央行货币政策框架演变 - 央行需适应不断变化的世界，保持敏捷性和准备性，以支持经济、提供流动性和促进金融稳定[1][2][3] - 过去二十年央行已利用资产负债表等工具实现政策目标，例如在全球金融危机和疫情期间支持经济[4] - 货币政策实施基于一套原则：利率控制、流动性供给和支持金融稳定，这些工具和策略需随经济变化而演变[5][6] 资产负债表作为政策工具的历史与演变 - 央行历史上通过管理稀缺准备金和小而稳定的资产负债表来实施政策，但该系统在压力时期缺乏韧性[7][8] - 全球金融危机期间，流动性枯竭，央行通过购买政府证券等资产向系统注入准备金，以修复金融市场并提供货币宽松[8][9] - 疫情期间央行采取了类似方法，欧洲央行、日本央行、英国央行、澳大利亚央行和加拿大央行的干预均取得成功[10] 央行资产负债表规模与构成 - 央行资产负债表规模较全球金融危机前显著增长，在英国、欧元区和美国分别达到GDP的约45%、65%和35%，虽从峰值回落但仍大于危机前水平[11] - 名义上资产负债表不会回归全球金融危机前水平，因为除准备金外的负债（如流通货币和政府账户）也在增长，流通货币在过去二十年增长约三倍[14] - 资产负债表负债的增长部分由经济扩张自然推动，并非全由政策干预引起，例如美国财政部一般账户（TGA）的显著增加[14] 资产负债表管理的挑战与沟通 - 资产负债表在危机中迅速扩张，但在市场健康时缩减缓慢，需逐步进行以避免扰乱市场定价，且缩减速度可能始终慢于扩张速度[15][16] - 公众对资产负债表变化的原因常感困惑，因其用途多元且交织，包括紧急流动性供给、零利率下的政策宽松、金融稳定支持和利率控制[17] - 央行需通过透明沟通解释行动的成本效益权衡，透明度可提高问责制，从而增强可信度并改善货币政策传导[18][19] - 央行应区分正常时期与危机时期的有效工具，并愿意根据经验或经济需求进行调整[20]