估值与近期市场表现 - 摩根大通股票估值高于行业及可比同业 其股价目前市净率为3.09倍 高于行业平均的2.97倍 [1] - 与两大可比同业相比 摩根大通估值更高 美国银行和花旗集团目前的市净率分别为1.93倍和1.11倍 [2] - 近期股价表现不佳 本季度迄今下跌2.5% 同期美国银行和花旗集团分别上涨2.7%和0.9% 表现逊于大盘 [4] 支持高估值的基本面因素：业务模式与盈利能力 - 业务模式多元化且具有韧性 涵盖消费银行、商业银行、投行、财富与资产管理等多个板块 拥有多个收入来源 能更好抵御经济周期波动 [8] - 拥有行业最大、最稳定的存款基础之一 提供低成本资金和竞争优势 截至2025年9月30日 贷存比为56% [11] - 手续费收入占比高且不断上升 平均占总净收入的近45% 增强了稳定性并减少了对利率动态的依赖 [12] - 盈利能力强劲且执行记录良好 即使在波动利率周期中 也能通过有效管理存款成本和优化贷款组合保持稳健的净利息收入 例如2020年 在近零利率背景下 其净利息收入仅下降5% 而美国银行和花旗集团分别下降11%和8% [14] - 非利息收入来源广泛 包括交易、投行、支付和财富管理 提供了额外的盈利稳定性 其在投行业务中排名全球第一 [16] 财务实力与股东回报 - 资产负债表稳健且流动性充足 截至2025年9月30日 总债务为4966亿美元 现金及存放同业款项为3034亿美元 拥有三大评级机构给予的高评级 [18] - 持续以丰厚回报回馈股东 在通过压力测试后 将季度股息提高7%至每股1.50美元 并授权了一项新的500亿美元股票回购计划 截至2025年9月30日 仍有约417亿美元的回购授权可用 [19] - 股息增长记录良好 过去五年内六次提高股息 年化增长率为8.94% [20] 增长前景与财务预测 - 积极进行实体网络扩张以增强竞争力 2024年开设近150家分行 并计划到2027年再增加500家 以深化客户关系并促进交叉销售 [13] - 净利息收入前景稳定 预计2025年净利息收入将达到922亿美元 2026年将达到950亿美元 [15] - 分析师上调盈利预期 过去一个月 对2025年和2026年的每股收益共识预期分别上调至20.24美元和21.19美元 [26] - 盈利与收入增长预期明确 2025年和2026年每股收益预计将同比增长2.5%和4.7% 同期收入预计将同比增长2.8%和3.7% [29] - 具体收入预测显示增长 2025年第四季度收入共识预期为453.9亿美元 同比增长6.14% 2025年全年收入共识预期为1824.5亿美元 同比增长2.76% [31]