公司业务与产品组合 - Intuitive Surgical的核心产品是da Vinci机器人手术系统，包括多孔Xi和X系统以及新一代da Vinci 5，用于通过小切口实现高精度手术，覆盖泌尿科、妇科、普外科和胸外科等领域 [1] - da Vinci SP单孔平台专为狭窄通道手术设计，进一步减少患者创伤和恢复时间 [1] - Ion内窥镜系统通过机器人支气管镜技术瞄准早期肺癌诊断市场，为公司收入提供多元化来源 [2] - 公司还提供EndoWrist手术工具、SureForm吻合器、SynchroSeal血管闭合器和Firefly荧光成像等配套设备，提升手术效率和效果 [2][7] 数字化与生态系统 - My Intuitive应用、SimNow虚拟模拟器和Intuitive Hub实时分析工具构成数字化支持体系，用于提升外科医生技能和医院工作流程优化 [3] - 全球已累计完成超过1200万例da Vinci手术，安装系统数量超过1万台，巩固了公司在微创手术领域的领先地位 [3] 行业竞争格局 - 强生通过其MedTech部门Ethicon大力投资微创手术领域，包括VELYS骨科机器人辅助系统和正在临床试验的Ottava软组织机器人系统 [4] - Edwards Lifesciences在结构性心脏病治疗领域领先，其经导管主动脉瓣置换(TAVR)解决方案SAPIEN平台已广泛采用，并扩展至二尖瓣和三尖瓣领域 [5] 财务表现与估值 - 公司股价年内下跌1.9%，表现优于行业平均11%的跌幅 [6] - 远期市销率为18.02倍，高于行业平均水平，价值评分为D级 [8] - 2025年Zacks一致预期每股收益为7.84美元，同比增长6.8% [9] - 2026年预期每股收益9.05美元，同比增长15.46%，季度增长预期介于6.52%-7.87%之间 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收22.5亿美元，同比增长19%，按固定汇率计算，营收增长20% [45] - 系统营收同比增长25%，经常性营收增长19%，占总营收的85% [46] - 第一季度系统平均售价为162万美元，去年为139万美元 [48] - 第一季度DaVinci仪器和配件每台手术营收约1780美元，与去年持平 [49] - 2025年第一季度非GAAP毛利率为66.4%，去年同期为67.6% [54] - 第一季度非GAAP运营费用同比增长12% [57] - 第一季度非GAAP其他收入为9100万美元，高于上一季度的8800万美元 [58] - 第一季度非GAAP有效税率为22.3% [58] - 2025年第一季度非GAAP净利润为6.62亿美元，合每股1.81美元，去年同期为5.41亿美元，合每股1.50美元 [58] - GAAP净利润为6.98亿美元，合每股1.92美元，去年同期为5.45亿美元，合每股1.51美元 [59] - 季度末现金和投资为91亿美元，去年年底为88亿美元 [60] - 公司将2025年全年手术增长预测提高至15% - 17% [61] - 预计2025年非GAAP毛利率在65% - 66.5%之间 [64] - 预计2025年非GAAP运营费用增长在10% - 14%之间 [64] - 预计2025年非现金股票薪酬费用在7.7 - 7.9亿美元之间 [65] - 预计2025年其他收入在3.7 - 4亿美元之间 [65] - 预计2025年资本支出在6.5 - 7.5亿美元之间 [65] - 预计2025年非GAAP所得税税率在22% - 23%之间 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 DaVinci业务 - 第一季度DaVinci手术增长17%，安装基数增长15%，平均系统利用率增长2% [38] - 美国手术增长13%，主要由良性普通外科手术推动；美国以外地区手术增长24%，由印度、韩国、分销市场和英国的强劲表现推动 [39][40] - 第一季度共放置367台DaVinci系统，其中包括147台DaVinci 5系统，使总安装基数达到509台 [42] - 第一季度有67笔以旧换新交易，去年为29笔 [42] - 美国放置204台系统，去年为148台；美国以外地区放置163台系统，去年为165台 [43] - 租赁占第一季度放置量的54%，去年为51% [47] - 第一季度DaVinci Fi系统放置147台，完成超过32000例手术 [18] ION业务 - 第一季度ION手术约31000例，同比增长58% [27][50] - 第一季度放置49台ION系统，去年为70台 [50] SP业务 - 第一季度SP手术增长94%，主要由韩国和欧洲、日本的早期多专科增长推动 [52] - 第一季度放置19台SP系统，去年为24台 [52] - 第一季度SP平台的平均系统利用率增长26% [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：手术增长13%，主要由良性普通外科手术推动，其中胆囊切除术、前肠手术和阑尾切除术表现相对强劲；减肥手术在中个位数范围内下降；第一季度放置204台系统，高于去年的148台 [39][43] - 美国以外市场：手术增长24%，印度、韩国、分销市场和英国表现强劲；韩国手术增长有所改善；中国手术增长从上个季度有所改善，略高于全球平均水平，主要由泌尿外科手术推动；欧洲、中国和日本的放置量分别为88台、16台和10台，去年同期分别为84台、10台和20台 [40][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先确保全球客户的产品供应，不计划在动态的近期环境中对定价进行反射性调整；优化生产成本，在现有制造和供应链范围内重新平衡产品流程；当贸易环境稳定时，调整供应链战略并评估定价调整 [10][11][12] - 2025年的优先事项包括全面推出DaVinci 5及其区域审批和后续功能发布；通过培训、商业活动和市场准入努力，提高各国家重点手术的采用率；推动工业规模、产品质量和制造优化的持续进展；专注于数字工具的卓越性和可用性 [29][30] - 行业竞争方面，中国市场存在国内竞争和政策驱动的价格压力 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在第一季度表现良好，医生对产品的使用处于预期的高端，手术增长强劲，新系统放置情况良好 [9] - 尽管贸易政策动态变化，但高质量、大规模的微创护理仍是全球需求，公司的长期机会依然强劲 [11] - 公司在运营和财务上有能力执行优先事项，适应动态环境 [31] - 公司认为自己是解决方案的一部分，而非问题的一部分，客户继续采用公司产品，看到了经济、患者和结果方面的好处 [89] 其他重要信息 - 公司在加利福尼亚州桑尼维尔总部开设了两个新设施，扩大了美国的制造和研发规模 [55] - 预计在德国和保加利亚开设新的制造工厂，并扩大墨西哥的仪器制造能力 [56] - 第一季度增加了500多名员工，其中约一半为制造岗位 [57] - 力反馈技术的早期单机构研究显示出积极结果，预计更多此类研究将在2025年及以后发表，力反馈仪器预计在2025年底广泛可用 [20][24] - DaVinci 5的病例洞察使用情况良好，已在超过22000例手术中提供 [25] - 4月，ION平台在澳大利亚获得批准，在中国获得首个省级收费代码，在中国的早期阶段专注于收集临床数据以支持更广泛的商业化战略 [27] - 第一季度，DaVinci SP SureForm 45吻合器获得美国510批准，将支持SP在胸科和结直肠适应症中的使用 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于关税在2025年的年化影响，如何拆分中国和墨西哥的影响以及各季度的节奏 - 2025年关税影响约1.7%的营收，其中约一半来自中美贸易，约40%来自美国从中国以外地区进口原材料和组件以及从欧洲工厂进口内窥镜；关税影响在各季度逐渐增加，Q4的影响将高于1.7%；目前无法精确给出各季度的具体影响，未来需观察关税稳定情况再评估2026年的影响 [68][69][70] 问题2：当前资本环境与2022年相比如何 - 美国市场对DaVinci 5的客户反馈良好，资本环境相对强劲，客户使用租赁和基于使用量的安排来避免正式资本预算限制；美国以外市场部分受到政府预算限制，公司的重点是帮助客户提高现有设备的利用率，并扩大租赁和基于使用量的安排的采用；目前关税尚未对核心资本需求产生影响，但可能会对客户造成压力 [71][72][73] 问题3：2025年1.7%的关税影响是否包括欧洲的20%互惠关税，以及公司减轻关税影响的能力和速度 - 1.7%的估计假设90天暂停期结束后报复性关税生效；公司首先会等待情况稳定，再评估可行的措施，包括考虑投资、收益时间和经济回报等因素，不会因环境动态而过快行动 [79][80][81] 问题4：为什么美国DaVinci 5的放置比例在Q1较Q4下降，以及未来的增长趋势 - 认为Q1美国DaVinci 5放置比例高于Q4；Q1的资本表现符合预期，包括DaVinci 5在内的所有型号的放置表现属于正常季节性波动，无需担忧 [82][84] 问题5：在第一季度就提高全年手术增长预测的信心来源 - 日常有构建预测的流程，会考虑客户反馈和公司计划；第一季度经日调整后的手术表现为18.5%，为全年带来了一定动力；宏观情况也在密切关注中，预测范围是基于自下而上的流程得出的 [86][87][88] 问题6：公司在关税指导中采取最坏情况的方法，有哪些潜在的抵消措施，效果如何以及何时能看到 - 关税指导是基于已生效和已宣布的关税，采取了最负责的方式；潜在的缓解措施包括优化供应链，如评估零部件供应风险、采用双重采购、建立战略储备、优化产品在全球的制造布局等，但预计2025年不会有显著的有益影响 [90][92][93] 问题7：美国以外地区24%的手术增长的驱动因素、可持续性、关键市场以及新预测的假设 - 一些早期市场表现良好，如印度、台湾，团队在与关键意见领袖和外科协会的合作以及手术采用方面取得进展；台湾受益于额外的报销政策；欧洲整体增长稳定，英国引领增长，因其在资源消耗节省和解决等待名单方面具有价值；分销市场的资本放置增加创造了手术增长的能力；需关注德国、日本、英国的资本容量限制可能对手术增长的影响；长期来看，美国以外地区的手术增长一直保持在20%以上，公司对团队表现有信心 [100][108][109] 问题8：公司在下班后手术增长和心脏手术领域的进展、下一步计划和增长前景 - 下班后手术增长是由客户希望为下班后的患者提供高质量微创外科手术的需求驱动的，关键在于客户获取设备和培训下班后护理团队的能力；心脏手术方面，目前技术、与协会和学术机构的合作以及外科医生的经验表明现在是进行投资的合适时机，该领域在小基数上逐年增长 [112][114][117] 问题9：关于力反馈技术，目前DV5病例中使用力感应仪器的比例、有该技术的仪器数量、未来发展以及临床验证策略 - 目前有六种仪器具备力反馈功能，是根据手术中的作用选择的；目前有数千例使用力反馈的手术，但具体数量未知；未来会从单机构研究逐步发展到多机构研究，以验证力反馈技术在大规模应用中的效果；目前力感应仪器供应受限，公司正在努力提高产能 [120][122][123] 问题10：如果对医疗补助进行削减，公司的支付方组合情况以及可能受到的影响 - 支付方组合在不同市场中是私人保险和医疗保险的健康组合；目前讨论医疗补助削减的影响还为时过早，医疗补助在手术组合中不占主导地位，具体影响尚不确定 [129][130][133] 问题11：结合医院资本支出环境恶化的情况，解释公司为何是解决方案的一部分而非问题的一部分 - 对于运营良好的项目，达芬奇系统的每位患者治疗总成本优秀，能带来更好的结果、更高的医生和患者满意度；医院面临资本压力，因为运营预算和资本预算的持有者不同；公司首先会帮助医院提高设备利用率，提供分析工具帮助其了解治疗成本和项目盈利能力；如果需要额外资本，会与控制资本预算的一方进行沟通 [136][138][141]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入为22.5亿美元，同比增长19%，按固定汇率计算，收入增长20% [29] - 系统收入同比增长25%，经常性收入增长19%，占总收入的85% [30] - 第一季度系统平均售价为162万美元，去年为139万美元 [31] - 第一季度达芬奇仪器和配件每台手术收入约为17.8美元，与去年持平 [31] - 2025年第一季度调整后毛利率为66.4%，去年同期为67.6% [34] - 第一季度调整后运营费用同比增长12% [36] - 第一季度调整后其他收入为9100万美元，上一季度为8800万美元 [36] - 第一季度调整后有效税率为22.3% [37] - 2025年第一季度调整后净收入为6.62亿美元，合每股1.81美元，去年同期为5.41亿美元，合每股1.5美元 [37] - 第一季度GAAP净收入为6.98亿美元，合每股1.92美元，去年同期为5.45亿美元，合每股1.51美元 [37] - 季度末现金和投资为91亿美元，去年末为88亿美元 [38] - 预计2025年全年手术量增长在15% - 17%之间 [39] - 预计2025年调整后毛利率在65% - 66.5%之间 [41] - 预计调整后运营费用增长在10% - 14%之间 [41] - 预计2025年非现金股票薪酬费用在7.7亿 - 7.9亿美元之间 [42] - 预计2025年其他收入在3.7亿 - 4亿美元之间 [42] - 预计资本支出在6.5亿 - 7.5亿美元之间 [42] - 预计2025年调整后所得税税率在22% - 23%之间 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 达芬奇手术系统 - 第一季度达芬奇手术量增长17%，美国增长13%，国际增长24% [25][26] - 第一季度安装了367台达芬奇系统，同比增长17%，其中美国204台，国际163台 [27][28] - 第一季度达芬奇V系统安装147台，累计安装509台 [27] - 第一季度有67笔以旧换新交易，去年为29笔 [27] - 租赁占第一季度安装量的54%，去年为51% [30] ION系统 - 第一季度ION手术量增长58%，达到约3.1万例 [18][32] - 第一季度安装了49台ION系统，去年同期为70台 [32] 单端口（SP）平台 - 第一季度SP手术量增长94%，美国增长强劲，国际手术量比去年同期翻了一番多 [18] - 第一季度安装了19台SP系统，去年为24台 [33] - 第一季度SP平台的平均系统利用率增长26% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：达芬奇手术量增长13%，由良性普通外科手术增长驱动，下班后手术量同比加速增长36%，减肥手术量呈个位数下降 [9][26] - 国际市场：手术量增长24%，印度、韩国、分销市场和英国表现强劲，中国手术量较上一季度有所改善，略高于全球平均水平 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先确保全球客户的产品供应，优化生产成本，在贸易政策稳定后调整供应链战略和评估定价 [7][8] - 2025年公司优先全面推出达芬奇V系统，通过培训和市场准入提高特定手术的采用率，推动工业规模和产品质量提升，专注数字工具的卓越性和可用性 [19] - 中国市场存在国内竞争和政策对定价的压力，关税对中国市场产品成本有重大影响 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在第一季度表现良好，医生对产品的使用达到预期上限，长期机会依然强劲 [6] - 贸易政策动态变化，但高质量、微创护理的全球需求不变，公司将长期管理业务并投资于改善 [7] - 预计长期国际手术量增长将保持在20%以上，公司对团队表现有信心 [80] 其他重要信息 - 2025年第一季度全球达芬奇安装基数超过1万台，70个国家的5万多名外科医生进行了手术 [9] - 公司在4月获得了ION平台在澳大利亚的许可，在中国获得了首个省级收费代码 [18] - 公司获得了达芬奇SP SureForm 45吻合器的美国510许可，将支持SP在胸科和结直肠手术中的应用 [18] - 公司在加利福尼亚州桑尼维尔开设了两个新设施，扩大了美国制造和研发规模 [35] - 公司预计在德国和保加利亚开设新的制造工厂，并扩大墨西哥的仪器制造能力 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年关税影响的年化情况、中美和墨西哥的影响占比以及各季度的影响节奏 - 2025年约一半的影响来自中美贸易，约40%来自美国从非中国、墨西哥、加拿大进口原材料和组件以及从欧洲工厂进口内窥镜，关税影响逐季增加，第四季度的影响将高于1.7%，具体季度情况存在变数 [45] 问题: 当前资本环境与2022年的比较 - 第一季度美国市场对达芬奇V反应良好，资本环境相对强劲，国际市场部分受政府预算限制，公司将帮助客户提高现有设备利用率，推广租赁和按使用付费安排，目前关税尚未影响核心资本需求，但可能产生压力 [48][50] 问题: 1.7%的关税影响是否包括欧洲的20%互惠关税以及公司减轻关税影响的能力和速度 - 1.7%的估计已考虑欧洲报复性关税，公司将先让情况稳定再评估可行措施，不会因环境动态而急于行动 [55] 问题: 达芬奇V在美国的安装占比从第四季度到第一季度下降的原因及未来发展 - 第一季度达芬奇V在美国的安装占比高于第四季度，第一季度的资本表现符合供应预期，各型号的安装表现属于正常季节性波动 [58] 问题: 年初提高全年手术量增长预测的信心来源 - 日调整后第一季度手术量增长18.5%，为全年带来动力，公司通过常规流程结合客户反馈和计划制定预测，认为预测范围合理 [62][63] 问题: 关税指导是否采取最坏情况假设以及公司抵消关税影响的潜在措施、效果和时间 - 关税指导基于已实施和宣布的关税，是负责的做法，公司考虑的缓解措施包括评估供应链风险、双源采购、战略储备、优化库存、利用现有制造足迹和长期建设制造能力 [67][69][70] 问题: 国际市场24%增长的驱动因素、可持续性、关键市场以及预测假设 - 印度、台湾等早期市场增长良好，受益于与意见领袖的合作和报销政策，欧洲增长稳定，英国注重资源节约和解决候诊名单问题，分销市场的资本投入创造了增长能力，但德国、日本、英国的资本容量限制可能影响手术量增长 [79][80] 问题: 下班后手术增长情况和心脏手术领域的进展、下一步计划和增长前景 - 下班后手术由客户为非工作时间患者提供高质量微创外科手术的需求驱动，心脏手术领域公司认为目前是投资的合适时机，技术、与协会和学术机构的合作以及外科医生的经验支持该领域发展 [83][85] 问题: 达芬奇V使用力反馈仪器的病例百分比、仪器数量、未来发展以及临床验证策略 - 目前有六种仪器具备力反馈功能，具体使用病例数量未知，未来将从单机构研究逐步发展到多机构大样本研究，以验证力反馈技术的效果 [89][90] 问题: 医保削减对公司的影响，特别是对机器人手术利用率的影响 - 支付方组合包括私人保险和医疗保险，目前难以具体评论医保削减的影响，医保在手术量组合中不占主导地位，具体影响尚不确定 [97][98] 问题: 公司如何成为解决方案而非问题，以及与医院资本支出环境恶化的关系 - 对于运营良好的项目，达芬奇系统能提供更好的患者结果、医生和患者满意度，同时降低总成本，公司将帮助医院提高设备利用率，提供分析工具，解决资本预算和运营预算分离带来的压力 [103][106]

文章核心观点 公司公布两项研究显示机器人辅助手术（RAS）可用性有助于获得高质量护理、改善患者预后、促进微创护理整体增长并最终使患者受益 [1] 研究背景 - 两项研究发表在《腹腔镜与机器人外科医生协会杂志》和《外科年鉴开放版》上，是公司评估RAS可用性和影响的更广泛研究的一部分 [2] - 公司作为微创护理领域的领导者，致力于识别患者获取医疗服务方面的差距，并与医疗服务提供者合作，通过生成证据来帮助他们扩大服务范围并评估治疗效果 [2] 第一项研究 研究内容 - 题为《微创外科手术荒漠：机器人辅助手术是否有作用？》，确定了因培训可用性、地理位置和/或医院基础设施等因素导致患者无法获得高质量微创外科手术（MIS）的地区，并研究了RAS如何使微创护理更广泛、更有效地应用 [3] 关键发现 - 微创外科手术能为患者带来诸多益处，但许多患者因外科医生培训或医院位置等障碍无法获得该服务，文章强调需要创新解决方案来为医院和外科医生提供更多改善患者护理和预后的选择 [4] 第二项研究 研究内容 - 《常见普通外科手术引入机器人辅助手术后的微创外科手术率》，研究了RAS的引入如何影响美国医院的MIS率，并评估采用RAS是否有助于在不同年龄段、性别、种族、民族和保险状况等人群中扩大MIS的可及性 [5] 研究方法 - 评估了2016年至2022年间408家美国医院的数据，特别关注了153家为常见普通外科手术（如胆囊切除术、疝气修补术和结直肠切除术）引入RAS的医院 [6] 研究结果 - 定义MIS荒漠：医疗荒漠是指患者无法获得医疗服务的地区，MIS获取存在多种障碍，这些地区的患者可能更常接受开放手术，从而错过MIS的益处 [6] - 确定MIS获取障碍：外科医生特征（包括培训、委员会认证、从业年限和手术量）占结肠切除术MIS使用差异的近三分之二，患者社会人口统计学特征占近30%，医院特征（如城乡位置、学术地位和手术量）约占7% [6] - 机器人辅助手术的影响：解决外科医生培训问题可显著提高MIS使用率，RAS比传统腹腔镜手术的学习曲线更短，使临床医生能更快熟练掌握，远程指导和远程手术支持可将经验丰富的外科医生的服务范围扩展到服务不足地区 [6] - 更高的MIS采用率：实施RAS的医院MIS率从60.5%提高到65.8%，显著高于未引入RAS的医院（从56.1%提高到57.0%） [7] - 扩大不同患者群体的可及性：35岁及以上患者以及拥有医疗保险或商业保险的患者MIS率显著提高，表明微创技术的覆盖范围更广 [7] - 各手术的持续收益：引入RAS的医院在疝气修补术和结直肠切除术方面的MIS收益最大，其比率超过未引入RAS的医院 [8] 研究结论 - 研究表明RAS的引入有助于扩大患者获得微创技术的机会，通过消除传统腹腔镜手术的一些技术挑战，RAS有可能使更多患者选择微创外科手术 [9] 公司成果与愿景 - 迄今已有超过1600万患者受益于公司技术进行的微创护理，包括泌尿外科、妇科、结直肠、普通外科、胸外科和心脏外科手术，有助于改善患者预后 [9] - 公司愿景是实现侵入性更小、效果更好的医疗未来，早期发现并快速治疗疾病，让患者回归重要生活 [12] 公司产品 - 公司技术包括达芬奇手术系统和Ion腔内系统，达芬奇手术系统有多种型号，旨在帮助外科医生进行微创手术，提供高清3D视野、放大视图以及机器人和计算机辅助，使用专门的仪器进行精确解剖和重建 [12][13]