公司业务与战略 * 公司计划将内蒙古的B6 Gen-5.5工厂从LCD/OLED产线改造为Mini/Micro LED产线[1] * 公司的珠海Micro LED工厂已于2024年启动量产 产品覆盖AR/VR头显和智能穿戴设备应用[1] * 公司在9月采购了新设备 反映出其在MLED业务上的持续扩张[1] * 公司MLED业务收入贡献从1H22的0.5%增长至1H25的4.3%[1] 技术与产品优势 * MLED技术通常比LCD和OLED具有更高的峰值亮度、更好的色彩表现、更低的屏幕灼伤风险和更快的响应速度[6] * 尤其适用于智能穿戴设备、AI/AR眼镜、车载显示、电视等多种终端应用 能提供更好的用户体验[6] * 具体产品案例包括：Garmin Fenix 8 Pro智能手表峰值亮度达4500尼特 在强光下提供清晰显示[6][8] 天马车载显示屏峰值亮度1700尼特 具有微秒级响应速度和低灼伤风险[9] RayNeo X3 Pro AR眼镜峰值亮度6000尼特 在强户外光条件下也能清晰观看图像[9] 行业前景与市场预期 * 根据Omdia数据 Micro LED显示器的出货量预计到2031年将达到3460万台[6] * 显示制造商持续推出新产品 反映出终端市场需求的积极前景[6] 财务数据与估值 * 公司12个月目标价为人民币4.79元 当前股价为人民币4.13元 隐含16.0%上行空间[11][13] * 投资评级为中性(Neutral) 目标估值基于2026年EV/EBITDA的4.9倍 与公司平均值-1个标准差一致 反映了面板行业的周期性[11] * 公司市值达人民币1576亿元/22.2亿美元 企业价值为人民币2983亿元/42.0亿美元[13] * 3个月平均日交易额为人民币20亿元/2.842亿美元[13] * 关键财务预测：2024年收入1983.806亿元 2025年预测2161.996亿元 2026年预测2206.655亿元 2027年预测2541.972亿元[13] * 2024年EBITDA为457.773亿元 2025年预测472.531亿元 2026年预测478.443亿元 2027年预测514.115亿元[13] * 2024年EPS为0.14元 2025年预测0.18元 2026年预测0.21元 2027年预测0.28元[13] 主要风险因素 * 柔性OLED出货增长快于/慢于预期[12] * 在大尺寸LCD面板和小尺寸柔性OLED市场份额增长快于/慢于预期[12] * 新工厂（尤其是B17等大尺寸LCD面板或柔性OLED工厂）产能爬坡快于/慢于预期 这可能影响公司产品组合升级[12] 其他重要信息 * 公司的并购排名为3 代表成为收购目标的概率较低(0%-15%)[13][19] * 高盛在过往12个月内与公司存在投资银行业务关系 并预计在未来3个月内寻求获得投资银行服务报酬[22]