公司信息 * 公司为瑞典北欧斯安银行 (SEB) [1] * 本次为2025年第四季度财报发布前的预沟通电话会议 [1] 宏观经济与利率环境 * 瑞典央行在10月1日再次将政策利率下调25个基点 [1] * 第四季度平均三个月期斯德哥尔摩银行同业拆借利率 (STIBOR) 较第三季度有所下降 [1] * 欧洲央行在本季度维持存款便利利率不变，主要影响公司在波罗的海地区的存款业务 [2] * 公司已根据降息调整了在瑞典的部分存贷款利率 [1] 利率敏感性分析 * 公司提供了一个简化的利率敏感性观察视角：股本约2200亿瑞典克朗、商业及零售银行业务中的私人和企业交易及储蓄账户约3700亿瑞典克朗、波罗的海地区私人和企业交易账户约2000亿瑞典克朗 [2] * 对上述总计约8000亿瑞典克朗的总额应用利率下行敏感性分析 [2] * 所有相关数据可在公司手册和网站上获取 [3] 净利息收入 (NII) 展望与回顾 * 公司此前预计，净利息收入将在最后一次降息后的三到六个月触底，但需注意该预测基于当前资产负债表结构，业务量增长和主动重新定价可能影响动态 [3] * 第三季度集团层面净利息收入略有增长，部分原因包括季度天数较多、外汇的积极影响、存款保险担保费略降以及短期融资成本降低 [6] * 第三季度商业及零售银行业务净利息收入环比下降约1亿瑞典克朗，主要反映利率下降对存款利润率的影响，市场竞争依然激烈，抵押贷款利润率基本持平 [6] * 第三季度波罗的海地区业务净利息收入基本持平，因为利率下降的影响被私人和企业客户存贷款量的增长部分抵消 [6] * 第三季度资金部净利息收入受到收益率曲线和有利的短期融资条件的积极影响 [7] * 第四季度净利息收入面临的主要因素包括：瑞典克朗兑欧元走强带来的轻微外汇逆风、三个月期STIBOR利率下降，以及第三季度部分有利的短期融资条件是否持续 [7] 非利息收入 * 净手续费及佣金收入很大部分来自管理资产和托管资产，因此与股市整体表现相关 [7] * 从OMX Nordic 40和OMXS30股指的季度日均表现看，对资产净值的季度环比影响可能为轻微正面 [7] * 咨询和证券相关费用在第三季度因季节性因素表现较软，而第二季度特别强劲 [8] * 根据公开数据，第四季度尚未出现SEB参与的大型交易 [8] * 净财务收入的最佳预测指引是过去16个季度的平均结果，因其难以预测，但近期波动性较低，尤其是外汇方面 [8] * 净其他收入方面，公司未提供具体指引，但注意到有分析师预测第四季度此项将包含数亿瑞典克朗 [8] 成本与拨备 * 2025年成本目标为330亿瑞典克朗，上下浮动3亿，此目标基于2024年平均汇率假设 [9] * 截至第三季度，经外汇调整后的成本数字为326亿瑞典克朗，上下浮动3亿 [9] * 公司表示有可能略微加快Air Plus实施计划，并且年度成本目标意味着在第四季度会有一些预期效果 [9] * 第三季度报告的净预期信贷损失为3个基点，但公司额外计提了1亿瑞典克朗的投资组合叠加拨备 [9] * 关于征收税费，包括RIXPAC引入无息存款的影响，最新指引总额为36亿瑞典克朗 [10] * 未来的有效税率以21%作为预测的良好参考 [10] 资本、风险敞口与股东回报 * 公司当前规模为25亿瑞典克朗的股票回购计划预计不晚于2026年1月27日完成 [10] * 公司资本规划使用的是290个基点的备考管理缓冲，该数据已对波罗的海地区风险敞口 (REA) 增加带来的剩余未沟通影响进行了调整 [10] * 股票回购申请获批后，其影响会从普通股一级资本 (CET1) 比率和管理缓冲中扣除 [11] * 公司表示将根据2025年底的资本状况调整回购申请的规模及其对CET1的影响 [11] * 普通股股息政策为约50%的派息率，区间为45%-55% [11] * 过去两年派发的特别股息是在公司资本缓冲远高于300个基点时进行的 [11] * 第三季度，公司因波罗的海地区REA增加而计提了18个基点的阶段性影响 [12] * 剩余的REA增加影响约为70个基点，预计在未来三个季度 (2025年第四季度至2026年第二季度) 逐步体现 [12] * 公司预计第四季度操作风险将对CET1比率产生约15个基点的负面影响 [12] 外汇影响 * 利润表受季度平均汇率影响：瑞典克朗走强会导致收入和成本降低，反之亦然 [3][4] * 资产负债表受期末汇率影响：瑞典克朗走强会降低资产和风险敞口金额 [4] * 由于公司股本以瑞典克朗计价且未对冲，瑞典克朗走强对CET1资本比率有积极影响，反之亦然 [4] * 本季度至今，瑞典克朗兑欧元和美元略微走强，这意味着仅外汇因素就会对REA产生小的积极影响 [4] * 风险敞口金额的货币构成 (截至第三季度末)：瑞典克朗46%、欧元33%、美元8% [5] * 瑞典克朗兑其他货币汇率±5%的变动会影响CET1资本比率约40个基点 [5] 其他重要信息 * 公司指出，瑞典统计局的数据定义与SEB集团报告的数据方式不同，因此不深入讨论该数据 [5] * 公司将于2026年1月1日进入静默期，2025年第四季度中期报告将于瑞典时间1月29日早上6:15发布 [13] * 关于资本回报的优先顺序，发言人表示董事会可能倾向于：首先是普通股息，其次是股票回购，之后才是特别股息 [14]

核心观点 - 文章对比了高股息收益ETF JEPI与KBWD 指出KBWD通过专注于金融板块提供了更高的收益率 但其持仓高度集中且面临特定行业风险 同时介绍了采用不同策略的JEPQ作为多元化替代选择 并提及了年金作为一种保本收入方案[1][11][12][14] KBWD ETF策略与特点 - KBWD通过持有金融板块股票的分红来产生收益 而非期权策略 其持仓极度集中于金融板块 主要是抵押贷款REITs和商业发展公司[1][2] - 该基金前几大持仓支撑了高收益率 但引发了可持续性质疑 持仓展示了收益与风险的权衡[3] KBWD主要持仓公司详情 - **ARMOUR Residential REIT (ARR)**: 宣布每股0.24美元的月度股息（季度0.72美元） 账面价值每股19.02美元 2025年第三季度营收1.945亿美元 净利润1.593亿美元 支撑其182亿美元的住宅抵押贷款支持证券投资组合[3] - **AGNC Investment Corp (AGNC)**: 2025年第三季度宣布每股0.36美元的季度股息 年化收益率13.70% 管理908亿美元的机构MBS投资组合 当季营收9.03亿美元 净利润7.64亿美元 账面价值每股8.83美元 较上季度增长6.0%至8.28美元 但投资组合中1.2%处于非应计状态[4] - **Annaly Capital Management (NLY)**: 2025年第三季度支付每股0.70美元 当季经济回报率8.1% 年初至今11.5% 管理978亿美元投资组合（64%为机构MBS 另有69亿美元住宅信贷和35亿美元MSR） 当季营收17.9亿美元 净利润8.43亿美元 运营杠杆率为GAAP 7.1倍 经济杠杆5.7倍[5] - **Main Street Capital (MAIN)**: 作为商业发展公司 提供可持续的派息 收益率4.85% 在2025年第三季度宣布常规分配外加每股0.30美元的特别股息 实现了连续第13个季度净资产值增长 达到每股32.74-32.82美元 可分配净投资收益为每股1.01-1.05美元 季度年化净资产收益率超过16% 管理53亿美元的中端市场投资 仅1.2%的投资组合处于非应计状态[7] 行业与业务模式风险 - 抵押贷款REITs采用高杠杆商业模式 即借入短期资金投资于抵押贷款支持证券 这使其对利率变动和收益率曲线动态高度敏感[6] - KBWD对金融板块的集中持仓 特别是抵押贷款REITs 使投资者面临利率敏感性和这些商业模式固有的杠杆风险[8][11] 替代投资方案 - **JEPQ ETF**: 采用不同的月度收入策略 通过对纳斯达克100指数股票实施备兑看涨期权策略 从期权权利金中产生收益 该基金提供科技板块敞口 同时进行月度分配 提供了比KBWD仅投资金融更广泛的多元化[12] - **年金产品**: 作为一种保本收入选择 例如FastBreak年金产品 最低投入1000美元 可提供5.0%或更高的保证年化收益率 资金在固定利率下稳定增长 无股市风险 提供3-10年的保证收入锁定期[14][15]

市场整体展望与目标 - 市场正处于牛市阶段 当前指数接近7000点 这是年底目标 预计明年年底将达到8000至8400点 [1] - 明年将是过渡年 美联储将把政策制定权交还给华尔街 市场将回归商业周期驱动 [5] - 若市场广度扩大 且利率敏感领域开始发力 加上特朗普和拜登的供给侧政策生效 市场可能表现更佳 [14] - 2026年预计将是建设性的一年 而2027年可能面临困难 [16] 美联储政策与流动性 - 美联储应将利率降至2.75%的中性利率水平 并停止关于“一次加息后维持鹰派”的讨论 [2][3] - 美联储需要将资产负债表调整至足以缓解因长期量化紧缩所造成压力的水平 预计明年实现 [4] - 流动性是驱动市场和风险资产的关键 预计美联储将开始温和扩张资产负债表 规模可能在每月250亿至400亿美元 这并非量化宽松 结合降息将推高风险资产价格 [6] 行业与板块投资机会 - 利率敏感型板块是明年的重要交易主题 但当前布局为时尚早 具体包括区域性银行和房屋建筑商 这些板块已从200日指数移动平均线回调 并经历了一轮大幅上涨 [7][13] - 人工智能主题和“科技七巨头”仍然受到青睐 但实现明年20%回报的看涨目标（对应8400点）需要市场广度扩大 即利率敏感型板块的参与 [13] - 区域性银行和房屋建筑商仍存在机会 其启动将是市场进一步走高的关键 [13][14] 比特币与MicroStrategy观点 - MicroStrategy是当前市场上最被误解的股票之一 其资产负债表基于区块链 完全透明 而相比之下 一些大型银行的资产负债表则不够透明 [9][11] - MicroStrategy股价已跌至其200周指数移动平均线 这被视为交易员的买入机会 [10] - 比特币目前是买入机会 华尔街和主流货币中心银行正在进入加密领域 发行相关产品 应摒弃“庞氏骗局”的过时看法 [10][12] 政治周期与市场 - 明年处于中期选举周期 但传统的四年周期模式已失效 预计市场不会出现人们普遍预期的大幅中期调整 [15]

根据提供的新闻内容，其信息量非常有限，仅包含一个句子，且未涉及具体的公司或行业信息。该内容主要描述了当前市场环境的一个普遍特征。 市场环境特征 - 当前市场难以预测，投资者在部署资本时面临诸多考量 [1]

AI基础设施投资现状 - 当前AI基础设施领域正出现大规模投资热潮 美国及全球范围内正在建设大量数据中心并进行其他相关投资 [1][2] - 美国大型公司正投入大量资源研究基于数据中心的AI技术将如何影响其业务发展 [2] 投资驱动因素与特性 - 数据中心建设投资主要基于长期评估 认为该领域将吸引大量投资并推动生产力提升 而非对利率特别敏感 [3] - 此类投资与某些其他行业相比对利率敏感度较低 [3] 替代数据监测体系 - 在缺乏政府数据情况下 监测体系包含价格统计数据如Adobe等来源以及ADP的工资通胀数据 [5] - 通过褐皮书等多元化数据源构建经济图景 虽无法达到政府数据的精细程度但能捕捉重大变化 [5]

业绩总结 - 2025年第三季度收入为5.02亿美元，净收入为1.804亿美元，较上季度下降16.3%[50] - 2025年第三季度的总收入为6.783亿美元，环比下降1.6%[56] - 每股收益（GAAP）为2.36美元，较上季度下降16.3%[50] - 2025年第三季度的净利息收入为4.75亿美元，环比增长2.3%[50] - 2025年第三季度的净利息收入边际为3.04%[44] 用户数据 - 私人财富客户资产为208亿美元，机构管理资产总额为6415亿美元[5] - 2025年第三季度的总存款为567.64亿美元，环比增长2.0%[97] - 2025年第三季度，商业银行存款占总存款的46%[98] - HSA账户持有者的存款总额为31亿美元，投资资产为17亿美元[167] - 2025年9月的FDIC扫存资产管理账户数量约为530万个[171] 贷款与资产质量 - 贷款总额为377亿美元，存款总额为601亿美元[5] - 不良贷款比率为0.35%，净冲销比率为0.20%[5] - 贷款收益率为6.72%，较上季度下降0.03个百分点[51] - 期末贷款余额为377.07亿美元，环比增长9.8%[51] - 信贷损失准备金在2025年9月30日达到406.8百万美元[88] 费用与支出 - 2025年第三季度的费用收入占总收入的30%[5] - 非利息支出在GAAP基础上增加了2610万美元，达到419.3百万美元[69] - 工资和福利支出增加了700万美元，主要由于季度内多出的一天工资和强劲的销售表现[69] - 总体非利息支出同比增长6.6%[69] 资本与流动性 - 2025年第三季度的普通股权益与总资产比率为9.96%[111] - 2025年第三季度的资本充足率为13.11%，符合“良好资本化”标准[110] - 2025年9月30日的可用流动性来源总计为386亿美元[113] - 2025年Tier 1资本比率为20%[194] 市场展望与增长 - 2025年迄今新业务增长率为49%[160] - 2025年平均贷款增长率为7%[185] - 2025年第三季度信用卡消费总额为54亿美元，同比增长16.8%[175] - 69%的期末贷款为可变利率贷款，约为260亿美元[107] - 72%的总贷款将在12个月内重新定价，其中75%与1个月SOFR挂钩[107]

文章核心观点 - 构建退休投资组合应关注兼具稳定性、收益性和长期增长性的公司股票 [1] - 新加坡市场存在符合上述标准的蓝筹股可作为退休投资组合的核心构成 [2][19] 房地产投资信托（REITs）行业与CICT - 凯德综合商业信托是新加坡交易所首家上市且规模最大的房地产投资信托 [3] - 公司拥有多元化资产组合包括商场、办公楼及综合开发项目主要位于新加坡亦在澳大利亚和德国有资产 [3] - 作为REIT需将90%的应税收入作为股息分配给单位持有人股息收益率为47% [3][4] - 平均租约超过三年提供稳定经常性收入流资产包括ION Orchard奢侈品商场50%股权及裕廊坊等优质郊区商场 [4] - 拥有强大发起人凯德投资支持未来可能收购其资产管道以持续增长投资组合 [5] - 房地产投资信托对利率变化敏感利率上升会增加借贷成本并降低物业价值利率下降若因经济放缓则可能影响零售支出 [5][6] - 拥有顶级资产和强大发起人支持的REIT可为保守投资者提供防御性收入流 [7] 银行业与DBS - 星展集团是新加坡市值最大的银行及公司也是海峡时报指数关键成分股 [8] - 公司提供增长与收益的强组合2020至2024年净利润从47亿新元增至114亿新元增长142%每股股息从079新元增至222新元增长181% [9] - 当前股息收益率约5%并有提高股息记录2014至2024年间除2018和2020年外每年均维持或增加股息 [9] - 公司实施股份回购计划去年宣布30亿新元回购计划收入来源多元化2024年净利息收入占总收入近65%费用佣金收入占187%其他非利息收入占166% [10] - 银行在科技领域领先获评《欧洲货币》"全球最佳数字银行"及《银行家》"数字银行创新奖" [10] - 银行面临利率和信贷周期风险利率下降会减少净利息收入经济放缓可能导致不良贷款增加 [11] - 股票市净率为22倍高于同行大华银行的12倍和华侨银行的13倍但作为市场领导者若持续提供增长和收益或可支撑该溢价 [11][12] 交易所行业与SGX - 新加坡交易所业务超越证券交易涵盖衍生品及固定收益、商品和货币交易 [13] - 在截至2021年6月30日财年至2025财年净利润从445亿新元增至648亿新元增长近46% [13] - 业务模式类似稳定"收费公路"从平台交易中收取费用与市场方向无关2025财年仅2%收入来自上市费 [14] - 当前股息收益率约22%低于CICT和DBS但自2009财年以来持续无例外地维持或增加股息 [14] - 公司现金流强劲除2023财年外2021至2025财年经营活动现金流均高于净利润 [15][16] - 作为全球顶级金融中心之一的垄断运营商受益于重振本地股市措施及资本从美国多元化流向新加坡的趋势 [16] - 面临强大竞争包括香港交易所、印尼交易所和马来西亚交易所但尽管股市面临逆风仍能增加利润产生强劲现金流并支付稳定或增长股息 [17][18] 退休投资组合构建策略 - 退休组合应优先考虑弹性股息和稳定复利 [19] - CICT提供规模效益及来自顶级稳定物业的租金收入 [19] - DBS作为市场领导者能够增长收入及股东回报 [19] - SGX作为垄断企业受益于收费型收入流与市场方向无关 [19]

业绩总结 - 2025年第三季度净收入为-5.628亿美元，调整后净收入为649万美元，调整后每股收益为0.46美元，环比增长5%[11] - 2025年第三季度调整后总收入为2.325亿美元，环比增长9%[12] - 2025年第三季度非利息收入为-7.562亿美元，调整后为459万美元，环比增长8%[37] - 2025年第三季度净利息收入为1867百万美元，较2025年第二季度增加14百万美元[143] - 2025年第三季度不良贷款比率为1.50%，较2025年第二季度增加0.02个百分点[142] 资产与负债 - 总资产为242亿美元，总存款为198亿美元，贷款总额为172亿美元[3] - 贷款与存款比率为87%[3] - 2025年第三季度的总存款为198亿美元，较2025年第二季度的218亿美元有所下降[54] - 2025年第三季度的客户存款占总存款的比例为90.7%[57] - 2025年第三季度的证券投资组合总额为38.01亿美元[63] 资本与风险管理 - 2025年第三季度的总风险资本比率为15.1%，环比上升65个基点[12] - 2025年第三季度的资本充足率为15.1%，核心一级资本比率为11.5%[83] - 2025年第三季度的贷款损失准备金（ACL）占总贷款的1.50%[130] - 2025年第三季度，次级债务的非不良贷款比率为0.00%[107] - 2025年第三季度，固定利率次级债务发行3.25亿美元，票面利率为6.25%[84] 未来展望 - 预计4Q25的净利差将达到3.65%以上[16] - 预计未来每季度证券本金到期约为1亿美元[72] - 2025年第三季度，执行了16.25亿美元的利率掉期，以减少利率下跌的负面影响约50%[76] - 2025年第三季度，净利息收入敏感性从负债敏感转变为资产敏感[76] 成本与效率 - 2025年第三季度非利息支出为1.42亿美元，较2025年第二季度增长2.9%[51] - 2025年第三季度调整后的效率比率改善了280个基点，达到63.38%[46] - 2025年第三季度员工薪酬和福利支出为7620万美元，较2025年第二季度增长3.7%[51] 贷款组合 - 截至2025年9月30日，CLD的贷款组合总额为17189百万美元，其中房地产-商业贷款占47%[117] - 2025年第三季度，贷款组合中94%为浮动利率，其中62%与普遍利率挂钩，38%与SOFR挂钩[93] - 2025年第三季度，商业贷款管道中，准备关闭的贷款金额为4.9亿美元，利率为7.19%[96] - 截至2025年9月30日，CLD的贷款平均贷款规模为1910万美元，贷款中小于100万美元的比例为26%[114]

公司：瑞典北欧斯安银行 (SEB) **核心观点与论据** * 公司举行2025年第三季度业绩静默期前电话会议 会议重点为宏观环境、损益表项目、风险敞口金额和资本状况[1] * 第三季度平均3个月期斯德哥尔摩银行同业拆借利率低于第二季度 瑞典央行在6月底降息后于上周再次将政策利率下调25个基点至1.75%[2] * 公司因此调整了瑞典的部分存贷款利率 大部分利率信息可在SEBse网站上获取[2] * 平均3个月期欧元银行同业拆借利率亦低于第二季度 欧洲央行在本季度维持存款便利利率不变 这主要影响公司的波罗的海业务 尤其是存款方面[2] * 关于政策利率变动的敏感性 一个简化的看法是参考第二季度数据 即约2000亿瑞典克朗的股本 公司及投资银行业务部内略低于2000亿瑞典克朗的私人和公司交易账户 以及波罗的海地区略低于2000亿瑞典克朗的私人和公司交易账户 并对这总计约6000亿瑞典克朗的资金应用利率下行敏感性[3] * 损益表和资产负债表受汇率变动影响 本季度瑞典克朗对欧元平均汇率略有走弱 对美元平均汇率略有走强[4] * 资产负债表受期末汇率影响 更强的瑞典克朗会减少资产和风险敞口金额 由于公司股本以瑞典克朗计价且未对冲 更强的瑞典克朗对普通股一级资本比率产生积极影响[4] * 截至本季度目前 瑞典克朗对欧元和美元的期末汇率基本持平 这意味着汇率本身对风险敞口金额的影响相当小[4] * 根据第二季度数据 风险敞口金额的货币构成为46%瑞典克朗 33%欧元 9%美元 瑞典克朗对其他货币汇率±5%的变动会影响普通股一级资本比率约40个基点[5] * 第三季度受夏季假期季节性因素影响 7月活动量较低[5] * 公司提醒注意第二季度业绩发布会上的评论 即信贷和贷款组合均实现健康的环比和同比增长 但需保持一定谨慎 因为4月非常疲软后的强劲追赶效应意味着存在大量事件和事件相关融资 这些是短期性质 不能保证未来持续[5] * 本季度多出的一天将对净利息收入产生约1亿瑞典克朗的正面影响[6] * 关于净利息收入的变动部分 公司指引参考第二季度业绩电话会议记录 其中首席财务官评论称 约6亿瑞典克朗的汇率负面影响很大程度上被同等量级的正向日历效应所抵消[7] * 市场利率在本季度基本与政策利率同步 未出现前几个季度市场利率领先政策利率趋势所产生的有意义的重新定价效应[7] * 在公司及投资银行业务部 较高的贷款量以及投资者服务业务提升的净利息收入带来正面影响 但这被市场活动净利息收入贡献降低所大体抵消 市场净利息收入现已回归更正常化水平[8] * 在商业和零售银行业务部 除日历效应外 与第一季度相比约2亿瑞典克朗的下降反映了利率下降对存款利润率的影响 抵押贷款利润率在本季度继续承压 尽管在季度末出现一些稳定和改善迹象[9] * 波罗的海业务部在第二季度出现类似约2亿瑞典克朗的下降 反映了欧洲央行当季降息的影响 部分被存贷款量增长所抵消 特别是在零售抵押贷款方面 当季发放量创纪录 贷款增长总体保持健康 竞争依然激烈[9] * 净手续费和佣金收入很大部分来自管理和托管资产 因此与股市整体表现相关 基于主要股指的季度迄今平均值 一个简化方法显示对平均资产净值有轻微的正面环比影响[10] * 关于咨询和证券相关费用 公司指出第三季度包含夏季月份 通常意味着资本市场活动有所减少 但公司感觉已做好充分准备以捕捉出现的机会[10] * 对于净金融收入 公司的最佳指引是过去16个季度的平均结果 截至2025年2月2日 该平均值约为每季度25亿瑞典克朗[11] * 2024年第四季度公司提出了2025年最新成本目标 即在330亿瑞典克朗左右（±3亿瑞典克朗）假设2024年平均汇率 第二季度经汇率调整后的数字为327亿瑞典克朗[11] * 公司股价影响成本基础 股价上涨会增加成本 其他条件不变下 公司股价较第二季度收盘价有所上涨[11] * 第二季度整体资产质量保持稳定[12] * 征收费用预计在今年内开始下降 主要与立陶宛的团结贡献有关 全年征收费用估计约为35亿瑞典克朗 预计明年总费用规模与今年相似[12] * 未来的税率以21%作为预测的良好参考[12] * 公司当前规模为25亿瑞典克朗的股票回购计划预计不迟于2025年10月21日完成[13] * 关于波罗的海内部评级法模型导致的风险敞口金额增加 公司估计将出现约500亿瑞典克朗的暂时性增加 转化为对集团层面普通股一级资本缓冲约80至90个基点的资本影响[13] * 这一暂时性增加将持续至波罗的海模型获批 预计需要数年时间 与欧洲央行的对话正在进行中 预计从今年底或2026年初开始逐步在资本计算中确认该影响 预计该影响将被管理缓冲吸收[13] [14] * 风险敞口金额受汇率变动等因素影响 系统层面的贷款量正在再次增长[14] * 公司将于2025年10月1日进入静默期 2025年第三季度中期报告将于10月23日瑞典时间上午6:30发布[15] **其他重要内容** * 关于AirPlus 公司在2025年预计产生约7亿瑞典克朗的实施成本 2026年预计为2亿瑞典克朗 该展望自上次更新后未有变动[16] [25] * 关于波罗的海内部评级法模型的影响 除了第二季度所述内容外 暂无更多信息 第三季度处于可能开始逐步确认该影响的时间范围内[17] [26] * 目前所知第三季度没有一次性项目[18] * 关于2026年征收费用与今年35亿瑞典克朗相似的预期 这包括瑞典风险税从25%增至26% 以及根据瑞典国家债务办公室的发布 瑞典决议基金可能未满额 意味着明年将继续收费 部分波罗的海收费可能下降 总体规模预计相似[19] * 关于批发融资成本 公司近期以良好利差进行了一些融资 已基本完成今年额度 未对第三季度融资成本发展发表评论 但第二季度曾受益于低融资成本的顺风[23] [24] * 关于成本 第二季度成本低于典型水平的部分原因可能是当时市场的看法 关键仍是实现全年成本目标[28] * 公司对外招聘实行临时冻结 除非是业务关键职位[29] * 股价对长期激励计划服务成本的影响 更简易的看法是 只要股价未突破前高 该效应就不应真正存在 当股价涨至新高时 会对成本线产生拖累[31] 行业：银行业 **核心观点与论据** * 瑞典和欧元区的政策利率在报告期内有所下调或维持不变 影响银行的存贷款利率和净利息收入[2] * 银行业竞争依然激烈 特别是在抵押贷款领域[9] * 资本市场活动受夏季月份、普遍市场状况、宏观趋势和地缘政治发展影响[10] [11] * 银行需向瑞典决议基金等机构缴纳费用和税款 这些征收额可能发生变化[12] [19] * 银行资本受到监管机构批准的内部模型变化影响 如波罗的海内部评级法模型的审批进程和随之而来的风险敞口金额暂时性增加[13] [14]

文章核心观点 - 主要股指（道指、标普500、纳斯达克）创下新高，市场对疲软的劳动力市场数据反应积极，因其为美联储降息创造了路径 [1] - 市场特征发生转变，标普500指数的盈利增长周期与美国经济周期脱钩，但对利率的敏感性显著增加 [1][2] 市场动态与指数表现 - 道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数均创下历史新高 [1] - 疲弱的劳动力市场数据推动了主要指数的上涨，原因是该数据为美联储降低利率创造了条件 [1] 市场结构特征分析 - 当今股市存在一种有趣的张力，高度集中于大型全球科技股 [2] - 基准指数的盈利增长周期已与美国经济周期脱钩，但同时市场的利率敏感性（即所谓的股票久期）已大幅增加 [2] - 这种变化为试图根据宏观指标调整投资组合决策的资产配置者带来了评估风险和机会的新挑战 [2]