Key Takeaways TEM delivered its first positive Adjusted EBITDA in Q3 2025 and reaffirmed a positive FY outlook. TEM's gross profit nearly doubled YoY in Q3 as Genomics and Data services scaled with disciplined spending. TEM remained GAAP unprofitable due to stock comp, Ambry amortization and a one-time debt extinguishment. Tempus AI (TEM) is showing early signs of a profitability inflection, marked by its first positive Adjusted EBITDA in the third quarter of 2025 and a raised full-year revenue guidance. Ma ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为7000万美元，低于2024年同期的8500万美元 [23][25] - 产品销售额为1300万美元，主要来自对授权合作伙伴的COVID-19疫苗和Matrix-M佐剂销售 [25] - 许可权使用费和其他收入为5700万美元，其中包含4600万美元的研发费用报销和400万美元的Nuvaxovid销售提成 [25][26] - 第三季度研发与销售、一般及行政费用合计为1.3亿美元，较2024年同期下降18% [24][26] - 销售、一般及行政费用同比下降55%，主要因商业活动转交赛诺菲及成本削减计划 [24][26] - 第三季度净亏损为2.02亿美元，每股亏损1.25美元 [27] - 公司第三季度末现金及应收账款为8.12亿美元 [25] - 确认了1.26亿美元的非现金费用，包括9700万美元的资产减值和2900万美元的债务清偿损失 [24][27] - 重申2025年全年研发与销售、一般及行政费用指引中值为5.2亿美元，并将范围收窄至5.05亿至5.35亿美元 [28] - 将2025年调整后总营收指引中值上调2500万美元，至10.4亿至10.6亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - COVID-19疫苗业务模式转变，公司主要为授权合作伙伴提供支持 [25] - 合作伙伴赛诺菲在2025年第三季度录得2300万美元的Nuvaxovid销售额，公司据此获得400万美元提成 [23] - 与印度血清研究所和牛津大学合作的R21 Matrix-M疟疾疫苗已向非洲约24个国家分发约2500万剂 [13] - 早期研发管线取得进展，包括针对艰难梭菌、带状疱疹、RSV联合疫苗和大流行流感项目 [8][18] - Matrix-M佐剂技术平台的应用正探索扩展至肿瘤学等领域 [8][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年美国COVID-19疫苗接种季处方量较2024年下降约20% [41] - 美国COVID-19疫苗标签政策更新，与欧洲及全球市场更趋一致 [41] - 全球疫苗市场预计将以年均6%-8%的速度增长，到2030年规模将超过750亿美元 [17] - R21疟疾疫苗在非洲地区分发，该地区疟疾每年导致超过60万人死亡，对五岁以下儿童影响尤为严重 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心转向成为一家专注于合作伙伴关系和研发创新的公司 [7] - 核心战略是通过与其他生物制药公司合作及多元化管线来扩大技术平台的影响力 [7] - 过去八个季度通过合作伙伴关系等非稀释性资金来源实现了约11亿美元的现金流入 [8] - 目标是通过多元化的收入基础（包括合作伙伴里程碑、提成流和新兴研发管线）实现长期增长，并最早于2028年实现非GAAP盈利 [9][10][34] - 与赛诺菲的合作伙伴关系是战略核心，2025年已实现所有预期里程碑，获得总计2.25亿美元 [11] - 公司正积极寻求政府资金支持其大流行流感疫苗候选产品的临床试验 [20] - 行业竞争方面，公司指出其Matrix-M佐剂疫苗在耐受性方面可能具有优势，与mRNA COVID疫苗的主动对照研究显示局部和征集不良事件的发生率和强度较低 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年被视为Nuvaxovid的过渡年，赛诺菲预计在2026-2027季节在美国及部分其他全球市场进行全面商业推广 [11][23] - 疫苗信心是疫苗接种率的主要指标，受政治、历史、文化和社会经济因素影响，同一地区或国家年度波动可达50%-60% [16] - 公司对赛诺菲即将在2026年进行的全面营销和合约努力持乐观态度，预计届时Nuvaxovid的提成将显著增长 [32] - 公司对其技术平台的潜力感到振奋，并看到在现有和新型疫苗中的应用前景 [17][21] - 公司采取谨慎保守的立场沟通盈利时间表，将非GAAP盈利的最早可能时间从2027年更新至2028年，主要基于赛诺菲KICK项目的最新进展和时间线评估 [53][54][56] 其他重要信息 - 公司在10月宣布整合马里兰州园区，预计将在2026年第一季度带来6000万美元现金收益，并在未来11年避免约2.3亿美元成本 [9][24] - 2024年和2025年期间，公司通过非稀释性来源（包括合作伙伴预付款、里程碑付款和资产出售）获得了14亿美元新现金中的11亿美元（占78%） [30] - 2026年初步营收框架预计调整后总营收在1.85亿至2.05亿美元之间，其中包括7500万美元的制造技术转移完成里程碑 [32][33] - 公司已签署多项材料转让协议，与大型和小型公司探索Matrix-M技术的应用，这些评估可能在未来相对较短的时间内转化为更正式的合作安排 [62][63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年COVID-19疫苗接种季情况如何？从药房获得哪些关于备货和消费者偏好的反馈？关于BARDA拨款能否提供更多信息，是否反映FDA的态度？ [39] - 2025年美国COVID-19疫苗接种季处方量较2024年下降约20%，这与政策更新（尤其对65岁以下年龄组更严格）以及比往年晚一周开始有关 [41] - 美国COVID-19疫苗标签正变得更接近欧洲和全球市场，市场正在经历一定程度的调整重置 [41] - 关于BARDA拨款，这是授予合作伙伴赛诺菲的，用于其包含Novavax Matrix-M佐剂的大流行流感疫苗候选产品的早期工作，该候选产品将进入二期试验 [40][43] 问题: 与赛诺菲的合作进展，特别是KICK项目的下一步计划？公司自有KICK项目和独立流感项目的进展？ [45] - 公司对赛诺菲宣布其两种联合疫苗（包含其领先流感疫苗和Novavax疫苗）的初步阳性数据感到兴奋，公司有资格获得相关的未来潜在里程碑和提成 [46] - 赛诺菲已表示将与监管机构接洽讨论下一步，公司期待项目能推进到三期及以后 [46] - 公司计划对外授权其处于三期准备阶段的COVID-流感联合项目（KICK）及其流感项目，正在就此进行讨论，但暂无具体信息可公布 [47] 问题: 临床前数据（如艰难梭菌、带状疱疹、RSV）的实验设计是否考虑了与现有疫苗的头对头比较？如何评估这三个项目的价值？非GAAP盈利目标瞄准2028年，与之前沟通相比有何变化？ [48] - 在所有实验中均包含阴性和阳性对照，对于已获批疫苗会使用其作为对照，对于尚未获批疫苗（如艰难梭菌）则使用与竞争对手临床试验中类似的构建体作为阳性对照 [50] - 公司对早期临床前结果感到兴奋，将在未来几个季度分享更多学习成果，同时也关注大流行流感项目和Matrix-M技术在新领域（如肿瘤学、细菌应用）的探索 [51][52] - 非GAAP盈利时间从2027年更新至2028年，主要基于赛诺菲KICK项目最新进展（阳性一期二期数据，需与监管机构接洽）的评估，认为启动三期或上市的时间可能推迟至少6-12个月 [53][54][56] 问题: 关于Matrix-M的材料转让协议，合作伙伴从评估到正式合作通常需要怎样的时间线和里程碑？ [62] - 合作伙伴通常会在实验室进行实验，这些实验周期较短（非以年计），涉及动物模型和实验室研究；如果结果具有确认性，则可能成为考虑与公司达成合作的早期转折点 [63] - 公司已与多家大型和小型公司签署MTA，对此潜力感到兴奋，但无法给出确切时间表 [62][63] 问题: 在过渡年，除了传统指标，哪些软性指标（如分销渠道）能定义成功？ [65] - 成功的关键步骤包括从紧急使用授权过渡到生物制品许可申请并获得完全美国许可，以及获得预充式注射器和具有竞争力的保质期批准，这使得Nuvaxovid与mRNA疫苗处于公平竞争环境 [67] - 赛诺菲利用今年进行全周期合约谈判以及在美国不同子市场进行营销技术试点，这些为其2026年的优化营销能力奠定了基础 [68][69] 问题: 基于已见的竞争对手二期带状疱疹疫苗数据，Novavax认为新型带状疱疹疫苗成功的临床标准是什么？其平台如何差异化？ [73] - 公司在其临床前测试中包含多种阳性对照，对于未获批疫苗则基于科学努力和已发表数据；对自身生成的数据充满信心，期待在人体临床试验中表现良好 [74][75] - 当前已上市带状疱疹疫苗疗效标准很高，但其副作用导致相当部分消费者可能不接种加强针，这为改进耐受性的竞争者提供了机会；公司对其技术有信心，但承认这是早期阶段，存在风险 [76][77][78] 问题: 2026年7500万美元里程碑费用的具体内容和确信度？除了赛诺菲里程碑，明年还有其他高确信度项目吗？ [81] - 7500万美元里程碑与完成对赛诺菲的制造技术转移相关，预计在2026年第四季度完成；确信度源于迄今为止与优秀合作伙伴进行的系统性工作 [82][83][84] - 供应销售部分主要包括向赛诺菲提供COVID-19疫苗（预计是最后一年）和向所有合作伙伴提供Matrix-M；COVID疫苗供应旨在略高于收支平衡，Matrix-M销售则更具持续性 [86][87] 问题: 关于赛诺菲大流行流感项目，政府储备规模是否有指引？对公司是否重要？提成结构与COVID项目相同吗？ [90] - 无政府储备目标的具体指引，但有历史先例可参考；公司与赛诺菲扩展协议允许其使用Matrix-M，这对业务和全球公共卫生都有益 [91] - 如果赛诺菲将项目推进到一定阶段，双方将善意协商具体经济条款；公司也希望通过合作其自有流感资产为此做准备 [92][93] 问题: 是否会进行更多临床工作以证明其COVID疫苗保护持久性优于mRNA疫苗？ [94] - 有关保护持久性的真实世界证据研究正在进行中，这些通常由第三方（学术研究者、研究机构、疾控中心）进行，因为涉及大量人群；公司和合作伙伴期待这些结果尽快公布 [95] 问题: 早期管线策略背后的考量，未来数据更新的机会？鉴于疾病负担，如何看待这些靶点的机会？会考虑在此领域合作吗？ [98] - 早期研发管线是公司技术平台的创新引擎，旨在创造新的未来合作机会；公司保留自行推进项目的选择权，但当前模式基于与制药公司合作，保持精简基础设施 [99][100] - 管线选择基于全球未满足需求程度以及公司技术可能成功解决这些需求并产生有竞争力资产的概率；采用精益、智能的投资方式，分阶段决策，并密切关注竞争格局 [101][102] 问题: 2027年费用预计较今年下降近50%，哪些领域削减最多？哪些领域值得增加投资？ [104] - 费用下降主要源于2026年完成与赛诺菲的大部分过渡活动（制造支持、毒株变更、临床努力支持），2027年这些活动基本完成，核心支出目标为2.5亿美元（净额） [105][106]