财务数据和关键指标变化 - 上半年基础营业利润增长13%至23亿英镑，主要受美国和英国输电业务监管收入增加推动 [13][25] - 基础每股收益增长6%至29.8英镑 [13][25] - 资本投资创纪录达51亿英镑，同比增长12%（按固定汇率计算） [13][25] - 净债务增加15亿英镑至418亿英镑，但全年预计仅从当前水平增加约10亿英镑（计入Grain LNG出售收益） [32][43] - 董事会宣布中期股息为每股16.35英镑，占去年全年股息的35% [13][25] - 全年每股收益指引较5月略有上调，因监管业务运营表现改善和融资成本略降，抵消了美元疲软和股数增加的影响 [33][62] 各条业务线数据和关键指标变化 - **英国电力配送**：基础营业利润下降2200万英镑至5.51亿英镑，受Ofgem实际价格效应机制影响；资本投资增长17%至7.56亿英镑，用于资产更换和负荷相关加固 [15][26] - **英国电力输电**：基础营业利润增长1.22亿英镑至8.46亿英镑；资本投资增长31%至17亿英镑，用于新变电站建设和ASTI项目 [17][27] - **美国纽约业务**：基础营业利润增长1.67亿英镑至4.43亿英镑，因业务增长和费率案件成本回收；资本投资增长8200万英镑至16亿英镑 [21][28][29] - **美国新英格兰业务**：基础营业利润增长6500万英镑至2.92亿英镑；资本投资增长1.78亿英镑至9.58亿英镑，用于资产状况和智能电表安装 [23][30] - **National Grid Ventures**：基础贡献（含合资企业）增长1900万英镑至2.27亿英镑；资本投资降至6900万英镑，因Grain LNG被归类为持有待售及National Grid Renewables出售 [24][30] 各个市场数据和关键指标变化 - **英国市场**：专注于通过ASTI项目（如Wave One六个项目已开工，Wave Two八个陆上项目通过90亿英镑Great Grid Partnership推进）满足AI数据中心等带来的电力需求增长，预计至2031年3月连接高达19吉瓦新增需求（约一半为数据中心） [7][8][9][12] - **美国纽约市场**：政策转向平衡清洁能源目标与可负担性和可靠性，如PSC支持拟议的NESSI管道，预计可降低纽约人能源成本高达60亿美元；CLCPA项目预计年底前获得首轮许可批准 [10][22] - **美国新英格兰市场**：推进Electric Sector Modernization Plan，获得约6亿美元补贴用于电动汽车充电和IT基础设施 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于未来验证网络，600亿英镑资本投资计划中超过四分之三已通过交付机制保障，以应对需求激增 [4][9] - 战略重点包括确保供应链（如ASTI项目全部17个项目的供应链即将全部落实）、与监管机构合作确保可投资框架（如RIIO-T3）、以及与政府和科技公司合作支持AI基础设施发展 [7][9][12][35] - 通过资产剥离（如出售National Grid Renewables和Grain LNG）优化投资组合，专注于核心输电业务 [24][36] - 探索美国竞争性输电机会（如新英格兰的ISO主导项目），但新增投资若超出600亿英镑计划将主要通过Ventures业务融资（如合作、表外融资），不影响现有股权收益的使用 [36][83][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对交付投资计划充满信心，预计年均投资增长约10%，基础每股收益增长6%-8%，同时保持强劲资产负债表和通胀保护股息 [6] - 监管和政策环境提供支持，如英国政府规划改革立法和快速审批流程咨询，美国纽约州能源计划强调基础设施投资和天然气网络的持续作用 [11][22][23] - 短期行动包括与AI能源理事会合作支持AI增长区发展，以应对英国负荷增长 [12][35] - 冬季准备就绪，英国电力边际预计约10%（2019年以来最高），美国关注极端天气下的天然气可用性 [14] 其他重要信息 - CEO交接：John Pettigrew将于11月17日将CEO职位移交给了Zoe，Zoe强调将专注于保持势头、运营卓越和资本纪律 [2][4][5] - 运营可靠性：英国和美国网络可靠性保持强劲，上半年失时工伤频率率为0.09，符合集团目标 [14] - 协同效益：英国电力配送业务在2021年收购后，已提前六个月实现超过1亿英镑的协同节约目标 [15][26] - 安全与创新：持续推广安全卓越文化，如使用数字工作简报提高现场危险识别能力 [14][15] 问答环节所有的提问和回答 问题: RIIO-T3监管框架的预期及与Ofgem的对话，特别是参考英国水务CMA临时决定和Sizewell项目，是否预见股权回报率的上行压力？净债务指引改善的驱动因素及持续性？ [39] - 回答：公司向Ofgem强调需要具有国际可比性的整体回报和可交付的监管框架，水务CMA决定和Sizewell等项目强化了其论点；净债务指引的小幅改善主要源于SCRIP uptake略高和少量营运资本变动，预计非持久性变化 [40][41][42][43] 问题: 英国电力配送业务运营回报率（RORI）表现如何？对ED3部门特定方法咨询（SSMC）的初步看法？ [45] - 回答：运营表现符合预期，预计今年实现50个基点的指引，年底ED2周期末接近100个基点；SSMC符合预期，赞赏Ofgem采取长期规划视角和认可需投资领先客户需求 [46][47] 问题: 过去几个价格控制周期中，Ofgem提供的维护资本支出津贴是否充足？英国整体基础设施投资面临的挑战和改进建议？ [48] - 回答：历史津贴充足，网络可靠性世界级（99.69%），非计划停电比十年前减少约一半；建议英国需要稳定可预测的财政和监管框架，并进一步简化规划制度以支持经济增长 [49][50][51][52] 问题: 英国政府对可负担性的关注及网络暴利税的讨论是否会影响Ofgem？RIIO-T3计划中350亿英镑TOTEX的不确定性，以及新连接制度（NISO）将提供何种 clarity？ [53] - 回答：公司分析显示未获得暴利利润，Ofgem已结论重开此事不符合消费者利益，预计2026年咨询关乎网络收费分配而非暴利税；350亿英镑TOTEX中部分与连接速度挂钩，2024年分批次的新连接要约将逐步明确具体投资需求 [54][55][56][57] 问题: RIIO-T3框架中"可操作性"和简化资金机制的讨论进展？英国AR7海上风电拍卖预算对输电资本支出计划的影响？全年指引小幅上调的具体驱动？ [58] - 回答：与Ofgem重点讨论确保监管决策与项目开发时间表匹配；对AR7拍卖相对不敏感，因ASTI项目有许可证义务推进；指引上调因集团监管业务整体运营表现强于预期，抵消了美元和股数影响 [59][60][61][62][63] 问题: 美国政治焦点（如纽约市长选举围绕可负担性）若引发联邦层面能源价格管控，潜在影响及公司应对？基于T3草案，市场对2027财年共识是否保守？ [64][65] - 回答：公司通过州级费率案件与利益相关方沟通并考虑可负担性（如为弱势客户预留资金），联邦层面目前无管辖权，但州与联邦在管道等基础设施上有互动；重申五年框架指引的稳健性，最终确定后将评估是否需要更新指引 [66][67][68][69][70][71][72] 问题: 对未来五年英国需求增长（特别是数据中心）的现实预期？公司在英国能源可负担性辩论中的定位及降电价建议？ [72][73][74] - 回答：RIIO-T3计划预计连接高达19吉瓦新增需求（年增4%），约一半为数据中心，基于已签连接协议；公司投资通过减少约120亿英镑约束成本，净降低消费者成本，同时注重创新和效率以缓解可负担性问题 [75][76][77][78] 问题: RIIO-T3草案中激励措施的风险回报状况？重新关注美国输电机会的原因及潜在规模？ [79] - 回答：与Ofgem讨论围绕四个关键激励领域（连接容量、项目交付、约束成本降低、创新），以达成合适整体回报；美国输电机会（如新英格兰项目）处于早期阶段，Ventures业务正评估，若超出600亿英镑计划将通过特定方式融资 [80][81][82][83][84][85] 问题: 美国输电机会的投资规模是否会影响现有指引？混合债券是否仍是融资工具？ [84] - 回答：新增机会若超出600亿英镑计划，将通过Ventures业务融资（如合作、表外融资），不影响现有股权收益使用；混合债券仍是未来潜在工具，但目前几年无发行计划 [85][86]