行业概览与市场表现 - 美国制药行业在2025年经历了历史性的、政策驱动的转型 在疫情后降温期后显著改善 由复杂的监管激励和关税威胁共同点燃 形成了新的投资格局 [1] - 截至2025年 道琼斯美国制药指数年内回报率约为23% 远超其2024年的个位数回报 也跑赢了道琼斯工业平均指数13.1%的年内涨幅 反映了投资者对盈利可见、研发管线丰富的优质药企重拾信心 [2] - 进入2026年 行业正迈入投资“超级周期” 主要制药公司承诺在未来五年内向美国项目投入惊人的3700亿美元 [3] 主要投资公司与资本流向 - 资本涌入来自知名制药巨头 包括礼来、强生、默克、艾伯维和辉瑞 这些公司今年已承诺在美国进行价值数十亿美元的投资 [4] - 例如 英国制药公司葛兰素史克在9月中旬承诺未来五年在美国投资300亿美元用于研发和制造 而美国制药公司默克在10月宣布了到2030年价值700亿美元的美国投资计划 旨在扩大国内制造和研发 [8] - 作为最惠国定价协议的一部分 礼来承诺至少投入270亿美元用于新的美国制造 诺和诺德则承诺额外投入100亿美元以加强其国内业务 [9] 政策驱动因素分析 - 投资浪潮是对一系列政策行动的直接回应 主要驱动力是特朗普政府在贸易和药品定价上的强硬立场 为行业创造了“大棒”和“胡萝卜” [6] - “大棒”是对进口到美国的药品征收高额关税的可信威胁 特朗普在2025年9月25日的Truth Social帖子中警告 除非公司投资美国本土制造 否则将从2025年10月1日起对品牌药征收100%的关税 [7] - “胡萝卜”是通过谈判达成的最惠国定价协议 以降低监管压力和提供临时关税减免 来换取更低的美国药品价格和关键的大规模国内投资承诺 [9] - 美国食品药品监督管理局推出了PreCheck计划 以简化和加速新国内生产设施的监管审查流程 旨在消除回岸生产的一个关键官僚障碍 [10] 市场前景与ETF投资逻辑 - 美国制药市场规模预计在2026年同比增长6.2% 达到5527.2亿美元 [13] - 通过制药ETF获得市场增长敞口是一种审慎策略 能提供跨行业的即时多元化 让投资者在捕捉3700亿美元国内投资带来的整体增长的同时 降低与单一公司临床试验或建设延迟相关的波动性 [15] - iShares美国制药ETF管理资产8.385亿美元 覆盖43家美国公司 前三大持仓为礼来26.00%、强生22.53%、默克4.45% 年内上涨30.8% 费率38个基点 [16] - Invesco制药ETF市值3.182亿美元 覆盖30家美国制药公司 前五大持仓包括强生5.12%、雅培5.00%、默克5.00%、辉瑞4.98%、艾伯维4.90% 年内上涨29.2% 费率57个基点 [17] - VanEck制药ETF总净资产11.9亿美元 覆盖26家最具流动性的制药公司 前五大持仓包括礼来24.26%、诺华9.14%、默克7.84%、诺华5.94%、葛兰素史克4.75% 年内上涨19.6% 费率35个基点 [18]