公司核心运营表现 - 2025年第三季度，公司黄金总产量达到73,236盎司，同比增长36.6% [1] - 产量增长主要由塞哥维亚矿驱动，该矿在第二座选矿厂投产后，季度处理量达到219,550吨，同比增长31.6% [1] - 马尔马托矿第三季度处理量为75,220吨，高于去年同期的70,256吨 [2] 公司增长前景 - 塞哥维亚矿的运营改善支撑公司近期业绩 [1] - 马尔马托矿是公司长期增长催化剂，其上部矿区持续稳定生产，而大规模开采区正在开发中，首次黄金勘探预计在2026年下半年进行 [2] - 马尔马托项目投产后，有望增加产量并多元化公司的生产基础 [2] - 塞哥维亚和马尔马托业务的持续进展使公司未来可能实现重大转型 [3] 公司估值与市场表现 - 公司股价在过去一年上涨了278%，远超行业117.4%的涨幅 [6] - 从估值角度看，公司远期市盈率为6.64倍，低于行业平均的13.44倍 [9] - 公司目前获得Zacks排名第一 [11] 同业公司动态 - 同业公司B2Gold Corp. 正从其最大化盈利矿山产量的策略中获益，并推进其剩余的开发和勘探项目 [4] - 预计矿山业绩的提升将有助于B2Gold未来几年的黄金产量，其Fekola矿产量在2025年可能增加 [4] - 同业公司Barrick Mining Corporation 继续优先考虑高回报投资，特别是在内华达州，并受益于成功的勘探和持续的项目执行 [5] - 与Randgold的合并增强了Barrick的行业地位，提供了顶级资产，并在内华达州合资企业中与Newmont产生了显著的协同效应 [5] - 然而，Barrick某些矿山的运营问题预计将导致其2025年黄金产量下降 [5] 盈利预测 - Zacks对Aris Mining的盈利共识估计在过去30天内保持稳定 [10] - 当前市场对截至2025年12月的季度每股收益共识为0.53美元，对2025年全年共识为1.35美元，对2026年全年共识为2.36美元 [11]

项目审批进展 - Lord Byron项目已获得西澳大利亚州矿业、石油和勘探部（DMPE）的批准，标志着环境审批流程完成 [1] - 该批准是在2025年7月获得原生植被清理许可证（NVCP）后取得的 [1] - 项目位于西澳大利亚Laverton东南约85公里处 [1] 开发与建设时间表 - 公司计划在2026日历年下半年（H2 CY26）开始开发Lord Byron露天矿 [2] - 计划在Laverton新建一座年处理量100万吨（1 mtpa）的炭浸法加工厂 [2] - 根据最终可行性研究开发计划，Laverton加工厂的建设目标是在2026年第一季度开始 [2] - 此时间安排使Lord Byron的采矿作业能在H2 CY26开始，便于在投产前储备磨机给料 [3] 项目优势与战略意义 - Lord Byron露天矿距离正在运营的Fish地下矿不到10公里，可利用现有地面基础设施，实现流程简化、资本支出低的开发 [4] - 该矿是加速Laverton枢纽黄金产量增长的关键 [4] - 近期勘探显示当前矿产资源有显著上升潜力，例如钻孔LBRC25001在拟建露天矿坑下方取得32米品位7.16克/吨黄金的优异结果 [5] 项目历史与公司收购 - Lord Byron项目曾由Crescent Gold在2011-12年运营，后于2012年转给Focus Minerals [5] - 2019年Lord Byron Mining公司收购该项目并于2020年启动采矿活动 [6] - 2023年Linden Gold Alliance收购了包含Lord Byron和Fish露天矿的Jasper Hills黄金项目 [6] - Brightstar于2024年6月收购Linden Gold，加速审批流程，促使Fish地下矿于2025年1月启动 [6] 其他勘探活动 - 公司在Sandstone继续进行反循环和金刚石钻探，以支持预可行性研究，作为其10万米勘探计划的一部分 [7]

核心观点 - 公司公布2026财年第二季度财务和运营业绩，尽管当期业绩因资本限制而承压，但一项5亿美元的融资计划已于2025年8月底完成，为公司业务计划的全面执行提供了资源，预计从第三季度起业绩将改善 [1][2] - 公司预计将实现快速产量增长，2026年综合产量目标约为45万盎司，较2025年指引增长超70%，主要驱动力包括设备可用性提高、剥采比降低、矿石品位提升以及工厂处理量增加 [2][6] - Bibiani矿的新硫化物处理厂即将投入运营，预计将使金回收率从60%显著提升至90%以上，该项目预计在2025年第四季度全面见效 [2][7][11] 财务业绩总结 - 2026财年第二季度（截至2025年7月31日）营收为1.008亿美元，较去年同期的1.135亿美元下降11%，主要原因是黄金销量下降 [3][28] - 第二季度综合全面亏损为6100万美元，去年同期为2010万美元；调整后税息折旧及摊销前利润为-2630万美元，去年同期为1980万美元 [3][29] - 第二季度综合全部维持成本大幅上升至每盎司4849美元，去年同期为1921美元，主要原因是Bibiani矿计划中的剥离活动导致剥采比高达44:1，以及Chirano矿的维持性资本支出增加 [3][18] 运营业绩与挑战 - 第二季度黄金当量产量为28,213盎司，较去年同期的46,979盎司下降，主要受资本限制影响，导致矿石获取减少、加工厂给料品位降低以及两座矿山金回收率下降 [3][17] - Bibiani矿第二季度黄金当量产量为8,257盎司，去年同期为16,452盎司，产量下降源于低品位库存给料以及缺乏硫化物处理厂导致高比例硫化物矿石回收率受限 [20][22] - Chirano矿第二季度黄金当量产量为19,956盎司，去年同期为30,527盎司，露天开采矿石量同比下降67.1%，地下开采矿石量同比下降28.0%，处理矿石品位从1.29克/吨降至0.93克/吨 [23][24][25][27] 近期生产展望与增长催化剂 - 公司预计本财年每座矿山（Bibiani和Chirano）的黄金产量将在125,000至130,000盎司之间，2026年综合产量目标45万盎司保持不变 [6] - Bibiani矿的增长催化剂包括第三季度新硫化物处理厂的调试和运营、第四季度的全面优化，以及破碎设施升级将使年处理量从300万吨提升至400万吨 [7][11] - Chirano矿的增长计划包括加工厂改进项目，旨在将年产量提升至400万吨，提高金回收率，并继续开发Akwaaba、Tano和Akoti矿的地下部分 [8] - 随着剥离计划的推进，预计品位改善的矿石供应将增加，第三和第四季度的产量盎司数预计将增长 [18] 勘探活动 - 两座矿山的勘探活动正在加强，Bibiani矿正在进行高级勘探品位控制钻探，旨在促进2025年新卫星矿坑的开发 [15] - Chirano矿正在向Obra North开发勘探巷道，并在Suraw建立钻探平台，以在当前矿产储量之外和沿远景矿化趋势进行钻探，目标支持未来矿产资源增长和矿山寿命延长 [16] 管理层评论与投资者活动 - 总裁兼首席执行官Dave Anthony表示，公司已具备资源来执行业务计划，为股东和利益相关者创造长期价值，资本部署已在进行中 [2] - BMO资本市场将于2025年9月18日东部时间上午11点举办虚拟投资者活动，首席执行官Dave Anthony和首席财务官David Wiens将出席 [2]

**Orla Mining公司电话会议纪要关键要点** **一、 公司概况与战略定位** * 公司为Orla Mining Ltd (NYSEAM: ORLA) 一家新兴的多资产黄金生产商 定位为强大的中型黄金生产商[1][2][5] * 核心战略是将项目从愿景变为现实 按时按预算交付结果 并转化为回报 纪律性是核心[2][3][4] * 通过资产组合、战略执行和信誉良好的合作伙伴驱动持续增长和持久价值创造[4][5] **二、 核心资产组合与运营表现** * **Camino Rojo金矿（墨西哥）**：公司首个矿山 氧化堆浸作业 证明其执行能力 提供稳定产出、低成本和强劲自由现金流 是当前价值基础和现金流来源[2][3][10][11] * **Musselwhite矿（加拿大安大略省北部）**：2025年初收购 拥有近30年运营历史 年产量约20万盎司 已维持至少10-15年 预计未来仍将保持 收购使公司年黄金产量增加一倍以上[5][6][19] * **South Railroad项目（美国内华达州）**：堆浸项目 类似于Camino Rojo 属低资本、高利润、高回报类型 目标2026年中获得建设许可 2028年初首次浇铸金锭[4][8][9] * 三大资产组合目标：实现年产量近50万盎司 并保持领先的成本水平 这意味着五年内产量增长近五倍[5] **三、 增长管道与未来发展** * **Camino Rojo地下项目**：已圈定初始400万盎司资源量 具有通过发现22号矿区实现增长的巨大潜力 预可行性研究(PEA)计划于2026年完成 是继South Railroad之后的下一个有机增长点[4][11] * **Musselwhite矿扩展**：2025年投入超过1.3亿美元用于资本和勘探 以释放未来潜力 当前选矿厂未充分利用 制约和机遇在于矿山吞吐量 若勘探确认资源增长 将投资增加采矿能力以提高产量[6][7][8] * **South Railroad项目进展**：除堆浸机会外 土地包中还存在硫化物资源 可能成为内华达州第二阶段增长的基础[9] * 公司致力于推动Camino Rojo生产 推进South Railroad建设 最大化Musselwhite价值并投资其未来[15] **四、 财务指引与资本配置** * 2025年生产指导：黄金产量26.5万至28.5万盎司 全部维持成本(AISC)为每盎司1,350至1,550美元[12] * 2025年承诺投入1.75亿美元用于推进项目、加强基础和定位下一阶段增长[12] * 公司保持强劲的资产负债表 管理成本 并从Camino Rojo产生强劲的自由现金流[15] **五、 合作伙伴与股东价值** * 信誉良好的合作伙伴（包括社区、政府）是成功的关键[4][5] * Agnico Eagle作为基石股东近十年后于本周出售其股份 公司对其长期支持表示感谢[5][13] * 公司旨在扩大股东基础 提高股东交易流动性[13] * 公司入选2025年TSX 30（多伦多证券交易所过去一年表现最佳股票榜单） 自2017年以来实现了超过1000%的回报[14][15] **六、 其他重要信息** * Musselwhite矿的地质特征为带状铁建造 矿化具有强预测性和连续性 2018年钻探证实高品位矿化至少向当前储量区外延伸一公里 2025-2026年计划测试一、二甚至三公里以外的延伸[7][8] * South Railroad项目位于卡林趋势带(Carlin Trends)的公共土地上 联邦许可正与土地管理局(BLM)推进中[9] * 在South Railroad建设前 将更新资本估算并寻找早期采购机会以降低成本和进度风险 更多细节预计于2025年下半年分享[9]

公司概况与战略 - 公司为Caledonia Mining Corporation 在津巴布韦从事黄金生产[4] - 公司战略围绕为股东创造价值 通过股息收益和增长实现[2] - 自2016年以来持续支付股息 累计支付超过6000万美元[8] - 坚决反对稀释股份 注重增长而不发行新股[3][16] 核心资产与生产目标 - 拥有四个核心资产 覆盖全生命周期 包括生产中的矿山、准备开发的项目、棕地资源转换和绿地勘探[6] - Blanket矿山自1906年开始运营 公司已运营20年 年产量指导为75000至80000盎司[9][14] - Blanket矿山成本较高 矿山成本略高于1000美元/盎司 全维持成本接近1800美元/盎司[9] - Blanket矿山剩余寿命至少10年以上 资源量接近300万盎司 深部矿体尚未封闭[10][24] - 目标年产量超过20万盎司 旨在成为津巴布韦最大黄金生产商[4][12] Bilboes项目开发 - 2023年收购Bilboes项目 拥有300万盎司资源量（包括测定、指示和推断资源）[11] - 露天开采 品位2.3克/吨 预可行性研究显示10年内可生产150万盎司[11][26] - 项目已完全获得许可 准备就绪 正在更新可行性研究并优化融资方案[25][27] - 计划2029年开始生产 建设期约两年[29] 财务表现与股东回报 - 过去十年股价上涨10倍 超过黄金价格3倍和GDX指数4倍的涨幅[15] - 价值创造达1.83亿美元 包括税收、特许权使用费和社区投资[17] - 股息再投资的复利效应是重要策略组成部分[16] 津巴布韦运营环境 - 在津巴布韦运营超过20年 拥有2500名本地员工 不雇用外籍人员[5][21] - 当地劳动力素质高 技术能力和生产力优秀[22] - 外汇市场稳定 实行自愿买卖美元机制 能够以美元运营和汇款[20][21] - 电力供应改善 区域电力获取便利[23] - 津巴布韦在Fraser Institute排名从中下游提升至中游水平 显示投资环境改善[23] 其他项目与勘探潜力 - Matapa项目处于早期阶段 与Bilboes项目相邻 可能形成联合开发机会[28][29] - 资源基础从2015年的100万盎司升级至近500万盎司[14] - 通过中央竖井 commissioning 自筹资金完成开发 为未来十年增长奠定基础[14]

业绩总结 - 黄金生产较上季度增长33%，达到12,156盎司[24] - Paulsens金矿在6月季度的黄金产量较上季度增长29%，达到4,600盎司[52] - Paulsens金矿的开发进展较上季度增长36%，达到1,684米，至今已完成超过4,000米[52] - 公司整体资源量为2.5百万盎司，平均品位为2.9克/吨[71] - 预计未来将实现每年200,000盎司的黄金生产目标[24] 用户数据 - 2025年6月30日，保留的黄金约为4,078盎司，价值约2050万澳元[31] - Coyote金矿的当前资源为645,000盎司（3.7百万吨，品位5.5克/吨）[63] - Coyote金矿的地下资源为360,000盎司，品位14.6克/吨[63] 未来展望 - 目标在2025年底前实现100,000盎司黄金的生产率[23] - 预计在2025年将启动额外的地下开采[44] - Paulsens的初步生产目标为177,000盎司，品位4.1克/吨[52] 新产品和新技术研发 - 通过收购Lakewood设施，Kal East的生产提前约15个月[44] - Coyote金矿的初步研究现金流为2.95亿美元，AISC为每盎司1,613美元[63] 市场扩张和并购 - Kal East项目的资源量为1.3百万盎司，品位为2.1克/吨黄金[44] - Kal East的总资源为26,789千吨，平均品位为2.9克/吨，金属量为2,488千盎司[83] 负面信息 - 目前无债务，且未进行对冲[24] 其他新策略和有价值的信息 - 计算收入时使用的商品价格为每盎司2500澳元[88] - 所有报告的吨位均为干公吨[85] - 资源报告包括任何储备[85]

业绩总结 - Pantoro的市场资本化为14亿澳元[29] - 2025财年EBITDA为1.964亿澳元[92] - 2025年现金和黄金增加7200万澳元[92] - 2025年第二季度的全现金和黄金增加为4330万美元，年末现金和黄金总额为1.759亿美元[33] 用户数据 - Pantoro的矿藏资源为4490万吨，平均品位为3.3克/吨，合计470万盎司黄金[22] - Norseman金矿项目的总矿石资源为44,926千盎司，平均品位为3.3克/吨[94] - Norseman金矿项目的已探明矿石储量为895千盎司，平均品位为2.1克/吨[96] - Norseman金矿项目的可采矿石储量为1,895千盎司，平均品位为2.6克/吨[96] 未来展望 - Pantoro的生产目标计划在中期内将年产量扩展至超过20万盎司[24] - 2026年预计黄金产量为10万到11万盎司，AISC预计在1950到2250美元/盎司之间[34] - 2026年将投入5500万美元用于勘探，重点在现有的Scotia和OK矿以及Mainfield的新开发[35] - 预算6700万美元用于主要项目资本，这是30年来在Norseman的首次重大区域勘探计划[36] 新产品和新技术研发 - 新处理厂的运营能力超过设计产能，达到每年120万吨，且可扩展[22] - Norseman的处理设施以每年120万吨的速度稳定运行，预计可在不进行重大升级的情况下轻松提高到140万吨[65] - 公司正在快速推进Bullen Decline的修复工作，并已动员额外的钻探设备[92] 市场扩张和并购 - Pantoro在Norseman地区的高品位金矿资源为其增长战略提供了强大支持[24] - Scotia地下矿正在生产，并持续提升产量[22] - OK地下矿自2022年开始每年矿石储量在开采后持续增加，预计年产量约为4万盎司[49] - Princess Royal的露天开采于2025年3月6日重新开始，预计在2025年日历年内将交付2.1克/吨的2万盎司黄金[62] 负面信息 - 2025年每月黄金产量限制为1,000盎司，价格上限为每盎司4,200澳元[92] - 西澳大利亚地区几乎没有已知的长期生产中心，且高品位资源的钻探严重不足[92] 财务状况 - Pantoro的债务为零，且没有对冲或期权[29] - 公司无债务，财务状况良好[92] - Pantoro的普通股总数为3.93亿股[29]

业绩总结 - Catalyst Metals计划将年产金量从约100,000盎司提高至约200,000盎司[3] - Plutonic金带的年产量约为100,000盎司，全部成本（AISC）为每盎司2,310澳元[3] - Catalyst的市场资本化为13亿澳元，现金和金条总额为2.3亿澳元，负债为零[5] - Catalyst的可用流动性为3.3亿澳元，包括1亿澳元的未提取企业循环信贷额度[9] - Catalyst的资源发现成本为每盎司70澳元，生产成本为每盎司1,592澳元[19] 用户数据与资源储量 - 截至2024年6月30日，集团储量为0.9百万盎司，资源量为3.5百万盎司，平均品位为3.1克/吨[3] - Trident资源估计显示，地下资源为795,000盎司，品位为5.3克/吨，资源总量增加了56%[11] - Trident的指示资源增加了105%，达到527,000盎司，品位为6.4克/吨[12] - Plutonic和Trident的总矿石储量为861,000盎司，平均品位为2.9克/吨[48] - Plutonic地下矿的矿石储量为616,000盎司，平均品位为2.6克/吨[48] - Trident地下矿的矿石储量为182,000盎司，平均品位为4.7克/吨[48] - Boyd's Dam的矿石资源为93,000盎司，平均品位为5克/吨[48] - Iris Zone的矿石资源为70,000盎司，平均品位为26.2克/吨[48] 未来展望与战略 - Catalyst计划在2027财年之前将年产量提升至200,000盎司[56] - 预计Old Highway项目的生产目标将在2025年5月8日的公告中详细说明[53] - 2024年9月11日的公告显示，1百万盎司的储量将使Catalyst的生产能力翻倍，投资3100万澳元[49] - 未来的生产目标依赖于勘探成功、矿石储量和矿产资源的定义[58] - Catalyst的三年战略包括两个关键里程碑：获得地下下降批准和增加高品位资源[3] 负面信息与其他策略 - Catalyst确认未发现任何新信息或数据会对上述公告中的信息产生重大影响[65] - Catalyst的矿产资源估算由同一合格人员编制，并使用了更新的金价和成本信息进行审核[65] - 演示文稿中的信息仅供一般参考，不应被视为完整信息[68] - 演示文稿中包含的某些信息来自于公开来源，未经过独立验证[71] - 过去的业绩信息仅供参考，不应被视为未来业绩的指示[77]

公司业绩表现 - 2025年上半年黄金产量为113,415盎司，较2024年同期的99,983盎司增长13% [1][3] - 2025年第二季度黄金产量为58,652盎司，较第一季度的54,763盎司增长7% [3][6] - 2025年第二季度黄金销量为61,024盎司，较第一季度的54,281盎司增长12% [3][6] - 公司维持2025年全年产量指引为230,000至275,000盎司，预计下半年产量将更高 [1] 主要矿区运营情况 - Segovia矿区2025年上半年黄金产量为99,076盎司，较2024年同期的88,613盎司增长12% [3][6] - Segovia矿区2025年第二季度处理矿石168千吨，平均每日处理1,976吨，平均金品位为9.85克/吨，回收率为96.1% [4] - Marmato窄脉矿区2025年上半年黄金产量为14,339盎司，较2024年同期的11,370盎司大幅增长26% [3][6] - Marmato窄脉矿区2025年第二季度处理矿石73千吨，平均金品位为3.35克/吨，回收率为90.2% [5] 产能扩张与增长战略 - Segovia选矿厂的扩建工程已于2025年6月成功投产，目前正朝着日处理3,000吨矿石的目标提升产能 [1][3] - 公司目标是在Segovia选矿厂扩建以及Marmato综合体大规模采矿区建设完成后，实现年产量超过500,000盎司黄金 [8] - Marmato综合体大规模采矿区的生产预计将在2025年下半年开始提升 [8] - 公司持有51%股权的Soto Norte合资项目正在进行新的小规模开发计划研究，结果预计在2025年第三季度公布 [8] 项目管线与未来发展 - 公司在圭亚那拥有Toroparu金铜项目，已委托进行新的初步经济评估，结果同样预计在2025年第三季度公布 [8] - 公司积极寻求与哥伦比亚当地充满活力的小规模采矿行业建立合作伙伴关系 [9] - 公司计划通过收购和其他增长机会，利用规模和多元化来释放价值 [9]

核心观点 - 公司2025年第一季度黄金产量为125,000盎司，达到季度指引的低端水平，主要得益于Island Gold的稳定表现，但被Magino工厂的缓慢提升和Young-Davidson的较低产量所抵消 [1] - 公司预计第二季度产量将显著改善，成本将降低，全年产量指引仍有望实现 [1] - 公司通过一系列高回报、低成本的增长项目，预计未来几年将稳步增长，年产量将达到90万盎司，长期目标是通过Island Gold District的进一步扩张将年产量提升至100万盎司 [2] 财务表现 - 2025年第一季度黄金销售量为117,583盎司，平均实现价格为每盎司2,802美元，季度收入为3.33亿美元 [3] - 总现金成本为每盎司1,193美元，全部维持成本(AISC)为每盎司1,805美元，高于2025年上半年指引的高端水平，主要受股票薪酬成本上升以及Young-Davidson和Magino每盎司成本较高的影响 [3] - 调整后净利润为5,980万美元，合每股0.14美元 [3] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为2.895亿美元，较2024年底的3.272亿美元有所下降 [3] 运营亮点 - Island Gold District第一季度生产59,200盎司黄金，同比增长77%，主要得益于Magino矿的加入以及Island Gold加工吨位和品位的提高 [44] - Young-Davidson第一季度生产35,400盎司黄金，同比下降12%，主要由于开采吨位较低 [59] - Mulatos District第一季度生产30,400盎司黄金，同比下降51%，主要由于La Yaqui Grande计划堆叠较低品位矿石 [68] 项目进展 - Phase 3+ Expansion项目进展顺利，预计2026年完成，将使Island Gold的年产量增长至约29-30万盎司，同时显著降低运营成本 [32] - Lynn Lake项目已于2025年1月做出建设决定，预计2028年上半年首次生产，前十年平均年产量为176,000盎司，将使公司年总产量增至约90万盎司 [83] - PDA项目已获得墨西哥环境与自然资源部的批准，预计2025年年中开始建设，2027年年中首次生产 [94] 勘探活动 - 2025年全球勘探预算为7,200万美元，较2024年增长16%，是公司历史上最大的勘探预算 [36] - 2024年全球矿产储量增长31%至1,400万盎司(2.98亿吨，品位1.45克/吨黄金)，这是连续第六年增长，累计增长44% [36] - Island Gold District的2025年勘探预算为2,700万美元，重点是在现有生产层附近定义新的矿产储量和资源 [104]