的提问 [31] - 存款表现基本符合预期，且高于去年同期水平，第四季度存款预计将略高于季度平均水平 [32] - 鉴于年初至今净利息收入同比增长9%，将全年指引微调至中高个位数增长，这意味着第四季度将持平至边际增长1-2% [32] - 对于2026年，预计美国不超过两次降息，结合重新定价举措和证券到期，预计净利息收入将持平至增长1-2% [33] 问题: 关于财富管理投资产品层面挑战的提问 [34] - 资产管理业务在核心基础领域（如流动性、指数、量化）面临压力，包括指数产品的费用压力和资产配置向低费用产品转移，以及多管理人平台偏向价值侧在窄幅市场中表现困难导致资金流出 [34] - 应对措施包括确保产品表现和定价正确，并专注于ETF、独立管理账户以及为财富客户增加替代品平台的产品数量 [35] 问题: 关于托管和管理资产增长动态和流出原因的提问 [39] - 托管和管理资产增长受个别客户驱动，主要是资产管理客户进行重组（如从共同基金转为CIT结构）导致资产流失，但未失去客户，相关费用影响很小（每月低于30-40万美元），属于资产管理领域的正常波动 [40][41] 问题: 关于费用增长展望和成本控制措施的提问 [42] - 第四季度和全年维持低于5%的费用增长预期不变，正通过提高生产力压低成本曲线，剔除汇率影响后费用增长接近4%，预计2026年将有更大的生产力收益 [43][44] 问题: 关于让边际业务自然终止以促进增长（是利润增长还是收入增长）的提问 [48] - 重点确实是盈利能力，通过确保新业务以非常增值的利润率进入、改善现有业务活动经济性以及提高运营效率（如以客户为中心、能力驱动的运营模式）来改善利润率，这可能对总收入增长产生影响，但目标是提高盈利能力 [49][50][51] 问题: 关于除全球家族办公室外其他业务是否面临费用率压力的提问 [55] - 资产管理方面存在持续的费用压力，但本季度无特别情况，公司会适时降低费用以保持竞争力；服务方面是竞争性市场，但本季度未发生导致费用水平下降的情况，公司反而在定价和经济学方面保持纪律性，确保新业务具有增值利润率 [56][57] 问题: 关于公司规模能否与行业巨头竞争以及科技/AI投入的提问 [62][67] - 战略侧重于向客户提供独特的价值主张，并在特定细分市场（如美国大型资产所有者、英国养老金、全球家族办公室、对冲基金服务）竞争，在这些领域其差异化价值主张能引起共鸣，关键在于整体服务包和技术、服务以及作为财务合作伙伴的能力，并以高效方式交付 [67] - 在科技/AI方面，通过专注和差异化竞争，而非在每個领域与巨头比拼投入 [67] 问题: 关于AI效率改进在不同业务部门的影响差异的提问 [73] - AI影响公司所有领域，但在不同群体中的应用和结果可能不同，例如在运营部门（如私人资本处理自动化）、技术部门（编程效率提升约20%）、资产管理（利用AI分析数百个投资者电话会议记录）、财富管理（辅助顾问勘探和准备、快速获取内部和公开信息以服务客户）、风险管理（反洗钱、了解你的客户、欺诈检测）等，仍处于早期阶段 [74][75][76][77] 问题: 关于稳定币和代币化展望的提问 [79] - 数字资产领域的四个关键驱动因素是创新、监管、客户需求和互操作性，稳定币将在摩擦最大的领域（如跨境或美国以外）找到应用，但公司不计划发行稳定币，而是更专注于代币化（如代币化货币市场基金），认为这将影响更多资产类别 [80] 问题: 关于50 South Capital feeder fund和私人市场举措的更多细节的提问 [92] - feeder fund利用50 South Capital的关系和尽职调查，为财富客户提供特定单一基金投资渠道，使其能投资于通常难以进入的顶级基金，这是在基金中的基金基础上的扩展 [92] - 在财富管理和资产服务方面，私人市场创新持续，例如常青基金等流动性更强的工具，以及资产服务方面为对冲基金、私人资本行政管理提供服务，并在欧洲市场为LTAF/LTIF等具有更强流动性的工具提供支持 [93][94] 问题: 关于税前利润率能否在降息环境下舒适地保持在30%以上的中期目标之上的提问 [100] - 尽管存在市场、利率和流动性水平等因素影响，但财务模型应持续在30%以上的税前利润率运行，长期趋势是利润率改善，年初至今利润率接近29%，预计将进入30%以上，目标仍是保持在该水平以上并推动正运营杠杆 [101] 问题: 关于AI和生产力收益的财务影响是当前已显现还是未来才实现的提问 [103] - AI效率的"捕获"具有挑战性，公司通过严格管控员工数量、管理幅度和组织方式来捕获效率，在某些领域（如GitHub编程）已实现节省，但总体上仍处于捕获所能获得效率的早期阶段 [103][104] 问题: 关于外汇交易和证券佣金相对优势的原因以及可控举措与市场状况贡献的提问 [111] - 资本市场经济活动表现强劲是战略执行和有利市场条件共同作用的结果，战略部分包括将业务转向更持久的服务模式，例如为资产管理客户提供外包交易服务（产生更可预测的佣金流），以及将外汇业务转向提供货币管理即服务，使其更加自动化，此外还扩展了流动性能力（如FICC回购） [112][113] 问题: 关于对非存款金融机构贷款的看法和分类的提问 [120] - 公司在该类别下的贷款主要是向私募股权公司提供的认购额度（由有限合伙人的资本承诺支持），以及向管理公司提供的贷款（由管理费担保），还有部分财富管理领域的资产净值贷款（预支率极低，约30%，且高度分散），与业内其他机构讨论的情况不同 [120][121] 问题: 关于应对潜在资产价格大幅回调的财富管理方法的提问 [126] - 采用目标驱动型财富管理方法和技术平台，通过与客户确定长期需求来制定正确的资产配置，关键组成部分是确保拥有适当的储备能力和风险规避资产，以应对股市下跌，避免流动性问题，并帮助客户在市场波动中保持专注，避免过度反应 [127]

财务表现 - 2025年第二季度净利润达4.21亿美元，每股收益2.13美元，同比增长20%（不包括上年特殊项目）[4] - 平均普通股回报率(ROE)为14.2%，公司将ROE目标区间从10%-15%上调至13%-15%[5] - 总营收同比增长8%，其中汇率变动对收入增长的有利影响约为90个基点[5] - 费用同比增长4.8%（不包括特殊项目），是过去六个季度中最低的费用增长率[6] - 资产服务业务税前利润率增长超过10个百分点至23.2%[6] 业务亮点 - 向股东返还4.86亿美元，支付率达117%，董事会批准季度股息增加7%[7] - 资产托管/管理规模(AUC/A)达16.9万亿美元，同比增长9%[7] - 资产管理规模(AUM)达1.2万亿美元（资产服务客户）和4690亿美元（财富管理客户），分别增长11%和12%[7] - 信托、投资和其他服务费达12亿美元，环比增长1%，同比增长6%[8] - 净利息收入创6.15亿美元纪录，环比增长7%，同比增长16%，净息差稳定在1.69%[8] 战略进展 - "One Northern Trust"战略连续第四个季度实现有机增长和运营杠杆[11] - 公司在另类投资领域取得显著进展，上半年募集资金约25亿美元，咨询资产同比增长66%[9][25] - 计划在2025年第三季度推出11只新的固定收益ETF产品，以满足客户对可扩展投资的需求[10] - 运营效率提升，运营人员数量连续九个季度下降，较峰值减少7%[9] - 资本市场收入上半年增长15%，其中外包交易和外汇业务均增长超过30%[9] 行业趋势 - 全球私人市场预计将以两倍于公开市场的速度增长，未来十年总资产预计将超过60万亿美元[24] - 公司预计到2027年在正常利率环境下实现30%以上的全公司税前利润率[16] - 数字资产领域发展迅速，公司正在开发与公共区块链交互的能力，并已实现碳信用等资产的代币化[126] - 公司强调其整合模式在服务家族办公室等高端客户方面的优势，全球家族办公室业务收入上半年增长8%[27] 未来展望 - 管理层重申2025年全年运营费用增长（不包括特殊项目）预计将保持在5%以下[10] - 预计全年净利息收入将实现中个位数增长，假设第三季度存款小幅下降且结构保持稳定[10] - 公司计划通过人才、产品专业知识和技术三个杠杆进行再投资，以支持长期增长[37] - 财富管理业务中私人市场配置渗透率低于5%，显示未来资产流入另类投资领域的巨大空间[13]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入3.92亿美元，每股收益1.9美元，平均普通股权益回报率为13%，连续三个季度实现正总运营杠杆，连续四个季度实现正信托费运营杠杆（均排除重大项目） [15] - 信托投资和其他服务费用总计12亿美元，环比下降1%，同比增长6%；按FTE计算的净利息收入为5.74亿美元，与上一时期基本持平，同比增长7% [17] - 资产托管和管理规模环比增长1%，同比增长3%；资产管理规模环比持平，同比增长7% [17] - 除所有时期的重大项目外，其他非利息收入环比下降9%，同比下降4%；收入环比下降1%，同比增长6%；费用环比增长3%，同比增长4.8%；每股收益环比下降16%，但同比增长13% [18] - 第一季度非利息支出约14亿美元，环比增长3%，同比增长4%；排除上一时期的重大项目后，第一季度费用同比增长4.8%，较第四季度的5.5%有所改善 [23] - 普通股一级资本充足率按标准化方法计算环比提高50个基点至12.9%，一级杠杆率为8%，较上一季度下降10个基点 [25] - 本季度向普通股股东返还4.35亿美元，其中现金股息1.48亿美元，普通股回购2.87亿美元，派息率为116% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 资产服务业务 - 本季度表现良好，交易量大，资本市场活动同比两位数增长，新业务以有吸引力的利润率签约 [19] - 资产服务客户的资产托管和管理规模在季度末达到15.8万亿美元，同比增长3%；资产服务费用总计6.72亿美元，托管和基金管理费用为4.53亿美元，同比增长4%；其他费用为4800万美元，同比增长7% [19] - 资产服务客户的资产管理规模为1.2万亿美元，同比增长7%；投资管理费用为1.53亿美元，同比强劲增长9% [20] 财富管理业务 - 本季度表现良好，全球家族办公室业务持续强劲 [20] - 财富管理客户的资产管理规模在季度末达到4470亿美元，同比增长6%；信托投资和其他服务费用为5.42亿美元，同比增长8% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业绩受益于强劲的潜在市场表现和较高的波动水平，推动了本季度末和4月的强劲资本市场活动 [7] - 市场波动对公司的外汇和经纪业务有积极影响，特别是集成交易服务，随着客户投资组合的重新定位，业务量增加 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进“One Northern Trust”战略，包括优化增长、加强弹性和风险管理、提高生产力 [7] - 优化增长方面，加强业务部门间的协作，推进企业级增长计划，如替代投资解决方案、家族办公室服务和流动性解决方案；在资产管理部门，替代投资的募资强劲，有望接近去年平均水平的两倍；在资产服务部门，新业务活动活跃，特别是在私人市场 [9] - 加强弹性和风险管理方面，公司正在进行多年努力，提升风险和控制系统，从设计阶段过渡到实施阶段 [12] - 提高生产力方面，2025年的生产力计划进展顺利，推动对增长的关键投资；在首席运营官办公室，正在重新设计运营模式，提高效率、标准化服务和简化流程；同时，在劳动力计划和第三方支出方面取得进展，包括寻求进一步的供应商节约 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩显示了业务模式的优势和韧性，尽管面临极具挑战性的宏观经济和市场背景，但公司资产负债表强劲，能够满足客户不断变化的需求，并推进战略目标 [14] - 公司预计全年总运营费用增长低于5%（排除两个时期的重大项目）；鉴于第一季度的出色表现和近期存款增长，将全年净利息收入指导从低个位数增长提高到低至中个位数增长，前提是存款水平持续强劲、存款结构稳定、市场隐含的远期曲线以及相对稳定的存款定价 [26] 其他重要信息 - 公司在第一季度推出了专门的超高净值客户家族办公室解决方案，目前已获得良好的客户反馈，既有助于提升现有客户的服务水平，也有机会吸引新客户 [10] - 公司正在扩大ETF平台，计划今年晚些时候推出11只新的固定收益ETF [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：净利息收入指导中存款beta的假设是多少？如果有四次额外降息，可持续的存款beta是多少？ - 存款beta历史上相对稳定，机构业务接近100%，财富业务约为60% - 70%；公司在存款定价上投入了大量时间，包括分层和存款规模等因素，这对存款基础有积极影响 [32] 问题2：费用展望以及在费用压力加剧和股市无明显复苏情况下的灵活性如何？ - 公司致力于将费用增长率控制在5%以下，年初规划时已确定了可自由支配和不可自由支配的支出，知道如何根据市场情况调整；公司正在构建更灵活的业务模式，能够根据市场条件进行调整；费用杠杆的调整主要涉及咨询、外部服务、技术支出和激励措施等方面 [35] 问题3：季度末和4月的资本市场活动指的是什么？是否持续到现在？ - 市场波动推动了外汇和经纪业务的增长，特别是集成交易服务，作为资产经理客户的外包交易台，随着客户投资组合的重新定位，业务量增加；第一季度的势头延续到了4月，未来情况有待观察 [41] 问题4：新推出的家族办公室解决方案的计划是什么？对现有客户和新客户的驱动因素是什么？是否会拓展到美国以外？ - 该解决方案旨在将家族办公室的服务能力外包给超高净值客户，既可以提升现有客户的服务水平，也有机会吸引新客户；公司正在增加相关资源，包括人才和技术投资；目前尚未确定是否会拓展到美国以外 [46] 问题5：在CET1比率为12.9%的情况下，对提高资本回报给股东的舒适度如何？ - 公司喜欢保持灵活性，在不确定的市场中确保有足够的资金为客户服务；目前CET1比率在11% - 12%的范围内，未来可能会将资本回报提高到更高水平 [53] 问题6：费用与信托费用的比率是否会有方向性改善？ - 该比率受信托费用环境和市场因素影响，公司无法控制市场波动；公司专注于推动有机信托费用增长和降低有机费用，以改善比率；目前的目标远低于当前水平 [57] 问题7：家族办公室解决方案的潜在市场规模、当前在财富收入中的占比、目标地理区域以及是否招聘人员？ - 超高净值市场规模庞大，公司现有数百名符合条件的客户；公司正在增加相关资源，包括人才和技术投资；该解决方案类似于为家族提供首席财务官服务 [63] 问题8：在资本充足的情况下，对收购或加速回购的看法以及新监管制度下的潜在放松管制好处？ - 如果有合适的无机投资机会，公司会考虑；目前回购是优先事项，未来认为%是合适的水平；监管制度的变化可能会提供更多的灵活性 [70] 问题9：自首席财务官上任以来，在费用控制方面取得了哪些成果？未来提高生产力的机会还有哪些？ - 公司在提高劳动力效率、部署技术（如机器学习、自然语言处理、生成式AI）、重组首席运营官组织和转变运营模式等方面取得了成果；未来还有更多机会，如进一步优化组织架构、标准化流程和平台等 [75] 问题10：净利息收入对利率快速下降的敏感性如何？如何从资产负债管理委员会的角度管理资产负债表？ - 公司模型中考虑了两到三次降息，对净利息收入的影响不大，净息差压缩要到利率更低时才会开始；大致而言，25个基点的降息对公司每月的影响不到100万美元 [80] 问题11：在资产和财富管理方面，有哪些替代投资计划？包括自有和第三方产品的引入和发展？ - 在财富管理方面，公司希望通过自有和第三方基金扩大客户的投资机会；自有方面，五十南资本的募资能力有望在今年翻倍；第三方方面，计划增加基金数量和平均规模，并提供相关教育 [84] 问题12：在资产服务方面，英国半流动性基金的技术能力能否应用于美国市场？是否有明确计划？ - 市场情况不同，需要根据不同市场进行定制；公司在英国、卢森堡和爱尔兰等市场取得了成功，在美国私人资本领域也有增长，并有望继续发展 [89] 问题13：如何衡量费用收入受资产价值和交易量的影响？如果全球资产价值下降，交易量增加能在多大程度上抵消收入下降？ - 公司的资产托管和管理规模中，约50%为股票，30%为固定收益；资产管理规模中，约56%为股票；公司业务对股票市场有一定的杠杆作用；在资产服务方面，很多业务与托管无关，增加了额外服务，受资产规模的影响较小 [98] 问题14：如何看待巴塞尔协议III最终方案和补充杠杆比率的变化对公司的影响？ - 巴塞尔协议III最终方案中，对操作风险的处理更精细，对公司有利；补充杠杆比率中，国债的不同处理方式将为公司提供更多的流动性容量，但目前公司没有特别的需求 [101] 问题15：市场波动对新业务和客户流失有何影响？资产服务和财富管理业务的趋势是否不同？ - 市场波动和不确定性可能影响客户决策，但目前影响不显著；机构业务决策时间较长，受影响较小；财富管理业务可能会导致客户决策延迟，但会增加潜在业务机会 [109] 问题16：如何确保在降低费用的同时进行必要的增长投资？ - 公司的生产力战略是关键，它为增长计划提供了投资能力；公司正在投资于替代投资、家族办公室服务、ETF、税收管理股权等领域，以提高有机增长率 [112] 问题17：在家族办公室解决方案业务中，超高净值客户从传统关系转向家族办公室，是为了提高客户粘性还是增加收入？ - 这是一个综合的结果，包括提升服务水平、赢得更多业务、提高业务的可扩展性和客户粘性 [118] 问题18：对有机增长加速的感觉如何？财富管理的有机增长是否有中间目标？ - 公司对目前的增长计划和进展感到满意，但一些计划仍处于早期阶段；业务增长需要逐个客户积累，与机构业务不同；执行“One Northern Trust”战略是关键，即整合整个公司的能力为客户服务 [122] 问题19：资产服务和资产管理费用在第一季度环比下降的原因是什么？如何看待这一情况？ - 费用计费存在滞后性，约25%按季度计费，60%按月计费，15%按日计费；第一季度的影响将在第二季度继续体现，除非市场大幅反弹 [130] 问题20：资产服务和资产管理费用中，非美国市场的占比是多少？未来国际市场的增长预期如何？ - 非美国市场收入约占25% - 30%，各业务都有国际增长部分；家族办公室业务在美国和国际市场都有增长机会，资产服务在欧洲和亚太地区也有成功案例 [132] 问题21：4月的存款水平和结构如何？未来存款结构的变化因素和主要客户群体是什么？ - 存款水平保持稳定，客户将公司视为安全的存款场所；公司认为未来几个月存款水平不会下降；约50%的证券在90天内或更短时间内重新定价，超过80%的资产以美元计价；约70%的存款以美元计价，有机会进行货币套利；存款beta在利率降至更低水平之前将保持稳定 [140] 问题22：费用基础中与资产水平直接相关的可变费用占比是多少？ - 与资产水平直接相关的可变费用占比不到0.5%；市场10%的变化约导致信托费用3%的变化和收入2%的变化，但在市场下跌时，费用下降的好处不明显 [145] 问题23：公司持有的Visa股份目前在资产负债表上的情况、价值以及未来计划？ - Visa股份在资产负债表上的价值为零，目前被视为受限资产；如果Visa提供清算机会，公司将根据之前的决策框架考虑；未实现的税前收益约为11亿美元 [149]