涉及的行业与公司 * 行业为澳大利亚黄金采矿业 [1] * 涉及的公司包括大型股NST、EVN、NEM以及中型股CMM、WGX、BGL、PNR、RRL、GOR、VAU、RMS、GMD、GGP等 [4][5][78] 核心观点与论据 * 公司基于金价持续上涨的势头，更新了其预测模型，将长期金价假设从US$2,850/oz上调至US$3,300/oz（约A$4,715/oz）[4][70] * 公司的全球大宗商品团队对黄金持积极看法，预计结构性强劲的央行购金和ETF流入将在2026年中将金价推升至US$4,000，并指出存在上行至US$4,500-5,000/oz的风险 [4][68][69] * 在当前基本面下，公司认为中型股中的CMM、WGX、BGL、PNR（均为买入评级）和大型股中的NST（买入评级）估值风险回报比更为积极，NEM（中性评级）也保持积极的生产/自由现金流/资本管理前景 [4][5] * 在牛市情景（金价~US$4,500/oz）和熊市情景（金价~US$2,800/oz）下，CMM、NST、PNR和BGL（买入评级）相对于同行仍显得便宜，WGX（买入评级）在金价上行时估值表现突出 [4][34][44] * 公司预计黄金股周期将持续，黄金股有望在利润率扩张的支持下继续跑赢黄金商品直至2025年 [4][56] * 过去约12个月，澳大利亚黄金板块总市值从约A$700亿翻倍至约A$1,350亿，全球主要黄金公司总市值也从约US$1,350亿翻倍至约US$2,700亿，主要驱动力为利润率扩张 [4][56][63][65] * 股票表现与利润率高度相关，而非黄金产量 [56] 其他重要内容 * 公司更新了覆盖范围内黄金公司的每股收益、净资产价值和12个月目标价预测 [83] * 公司提供了详细的投资风险摘要，包括估值方法以及各公司的上行和下行风险 [85] * 报告包含大量图表数据，展示了各公司的产量增长、息税折旧摊销前利润增长、自由现金流收益率、估值比较以及在各种金价情景下的敏感性分析 [6][7][8][9][10][11][14][15][16][17][18][19][21][22][23][24][26][29][30][31][36][37][38][39][40][41][42][46][47][48][49][50][52][53][54][57][58][59][60][61][62][63][64][65][71][73][74][75][79][80][81][86] * 报告附有详细的披露附录和免责声明 [3]