涉及行业与公司 * 行业：全球宏观经济、亚洲新兴市场、国际贸易、制造业、科技行业（半导体、AI）、房地产、金融业（央行政策） * 公司/经济体：中国、日本、澳大利亚、新西兰、台湾地区、韩国、印度、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国、越南、美国、欧盟 [1][4][14][19][24][77][100][136][148] 核心观点与论据 **中国宏观经济：外需强劲抵消内需疲软，但失衡加剧** * 2025年中国国内需求令人失望，零售销售和投资双双放缓，房地产持续疲软 [11][101][102][105] * 外部部门表现出韧性，2025年商品出口增长5%，与上年持平，主要得益于价格竞争力和出口目的地多元化 [1][11] * 中国对美直接出口份额在2025年下降了三分之一（从年初的15%降至年底的10%），但过剩产能和价格竞争力使出口无缝转向其他市场 [1] * 出口多元化程度超预期，美国份额下降的近5个百分点被非洲、亚洲和欧洲市场份额的广泛、相似规模的增加所抵消 [1] * 亚洲尤其容易受到中国进口的影响，对亚洲的出口份额在长期上升的基础上，2025年进一步增加，目前占中国出口篮子近三分之一 [1][9][10] * 第四季度工业产值预计环比年化增长4%，维持第四季度GDP预测为环比年化增长3.0%或同比增长4.2%，2025年全年增长4.9% [11][101] * 增长贡献组合被修正：净出口贡献上调0.3个百分点至1.4个百分点，消费和投资贡献分别下调至2.7个百分点和0.8个百分点 [11][101][113] * 财政支出疲软，截至11月财政存款高达2.04万亿元人民币，比2020-2024年平均水平高出6000亿元，未使用资金可能结转至下一年，支持2026年开局强劲的观点 [12][101][111] **亚洲新兴市场央行政策：宽松周期接近尾声** * 长期宽松周期和韧性增长意味着几家亚洲央行已结束周期（印度、新加坡、马来西亚）或无需降息（台湾地区） [14] * 台湾地区央行连续第七个季度按兵不动，同时上调2025年和2026年增长预测并下调通胀展望 [14][116] * 泰国央行本周降息25个基点，符合预期，尽管下调了2026年增长展望，但表示需要下行风险才会再次行动，预计2026年4月还有最后一次25个基点的降息 [14][149][155] * 印尼央行将政策利率维持在4.75%，符合预期，汇率稳定是近期的关键政策重点，政策传导尚未改善，但仍在寻找2026年进一步宽松的机会，预计在4月和6月再降息两次，每次25个基点 [14][149][151] **日本经济：央行加息，经济动能增强** * 日本央行将政策利率上调至0.75%，符合预期，声明对增长前景的看法略显乐观 [25][33] * 央行承认一些董事会成员对日元贬值对未来通胀的影响表示担忧，预计将继续加息，将下一次加息预测提前至2026年4月（原为7月），2026年底政策利率将达到1.25% [25][31] * 上调第四季度GDP追踪预测0.2个百分点至环比年化增长1.2%，12月短观调查显示企业信心升至近七年高位，企业上调本财年资本支出计划，机械订单数据激增，出口量在11月飙升 [26][33][48][63][68] * 11月全国消费者物价指数同比上涨3.0%，核心（除食品和能源）同比上涨1.6%，政府主导的价格抑制措施导致实际通胀压力被低估 [32][35][38] **澳大利亚与新西兰经济** * 新西兰第三季度GDP环比增长1.1%，强于预期，年增长率从第二季度的-1.1%跃升至第三季度的+1.3% [78][80] * 住宅投资和耐用品消费等对利率敏感的国内需求领域出现回升 [82] * 新西兰央行宣布大幅放宽银行资本要求，普通股权一级资本要求将比当前水平低7%，风险权重也大幅下调，应能促进信贷并降低有效借贷利率 [87][88][90] * 澳大利亚年中财政展望将本财年基础现金赤字预测削减70亿澳元，但后续财年基本保持不变，预计赤字将维持在GDP的1%左右，财政状况相对强劲 [92][93] **其他亚洲经济体动态** * 台湾地区：11月出口显示广泛增长，进口激增，若工业产值反弹，第四季度GDP增长可能接近第二、三季度平均增速（环比年化增长8.8%），2025年全年GDP增长可能达7.5% [117][131] * 韩国：11月生产者物价指数同比上涨1.9%，环比上涨0.6%，呈广泛上涨，尽管全球油价呈下降趋势，但韩元贬值可能对国内物价构成上行压力 [136][137][140] * 新加坡：11月非石油国内出口环比增长6%，连续第三个月实现环比增长，动能强劲，主要由对美国及欧盟的药品出口激增带动，若药品出口强势持续，第四季度GDP存在上行风险 [150][164][166][170] * 东盟：印尼和泰国央行政策分化源于对增长、政策传导和汇率压力的不同评估，新加坡和马来西亚央行在科技引领的强劲增长背景下保持按兵不动 [149][150] 其他重要内容 **中国经济风险与挑战** * 日益扩大的外部和内部失衡引发对中国出口驱动型增长模式可持续性的质疑，可能引发更多经济体的反弹 [101][103][114] * 房地产市场持续疲软，新房和二手房价格环比下跌，销售、新开工、竣工、投资和资金来源均大幅收缩，库存高企 [105][122] * 中央经济工作会议对提供更强有力的住房支持或消费提振表现出犹豫，房地产风险管理在政策优先级中排名下降 [11][107] * 财政存款高企，支出滞后，预算赤字完成进度落后 [110][111] * 预计2026年出口前景谨慎，巴西、欧盟、印度、印尼、墨西哥等市场贸易壁垒上升可能限制中国向非美国市场的扩张，国内通缩和消费需求疲弱呼吁更强有力的消费者支持和社会安全网改革 [114] **日本经济细节与展望** * 日本央行内部对通胀前景存在分歧，两位董事会成员对工作人员关于潜在CPI通胀将在预测期后半段达到价格稳定目标的预测持异议 [27][28] * 植田行长在新闻发布会上维持继续加息的政策，但未提及具体的中性利率数字，暗示即使政策利率达到1%，金融状况也可能不会停止宽松 [29] * 政府驱动的通胀抑制措施（如免费高中教育、电价补贴）预计将在未来变得更加重要，可能使日本央行的政策沟通复杂化 [38][39] * 12月PMI数据显示，制造业新订单指数大幅上升3.1点，需求复苏迹象有利于制造业产出恢复 [56][60] **区域经济预测数据汇总** * 提供了亚洲主要经济体2024-2026年的详细GDP增长、通胀、经常账户余额、外债、政府平衡等预测数据 [19] * 提供了2025年第一季度至2026年第四季度的季度GDP、消费者物价、官方利率的预测数据 [21]