零售投资者行为分析 - 2023年是零售投资者异常活跃的一年，其市场参与度前所未有 [1] - 零售投资者持续涌入宽基ETF，例如SPY和Vanguard S&P 500 ETF，并且购买黄金 [2] - 尽管机构投资者对人工智能热潮的持续性产生疑虑，但零售投资者仍坚持人工智能相关交易 [2] 投资偏好与策略 - 零售投资者的购买量较去年水平高出50% [2] - 投资者持续使用杠杆，经纪账户的杠杆规模近期超过1.1万亿美元，为1990年代有记录以来最高水平 [3][4] - 高杠杆零售交易者整体表现良好，除4月低点和近期市场波动外 [4][5] - 杠杆ETF的资产规模近期超过1400亿美元，投资者在近期波动中仍坚持持有此类基金 [5] 市场表现与回报 - 标准普尔500指数今年上涨约15% [7][9] - 过去两年是美国市场25年来表现最好的两年，之后今年又录得15%的涨幅 [9] - 若以美元计算，投资全球多数其他市场的回报实际上优于仅投资标准普尔500指数 [8] 近期交易动态变化 - 部分热门动量股在11月遭遇抛售，跌幅达两位数，例如MicroStrategy、Robinhood、Palantir [11] - 尽管热门个股受挫，但对宽基ETF的买入行为持续，美国ETF已连续10周资金净流入 [11]

全球股市表现与驱动力 - 当前股市上涨是全球性的，由不同地区的不同动态驱动 [2] - 市场上涨的核心驱动力是企业盈利持续表现良好，尽管存在外部不确定性，公司仍能公布非常有利的盈利 [3] - 对盈利前景保持相当乐观的态度，预计盈利增长的故事将在今年下半年和明年持续 [4] 超大规模资本支出与人工智能趋势 - 超大规模资本支出和人工智能趋势是关键的积极因素 [4][6] - 今年资本支出预计将大幅增加约50%，尽管年初有关于需要使资本支出周期正常化的讨论，但该领域投资额仍将达到3500亿美元，未来三年投资额预计接近1万亿美元 [7] - 受益于超大规模资本支出趋势的主题投资非常有利 [7] 全球财政政策与增长前景 - 财政方面出现显著变化，例如德国从年初的财政整顿转向扩张，国防和部分工业领域的电网基础设施升级投资被排除在财政计算之外 [8] - 这些财政措施为整体增长和企业基本面带来了积极的动力 [8] - 全球增长出现积极进展，大多数主要市场呈现正增长，显示出全球再通胀和重新加速的迹象 [6] 汇率与美元前景 - 预期未来几年美元将出现一定程度的多样化，部分全球储备头寸和央行资产从美元分散至其他货币以及黄金 [10] - 美国以外的增长措施带来的传导效应正推动汇率趋势正常化，但这并不必然导致对股市的负面展望 [11] - 尽管存在汇率趋势和关税影响盈利的考虑，但目前利润率相对健康，美国大盘股公司拥有定价权，能将成本转嫁给消费者 [12] 美国市场估值与盈利 - 美国市场盈利预期仍指向更高水平，并受到长期趋势的支撑 [13] - 从经验数据看，未来12个月有80%的概率会出现10%的市场回调，但估值本身并未引起特别重大的担忧 [14] - MAG7股票交易于20多倍的高位，整体市场交易于20多倍的低位，但该群体内部存在分化，大部分仍在产生真实的盈利和现金流，估值倍数看起来相对健康 [15] - 对增长和回报的前瞻需更加谨慎，但市场仍存在大量动能，即使估值倍数没有进一步重估，企业层面也能继续推动市场 [15]