People looks at the fruits at a shop at the Tsukiji Outer Market in Tokyo on August 22, 2025. (Photo by Philip FONG / AFP) (Photo by PHILIP FONG/AFP via Getty Images)Japan's consumer inflation rate dropped to 2.9% in November, staying above the 2% target set by the country's central bank for a 44th straight month, and further strengthening already strong prospects of a rate hike. Core inflation, which strips out prices of fresh food, remained unchanged from 3% in October, and came in line with Reuters-polle ...

货币政策立场 - 芝加哥联储主席对降息持谨慎态度 尽管其上周投票支持将联邦基金利率下调至4%-4.25%的区间 [1][2] - 进一步的政策行动将取决于经济进展 在通胀连续四年半高于目标且仍在上升的情况下 不宜过于激进地降息 [1][2] - 政策制定者关注关税对物价的影响 自4月关税实施以来 物价上涨速度仅温和加速 [2] 利率路径预期 - 美联储寻求既不刺激也不限制增长的“中性”利率 委员会认为中性水平对应的联邦基金利率约为3.1% [3] - 这意味着基准利率还需下调约一个百分点 根据“点阵图”预测 今年将再进行两次降息 随后两年各降息一次 [3] - 如果通胀能回归目标水平 利率可以有所下降 [4] 劳动力市场状况 - 劳动力市场出现显著疲软迹象 尽管4.3%的失业率在历史上处于低位 [4] - 芝加哥联储推出新的劳动力市场监测指标 预测9月份失业率将保持不变 [5] - 新指标整合11个数据集 用于预测失业率以及裁员、招聘等情况 目前数据显示劳动力市场“非常稳定” [6]

货币政策立场 - 美联储需要非常谨慎地取消限制性货币政策 因通胀仍高于2%目标且具有持续性 [1] - 政策利率仅略高于中性水平 担忧过早取消限制可能导致经济再次过热 [2] - 克利夫兰联储主席哈马克强调应保持政策限制性以推动通胀回归目标 [5] 近期政策行动与分歧 - 联邦公开市场委员会决定将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间 [3] - 19位官员的预测中值显示今年利率将再降50个基点 但近半数官员认为这不合适 [7] - 政策制定者内部存在分歧 6位官员认为当前利率水平合适 2位官员认为今年仅需再降息一次 另1位官员认为降息前的利率水平更合适 [7] 经济数据评估 - 当前4.3%的失业率接近充分就业水平 预计今年可能小幅上升但之后将再次下降 [5] - 通胀指标偏离目标幅度较大 相差整整一个百分点 且此状况已持续四年半 预计未来几年仍将偏离目标 [5] - 哈马克虽认为就业市场接近最大化就业 但通胀仍是其重大关切 [4]

利率政策展望 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计美联储今年还将进行两次降息 [1] - 尽管通胀高于目标，但美联储仍决定降息，以在保持劳动力市场强劲的同时调整政策 [3][5] - 卡什卡利认为当前适宜降息，但不确定需要多少次降息才能使政策回归中性水平 [19] 通胀前景与构成分析 - 美联储致力于将通胀率恢复至2%的目标，并不接受3%的通胀水平 [4] - 住房服务通胀正稳步下降，非住房服务通胀也在缓慢下降，后者与呈下降趋势的工资增长密切相关 [6][7] - 核心商品通胀在今年初曾转为负值，但因关税影响而回升，关键在于判断关税是暂时性影响还是更具持续性 [7][8] 通胀预期与美联储独立性 - 存在通胀预期上升的风险，若公众认为美联储对通胀的应对机制已改变 [4] - 美联储独立性对于锚定通胀预期和维护美元地位至关重要，两党均普遍认同其重要性并将予以保护 [9][10] - 最高法院数月前的裁决维护了美联储独立性，市场预期国家制度将继续保障美联储免受短期政治进程影响 [11] 利率传导机制与中性利率 - 降息对经济的影响并非一对一直接传导，例如短期政策利率下调可能不会导致抵押贷款利率大幅下降 [14][15] - 有观点认为中性利率已经上升，过去一年美联储降息超过100个基点，但长端利率对短期政策变动反应不大 [14][15] - 10年期国债收益率在降息后小幅上升至4.1%左右，目前市场对此水平并未表现出担忧 [17] 经济信号与市场表现 - 劳动力市场数据显示放缓迹象，如工资增长和 payroll employment，指向一个方向 [17] - 金融市场表现活跃，股市、债市情绪高涨，信用利差非常低， meme 股卷土重来，这些信号可能暗示政策并非那么紧缩 [17][18] - 存在劳动力市场信号与金融市场表现之间的脱节 [17]