黄金市场观点与展望 - 当前金价触及每盎司4,250美元，2025年迄今黄金价格已上涨60%，为自1979年以来最佳年度表现[2] - 尽管短期可能因超买而出现回调，但预计黄金在整个2020年代将持续跑赢其他资产类别[3] - 长期看涨黄金的核心驱动因素是持续的联邦赤字支出和美联储的货币印刷政策，其规模远超2008年金融危机时期[4] 看涨黄金的十大理由 - 外国央行自2014年起持续净买入黄金并净卖出美国国债，特别是在2022年美国冻结俄罗斯国债资产后，购金步伐加速[8] - 过去五年消费者物价指数持续高于美联储2%的目标，并在2022年6月达到9.1%的峰值，通胀因美元贬值、高财政赤字、贸易关税和利率下降可能重新加速[8] - 美国全球GDP份额从1944年布雷顿森林体系时的35%降至目前的12.7%，地缘政治影响力减弱推动更多国际贸易使用本地货币结算，黄金作为中性储备资产的作用增强[8] - 以黄金/石油比率衡量的金价目前超过65倍，远高于央行重启购金前15倍的平均水平，表明黄金相对于贸易商品的购买力上升[8] - 西方投资者对黄金的配置极低，瑞银数据显示美国家族办公室对大宗商品的战略配置仅约1%，若配置比例提升至摩根士丹利建议的20%，黄金需求将显著增加[8] - 实物黄金持续从西方流向东方，伦敦和瑞士的黄金库存下降，而中国、印度和俄罗斯的黄金储备积累，可能引发实物短缺和价格挤压[8] - 美国、欧洲、日本和中国的债务/GDP比率处于历史高位，货币相对于黄金贬值成为缓解债务问题的自然政策选择，这将支持金价上涨[8] - 对美联储等机构的信任度迅速下降，其进一步降息计划可能削弱美元吸引力并加速通胀，进一步侵蚀信任，历史上金价在美联储信任度下降时期往往上涨[8] - 特朗普政府希望美元贬值以应对巨额经常账户赤字，2025年迄今美元指数下跌约10%，使以美元计价的黄金表现优于其他发达国家货币计价的黄金10%[8] - 尽管金价上涨，但美国政府持有的黄金价值仅占货币基础的15%，远低于1981年泡沫时期120%的峰值和40%的长期平均水平，意味着金价有接近三倍的上涨空间才能达到历史平均[9] 基金表现与持仓变动 - 截至2025年9月30日的12个月内，Appleseed Fund机构类别实现19.14%的绝对回报，超越晨星全球市场指数16.64%的总回报[12] - 基金前十大持仓包括Sprott Physical Gold Trust（权重8.21%）、AerCap Holdings NV（6.71%）和Lumentum Holdings Inc可转换债券（6.23%）等[21] - 过去12个月新增康尼格拉、露露乐檬等股票，清仓SS&C、Cameco等已达到内在价值估计的持仓[13] - 投资组合偏向消费必需品、医疗保健和农业板块的公司，以及估值低廉、不受欢迎的价值股，并增持非美元现金流敞口[15] - 除股票外，基金超配实物黄金信托、房利美优先股和实物铀信托[17]