财务数据和关键指标变化 - 季度净销售额为82亿美元，同比增长5.1%，主要由4.2%的内生增长和1%的收购增长驱动，部分被0.1%的外汇不利影响和加拿大业务剥离所抵消 [4][10] - 毛利率为30.7%，同比提升60个基点 [4][10] - 营业利润为8.08亿美元，同比增长14.4% [4][11] - 营业利润率为9.9%，同比扩张80个基点 [11] - 摊薄后每股收益为2.84美元，同比增长15.9% [5][11] - 季度EBITDA为8.67亿美元，同比增加1.09亿美元 [12] - 净债务与EBITDA比率为1.1倍，资产负债表保持强劲 [6][11] - 季度经营现金流为4.3亿美元，去年同期为3.45亿美元 [12] - 季度资本支出为1.18亿美元，自由现金流为3.25亿美元，去年同期为2.74亿美元 [13] - 公司更新了2025财年指引：预计全年收入增长约5%，营业利润率区间为9.4%至9.6%，较此前预期的9.2%至9.6%有所上调 [15] - 预计全年利息支出约为1.9亿美元，资本支出约为3.5亿美元，处于先前指引的上限，有效税率预计约为26% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场净销售额增长5.3%，其中内生增长4.4%，收购贡献0.9% [11] - 美国市场营业利润为8.06亿美元，同比增加1.09亿美元，营业利润率为10.4% [11] - 加拿大市场净销售额增长2.2%，其中内生增长0.7%，收购贡献4.6%，但受到1.6%的外汇不利影响和1.5%的非核心业务剥离影响 [12] - 加拿大市场营业利润为1600万美元，同比减少700万美元 [12] - 水务业务收入增长14%，受益于大型资本项目、公共工程、通用市政以及仪表和计量技术的强劲表现，抵消了住宅市场的疲软 [7] - Ferguson Home业务（整合了展厅和数字体验）在充满挑战的新建和改造市场中增长1% [8] - 住宅贸易管道业务收入下降4%，受新建和RMI（维修、维护和改善）建筑市场逆风影响 [8] - 暖通空调业务收入下降6%，对比去年同期9%的强劲增长，市场疲软受行业向新能效标准过渡、新建住宅活动疲软以及消费者压力影响 [8] - 商业机械客户群收入增长21%，对比去年同期1%的增长，主要由数据中心等大型资本项目驱动，部分被传统非住宅项目活动减弱所抵消 [8] - 消防与制造、设施供应和工业客户群在本季度均实现增长 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国住宅终端市场（约占美国收入一半）仍然面临挑战，新建住宅开工和许可活动疲软，维修、维护和改善工作也保持疲软，公司住宅收入本季度下降1% [7] - 美国非住宅终端市场表现优于住宅市场，公司非住宅收入本季度增长12% [7] - 大型资本项目活动持续强劲，公司看到稳定的出货量、未结订单量的增长以及投标活动 [7] - 加拿大市场保持低迷，尤其是住宅市场 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于利用住宅和非住宅终端市场的多年结构性顺风 [6] - 通过“一个Ferguson”的多客户群方法，共享专业知识，提供端到端解决方案，以简化复杂项目并最大化承包商生产力，从而持续获得市场份额 [9][17] - 继续通过补强式的地理和能力收购来整合高度分散的市场 [14] - 本季度完成了对Moore Supply Company的收购，加强了在芝加哥地区的暖通空调业务布局 [5][14] - 公司对中期市场保持信心，并凭借规模、覆盖范围和战略，相信自身在建设不足和老化的美国住房市场、非住宅大型资本项目以及对水和空气专业人员的需求增长中处于有利地位 [18] - 投资于增值服务，如制造、阀门驱动和自动化以及虚拟设计 [58] - 继续投资于技术、数字工具以及暖通空调和维修更换管道承包商领域 [56] - 通过Ferguson Home整合一流的数字平台与展厅体验及顾问式方法，推动与建筑商、设计师和改造商相关的消费者增长 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司继续在充满挑战的市场环境中执行增长战略 [4] - 尽管近期存在不确定性，但对中期市场保持信心 [15] - 住宅市场的新建方面预计将在某个时候稳定下来 [34] - 对暖通空调市场的中长期前景持乐观和看好态度 [34] - 预计进入2026日历年，价格环境将更加正常化，因为此前经历了六个季度的通货紧缩才回到持平，然后上个季度转为正增长 [37] - 如果市场环境支持且增长良好，预计明年营业利润率将略有改善 [44] - 公司认为库存处于良好状态，有适当的库存水平来服务客户并支持持续的市场超额表现 [61] 其他重要信息 - 本季度部署了5.11亿美元资本，季度股息增加7%至每股0.89美元，并通过股票回购和股息向股东返还了3.72亿美元 [5][6] - 季度营运资本投资为4.4亿美元，略高于去年同期的3.76亿美元，主要受时间因素驱动 [12] - 本季度通过股票回购向股东返还了2.08亿美元，减少了近100万股流通股，当前股票回购计划下仍有约8亿美元额度 [15] - 公司培训生计划是成功的基础，本年度增加了大约250-300名培训生，并计划在2026日历年继续并扩大该计划 [55] - 已完成大约650个柜台改造，在暖通空调和管道产品及专业知识方面进行整合 [55] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心和大型资本项目的规模、前景以及收入波动性 [20] - 大型资本项目目前约占公司总收入的**中高个位数百分比**，其中数据中心占大型资本项目收入的**一半以上** [22] - 项目管道持续增长，投标活动增加，未结订单量持续增长，本季度收入增长主要体现在商业机械业务（增长21%）和水务业务（增长14%）部分 [22][23] - 这些项目的孕育期比传统项目长得多，未来收入可能会出现一些波动，但公司仍看好这是持续增长领域，并将推动2025年底和2026年的收入 [23] - 公司提供规模、多客户群方法、广泛的供应商基础以及模块化建筑对数据中心工作的影响，这些都有助于在传统非住宅市场面临挑战的背景下获得份额 [24] 问题: 关于近期业绩（11月/第四季度至今）以及2026年的早期展望 [25] - 公司在7月设定2025日历年指引时，预计上半年增长约5%，并预计随着日历年推进，增长将变得更加困难，特别是在年底，预计新建住宅和暖通空调压力将加大，这与实际情况一致 [26] - 日历第四季度至今（10月、11月和12月前一两周），总增长率约为**3%**，与预期一致，预计整个日历第四季度的增长率将在**3%** 左右 [27] - 2026年初，从市场角度看预计不会有太大变化，增长率将从年底的约**3%** 进入新年，具体指引将在2月公布 [28] 问题: 第四季度增长放缓至3%的原因 [33] - 主要是新建住宅压力持续显现，许可和开工持续疲软，除了水务业务略有滞后外，这种疲软已传导至其他客户群的收入 [33] - 此外，暖通空调压力加大，该业务在截至10月31日的季度下降了**6%**，季度末市场环境变得更加严峻 [33] 问题: 本季度定价表现、商品趋势以及对新年供应商涨价的预期 [35] - 本季度通胀率约为**3%**，较上一季度的**2%** 有所上升，成品价格略有上涨，仍处于**低个位数范围的高端**，商品相关类别则下降**低个位数** [36] - 主要商品类别中，PVC（最大商品类别）仍处于**两位数**的通缩状态，钢材有**温和通胀**，铜管和配件仍有**强劲通胀** [36] - 进入2026日历年，预计成品方面会有**温和的价格上涨**，与传统的定价行为一致，但考虑到当前市场的各种动态，很难预测具体走势，预计价格环境将**更加正常化** [37] 问题: 鉴于积极的定价因素，未来几个季度的增量利润率是否会超过11%-13%的目标区间 [42] - 公司对今年营业利润率的改善感到满意，从2024日历年的**9.1%** 提升至当前指引的**9.4%-9.6%**（中点约9.5%），预计改善约**30-50个基点** [43] - 今年年中曾出现**31%** 和**31.7%** 的异常高毛利率，部分原因是供应商涨价的时机和程度，预计这种异常收益不会在明年重现，实际上在2026年中期与2025年相比可能成为**轻微阻力** [43] - 假设市场环境支持且增长良好，预计明年营业利润率将**略有改善**，具体指引将在2月提供 [44] 问题: 大型项目中，通过“一个Ferguson”努力获得多个产品和客户群业务的比例 [45] - 大型资本项目（建筑总值超过**4亿美元**）类型多样，包括数据中心、制药、生物技术、回岸和制造业等 [46] - 公司早期参与施工过程，与总承包商和业主就规格、供应链等进行合作，大多数非住宅客户群（如工业、消防与制造、水务、商业机械）都参与这些项目，具体组合因项目而异 [47] - 这是一种新的工作方式，旨在确保满足紧张的时间表并提供正确的产品组合，同时不放弃与核心承包商的本地关系 [47] 问题: 暖通空调业务比较基数何时会从去年标准变更前的提前出货中缓解 [51] - 市场目前处境艰难，季度末情况有所恶化，影响因素多样：A2L过渡导致提前采购、新能效标准设备价格上涨、消费者压力转向维修而非更换、以及部分多户住宅新建活动已过高峰 [51] - 很难确定何时会回归更换环境或住宅RMI活动何时复苏，但公司对该市场的长期前景持乐观态度，将继续在全美扩建便捷网点、扩大OEM品牌代理、并专注于并购扩张以抓住双工种承包商的增长趋势 [52] 问题: 关于培训生、暖通空调柜台扩张、大型项目团队等SG&A投资的更新及未来计划 [54] - 培训生计划是公司成功的基石，本年度增加了约**250-300名**培训生，预计在2026日历年将继续并扩大该计划 [55] - 已完成约**650个**柜台改造，整合暖通空调和管道产品及专业知识，尽管暖通空调环境充满挑战，但公司相信其表现优于市场，并将继续推动增长 [55] - 继续投资于技术和数字工具，特别是在暖通空调和维修更换管道承包商领域 [56] - 尽管市场环境仍具挑战性，但公司在管理成本基础的同时，继续投资于未来增长领域，并实现了良好的SG&A杠杆 [57] - 在水务业务多元化、大型资本项目、增值服务（如制造、阀门驱动和自动化、虚拟设计）以及Ferguson Home（数字平台与展厅体验结合）方面的投资都取得了成功 [58][59] 问题: 进入2026年的库存管理思路 [60] - 公司认为当前库存状况良好，团队在应对今年价格变动的独特环境方面表现出色，预计在进入2026日历年时库存状况不会有重大变化，现有库存水平足以服务客户并支持持续的市场超额表现 [61] 问题: 日历第四季度至今的毛利率趋势 [65] - 毛利率趋势与刚报告的季度**非常相似**，预计在**30%至31%** 的正常化范围内结束本日历年 [66][67] 问题: 在典型大型项目中，Ferguson可能获得的内容或机会规模 [68] - 大型资本项目（建筑总值超过**4亿美元**）差异很大，作为一个粗略的参考，建筑总值的**2%至4%** 通常构成公司的产品组合和客户群组合，但这不包括数据中心内部的服务器、芯片等设备成本，且会因项目类型而有很大差异 [68]