四月市场波动与策略表现 - 4月美国股市在四个交易日内下跌12% 随后在次日反弹近10% 这种剧烈波动考验了量化投资策略 导致一些防御性策略出现资金外流并急需重新校准[1] - 在此市场环境下 摩根大通的股票离散策略表现突出 其伽马加权标普500策略在4月底上涨近15% 维加加权版本上涨2%[2] - 策略优异表现的关键在于日内每小时Delta对冲 该技术在4月份为策略表现贡献了近5个百分点[3][7] 核心投资策略与机制 - 股票离散策略的核心是押注个股波动率将超过指数波动率 该策略在往年已是表现最佳策略之一[5] - 面对年初隐含相关性跌至历史低位的情况 定期Delta对冲被确定为应对“相关性为一”情景的高确信对冲方法 有助于平滑表现并从日内趋势和隔夜均值回归中获取增量阿尔法[6] - 摩根大通否认Delta对冲意味着该产品是伪装成离散策略的日内策略 并举证称在年初DeepSeek影响科技股估值时 表现几乎完全来自个股波动率变动 对冲贡献可忽略不计[9] - 即便不考虑对冲带来的提升 策略本身仍保持正收益 截至11月 维加加权指数在对冲贡献下上涨超6% 若无对冲亦上涨超1%[10] 业务增长与产品多元化 - 除股票离散策略外 波动率套利、短偏度套利、替代趋势等策略也受到买家欢迎 强劲销售推动摩根大通战略指数业务名义价值突破1000亿美元[11] - 该业务收入同比增长35% 其中股票波动率策略收入增长达70% 4月的优异表现带来了资金流入 尤其是在跨资产防御性组合方面[11][12] - 公司的战略指数业务名义价值超过1000亿美元 另类趋势策略在11月初实现20%的回报[11][28] - 公司的Nexus独立管理账户平台名义价值达480亿美元 收入同比增长近40% 体现了其“大规模定制”理念[34] 高确信策略与执行优势 - 针对追求精简策略清单的快钱客户 公司筛选市场无效性、异常和错位来提供高确信建议 例如卖出标普500上行方差[13][14] - 与许多版本在日终识别期权并延迟一天执行不同 摩根大通采取更即时的方法 在日内识别并执行 通常在收盘前约30分钟操作 以避免拥堵高峰[15] - 当日执行的能力为年度表现贡献9% 避开拥堵收盘时段进一步贡献1.5% 截至4月底该策略上涨超2% 到11月中旬已上涨超10%[16][18] - 另一高确信策略是通过零日期权实施的短偏度套利 吸引了1000万美元维加名义价值 该策略结合空头方差和多头伽马[19] 技术平台与数据分析优势 - 公司在日内交易方面领先竞争对手 通过Vida分析平台向客户提供风险数据 该平台拥有超过500名活跃用户[20][22] - Vida平台引入日内代码 使客户在风险承担方面更加主动 客户可监控做市商伽马积累 通过买卖对冲来发现日内机会[22] - 客户赞赏公司提供的更精细化执行和计算能力 公司日内发布水平 允许客户当日进出[23] - 公司将日内动量策略扩展到一系列单一股票 如苹果和英伟达 允许投资者捕捉由做市商对冲杠杆ETF产生的动量风险溢价[21] 跨资产扩张与创新 - 跨资产扩张是公司的长期目标 客户认为其在几乎所有资产类别都有合理的产品 offerings 并在某些资产类别具有研究主导的优势[24][25] - 在趋势跟踪策略普遍表现不佳的情况下 公司加强了依赖非标准信号和资产的“替代趋势”策略 使用偏度回归等新颖指标[27][28] - 客户认为其新兴市场外汇平台是同类最佳 覆盖超过50种货币对 包括不可交割货币 其名义价值较2024年翻倍[29] - 在利率领域 公司增加了流行的长期掉期期权波动率策略 例如新的发票价差策略提供对债券和利率互换之间价差的系统性风险敞口[29] 平台与定制化服务 - Nexus平台被视为独立管理账户与QIS界限的模糊 已从多空股票基础扩展到股票波动率和跨资产策略 最近有客户将其自有期权策略带入平台 由公司提供Delta对冲机制[37] - 许多现有QIS客户希望通过该平台兼顾自有知识产权与公司执行渠道 公司将客户机会与自身能力结合以解锁更多机会[38] - 客户对其内部资产管理公司Mansart给予积极评价 该公司作为客户自有知识产权的基金包装工具 现已以完全融资形式提供公司策略 这被视作一种竞争优势[38][39] - 公司通过Mansart开发了一系列防御性QIS组合 在4月被证明有效并在全年实现正回报 帮助公司将QIS推广给完全融资投资的客户[41][42] 零售产品与市场展望 - 在零售领域 公司引领了年度最受讨论的产品之一 即可自动赎回的交易所交易基金 该ETF在五个月内募集超过4亿美元资产[43] - 公司对明年该市场实现两位数或三位数的增长感到兴奋[44]