公司战略转变 - 公司CEO Phong Le首次承认，在特定的危机条件下，公司可能出售其持有的649,870枚比特币 [1] - 这标志着与董事长Michael Saylor长期坚持的“永不卖出”哲学的重大转变，对于这家全球最大的企业比特币持有者而言，意味着开启新篇章 [1] - 这是对董事会已规划近期出售的首次明确承认，但确认如果财务状况恶化，该选项“在工具箱中” [2][3] 潜在出售的触发条件 - 触发比特币出售的具体条件是：公司股票交易价格低于1倍mNAV（即市值低于其比特币持仓价值），并且公司无法通过股权或债务发行筹集新资本 [5] - 截至11月30日，mNAV徘徊在0.95倍左右，已接近0.9倍的“危险区” [5] - 如果mNAV跌破0.9倍，公司可能被迫出售部分比特币持仓，以履行其7.5亿至8亿美元的年度优先股股息支付义务 [6] 财务结构压力与市场环境 - 推动其比特币积累飞轮的mNAV溢价自2024年初以来首次几乎消失 [4] - 公司股价已从高点下跌超过60%，且市场怀疑情绪上升，使得此前用于覆盖成本的股权发行途径正在收窄 [7] - 有分析指出，公司已实质上转变为“一家附带软件公司的杠杆比特币ETF”，该结构在比特币上涨时有效，但在流动性收紧或波动性飙升时会放大压力 [8]