Advancements in electronic trading may be crushing volatility in the currency market, making prolonged wild swings a thing of the past. That’s the view of some of the participants at an annual industry shindig in Barcelona this week, where the impact of growing automation and algorithmic trading were the hot topics. Some warned that the lack of dramatic action creates the risk that market makers may exit as it becomes harder to generate profits. Most Read from Bloomberg The comments come as volatilit ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度营收达5.13亿美元 同比增长26.7% 按固定汇率计算增长24.7% [27] - 上半年营收突破10亿美元 预计2025年将实现两位数收入增长 [5] - 调整后EBITDA利润率达54.2% 较2024年全年水平提升83个基点 [29] - 自由现金流在过去12个月达到9.52亿美元 现金及现金等价物为16亿美元 [35] - 国际业务收入占比42% 其中30%收入以非美元货币计价 主要为欧元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 利率业务 - 利率业务创下营收纪录 主要受互换、全球政府债券和抵押贷款业务推动 [8] - 美国国债业务收入同比增长11% 机构业务创新高 [11] - 美国国债电子市场份额为22% 同比下降 但在主要电子竞争对手中保持50%以上份额 [13] - 长期互换产品费用每百万增长40% 主要因压缩活动减少 [30] 信贷业务 - 信贷业务实现两位数收入增长 其中信贷衍生品和市政债券表现突出 [16] - 全球公司信贷收入中个位数增长 零售公司信贷收入同比下降17% [16] - 美国信贷机构业务收入同比增长15% RFQ日均交易量增长35% [18] - 投资级和高收益债券电子交易市场份额分别达95% [17] 股票业务 - ETF业务创收纪录 同比增长50% [9] - 机构股票衍生品收入创纪录 同比增长30% [15] - 现金股票费用每百万增长15% 主要因美国ETF费用提升和欧洲ETF业务占比增加 [32] 货币市场 - 货币市场收入增长主要来自ICD业务加入 但部分大客户因市场波动减少余额 [8] - 货币市场费用每百万增长49% 主要因ICD业务加入 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务收入增长41% 欧洲增长35% 亚洲增长40% [7] - 新兴市场互换收入增长近40% [22] - 亚太地区互换收入翻倍 [92] - 欧洲互换收入增长40%以上 [92] - 拉丁美洲和中东地区被视为具有长期增长潜力 [97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于数字资产、咨询和客户关系发展 [34] - 重点发展美国国债、欧洲信贷、特定抵押贷款池、全球回购和数字资产等领域 [36] - 通过RateFin收购进入期货市场 增强多资产打包交易能力 [55] - 在信贷业务中引入买方费用 机构高收益市场份额有所提升 [60] - 数字资产战略聚焦于可信数据、智能合约和代币化三大支柱 [104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动导致客户暂时回归电话交易 但电子化趋势不可逆转 [6] - 银行资本充足 积极参与风险承担 有利于市场流动性 [53] - 全球债务水平上升和央行政策变化为利率业务创造有利环境 [52] - 仅有30%的清算互换市场实现电子化 未来发展空间巨大 [26] - 7月日均收入较2024年同期增长约20% [40] 其他重要信息 - 董事会宣布季度股息为每股0.12美元 同比增长20% [35] - 公司预计2025年与ELSEG的主数据协议收入约为9000万美元 同比增长10% [38] - 因搬迁纽约总部 预计2025年下半年占用费用将同比增长40% [37] - 通过Canton网络获得180万美元收入 以Canton币形式支付 [29] 问答环节所有的提问和回答 美国国债市场份额问题 - 问题：美国国债市场份额下降原因及应对措施 [44] - 回答：市场份额下降主要因行业转向语音交易 公司正通过多资产打包协议和swap spread交易解决方案应对 [50][51] 信贷业务定价策略 - 问题：高收益债券买方费用实施效果及在投资级的推广计划 [59] - 回答：高收益市场份额提升证明策略有效 投资级自2016年已实施类似费用 [62] ICD业务发展 - 问题：ICD业务交叉销售进展及波动影响 [69] - 回答：已完成T-Bills产品整合 客户余额正逐步恢复 国际扩张稳步推进 [71][74] 互换业务费用展望 - 问题：互换业务费用每百万的长期趋势 [80] - 回答：预计保持稳定或小幅增长 新兴市场和RFM协议将推动费用提升 [82] 国际业务重点区域 - 问题：国际业务重点发展区域和产品 [91] - 回答：欧洲互换、亚太互换和新兴市场为重点 欧洲AI Snap工具使用率达10% [92][95] 数字资产战略 - 问题：稳定币立法影响及数字资产投资方向 [102] - 回答：看好稳定币和代币化基金 已投资Securitize和Canton网络 正在开发DLT交易平台 [104][108] 并购战略 - 问题：大型并购计划及重点领域 [118] - 回答：保持并购纪律 重点关注能扩大TAM的资产类别和地区 已完成Yieldbroker等三项整合 [121][125] 监管改革影响 - 问题：SLR等监管改革对利率市场影响 [131] - 回答：资本要求放松将增强银行国债持仓能力 利好流动性和互换活动 [133][135]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现创纪录的5亿美元以上季度收入，连续第七个季度实现强劲两位数收入增长，报告基础上同比增长24.7% [6][8] - 调整后EBITDA利润率较2024年第一季度扩大88个基点，报告基础上较2024年全年利润率增加125个基点至54.6% [8][29] - 可变收入增长27%，总交易收入增长24%，四大主要资产类别相关的固定收入报告基础上增长14%，固定汇率基础上增长15% [28] - 现金利率产品每百万平均费用下降8%，长期互换每百万平均费用上升42%，现金信贷每百万平均费用下降11%，现金股票每百万平均费用增加17%，货币市场每百万平均费用增加54% [30][31] - 调整后费用报告基础上增加22%，固定汇率基础上增加23%，调整后补偿成本增长24%，技术和通信成本增加35%，调整后专业费用增长19%，调整后一般和行政成本下降11% [32] - 预计2025年调整后费用在9.7亿 - 10.3亿美元之间，资本支出随时间增加，与伦敦证券交易所集团主数据协议产生的收入约为9000万美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 利率业务 - 创造创纪录收入季度，互换、全球政府债券和抵押贷款实现持续有机增长 [8] 信贷业务 - 高个位数收入增长，信贷衍生品和市政债券实现强劲两位数增长，全球现金信贷实现低个位数收入增长，零售信贷收入同比下降20% [14] - 自动化持续激增，全球信贷AIX平均每日交易量同比增长超15%，美国投资级交易全电子交易中实现创纪录9%的大宗交易份额，美国高收益交易中实现超4%的大宗交易份额 [14] 股票业务 - 实现两位数收入增长，全球ETF和股票衍生品业务增长带动，ETF业务因季度内波动性增加超50%而创纪录收入，股票衍生品收入同比增长超20% [9][13] 货币市场业务 - 因新增ICD和全球回购协议创纪录季度收入带动 [8] 市场数据业务 - 由伦敦证券交易所集团市场数据合同和专有数据产品增长带动 [9] 全球互换业务 - 创纪录收入，同比增长超40%，核心风险市场份额（不包括压缩交易）同比上升超250个基点，总市场份额从22%降至21% [22] - 新兴市场互换收入同比增长超60%，RFM协议平均每日交易量同比增长超70% [24] 各个市场数据和关键指标变化 美国国债市场 - 第一季度25个交易日中有每日收益率变动是历史平均水平的两倍，市场份额达23%，推动收入同比增长13% [10] - 机构业务创纪录收入，机构美国国债连续四个季度市场份额超50%，机构美国国债AIX平均每日交易量同比增长15% [10][11] 4月市场 - 宏观不确定性和全球贸易战引发股票和固定收益市场风险快速重新定价，但客户在平台上仍高度参与，日均收入高于第一季度，所有四个资产类别均实现两位数交易量和收入增长 [38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资优势领域，推动语音和纸质市场向更透明市场转变，通过有机增长或并购进入新市场 [37] - 信用业务方面，调整定价模式，引入订阅费和提高最低下限，优先新兴市场信用扩张，计划推出沙特阿拉伯业务，第一季度新兴市场信用收入同比增长近20% [19][21] - 全球互换业务持续创新，新兴市场互换和RFM协议取得进展 [23] - 应对市场变化，注重平台可靠性和市场功能基础设施投资，与客户合作应对波动 [50][51] - 面临Citadel等竞争对手，但认为其发展对业务有积极影响，将继续与经销商和客户合作，通过增加市场份额和收入实现增长 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度宏观背景不断演变，地缘政治风险无处不在，但技术推动市场连接性增强，公司在变化和复杂性中茁壮成长 [7] - 4月市场波动剧烈，但公司客户保持高度参与，平台表现出韧性，预计关税将继续推动市场波动，公司作为利率业务领导者将继续繁荣 [38][51] - 对信用业务增长前景有信心，认为定价模式调整将为长期增长和创新提供激励，新兴市场信用业务有强劲势头 [18][21] - 全球互换业务长期增长潜力大，有机会在清算和非清算互换市场提供更多解决方案 [24] 其他重要信息 - 公司将网站作为披露重大非公开信息的手段，遵守Regulation FD规定 [3] - 会议中提及的某些陈述可能构成前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述存在重大差异 [3] - 公司在第一季度继续投资数字资产、咨询和客户关系发展 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细阐述利率市场情况 - 4月市场出现大规模风险资产下跌、美元走弱、利率大幅上升和波动性加剧，30年期国债收益率出现自1982年以来最大单周涨幅，高收益利差在两周内扩大150个基点，抵押贷款利差自新冠疫情以来最大 [47][48][49] - 公司注重平台可靠性和市场功能基础设施投资，客户保持高度参与，4月有3天交易量连续超过3万亿美元，自动化方面4月使用AIX的平均每日交易量较第一季度增长超20% [50] - 关税将继续推动市场波动，通胀高于美联储目标，公司作为利率业务领导者将继续与客户合作应对波动并繁荣发展 [51] 问题: 信用定价从可变向固定定价过渡情况及为何现在进行调整 - 公司一直将经销商视为重要合作伙伴，希望其在平台上提供流动性，且公司希望在零售、批发和机构市场全面布局 [58][59] - 鉴于信用业务规模，增加固定收入占比是积极的，第一季度信用固定收入占总信用收入不到7%，预计第二季度末将接近13%，且主要是通过提高最低下限实现，调整后仍有85%的信用收入完全可变 [63][64] - 4月信用业务实现两位数收入增长，这些变化有助于公司与经销商和客户合作，扩大市场份额和收入 [65] 问题: Citadel宣布处理银行债券交易对电子交易信用业务及公司的影响，以及信用业务增长算法相关问题 - Citadel在全球政府债券、全球互换和信用业务方面具有竞争力，其目标是为客户提供直接流动性并拓展经销商群体，公司认为这对业务有积极影响，双方保持密切对话 [74][75][76] - 公司信用业务85%以上的费用可变，收入增长无限制，信用业务增长算法与其他业务类似，包括扩大市场份额、引入新协议和增加新客户，公司通过技术和人员投资推动市场份额增长 [78][79] 问题: 欧洲政府债券投资组合交易的用例与信用业务相比如何，对电子化程度意味着什么，在美国是否有应用场景及费用率影响 - 投资组合交易是公司的创新成果，在欧洲政府债券产品中有很强的应用前景，可解决客户在欧洲主权曲线相对价值交易中的电子执行问题 [86][88] - 公司将考虑投资组合交易在美国利差产品中的应用，如特定池 [89] 问题: 如果政府放松银行监管，公司将如何受益，对周转率意味着什么，特别是关于持有国债的资本要求 - 调整SLR比率可能是增加国债市场弹性和流动性的最有影响的变化，对公司是积极的，意味着银行有更多资本持有美国国债，促进更多交易，降低收益率并改善市场深度 [96] - 以新冠疫情期间美联储豁免国债SLR要求为例，受SLR限制的银行会增加国债头寸和周转率，降低利润率 [97] 问题: 美国国债市场抛售、美元贬值和美国例外主义潜在恶化对公司业务的影响，不仅限于利率业务 - 公司业务多元化，不同年份不同业务驱动增长，第一季度国际业务占收入38%，新兴市场收入同比增长超55% [105] - 公司拥有领先的美国利率平台，同时国际业务也是重要组成部分，有助于公司在市场波动中应对挑战 [106][107] 问题: 公司在数字资产领域的投资策略，最有吸引力的用例，以及代币化和区块链解决方案面临的障碍及如何克服 - 公司作为技术公司，在数字资产领域的策略是与客户合作，提高其工作流程效率，目标是创建分布式生态系统，使全球金融市场参与者能够无缝、高效和大规模地互操作 [111][112] - 公司已与BlackRock、Goldman等客户合作投资，未来将进行更多投资，认为在抵押品管理方面会有赢家，公司将在这些领域发挥领导作用 [112][113][114] 问题: 资产负债表上过剩现金持续增加，当前市场不确定性如何影响公司的并购意愿，对话是否变得更难，何时会更乐观或机会主义地进行回购 - 并购仍是公司首选的现金使用方式，但会严格评估，公司认为有机增长和良好的并购记录为未来并购提供动力，对并购前景感到乐观 [119][121] - 资本分配顺序为有机增长、并购、股票回购和股息，股票回购用于抵消股权补偿的稀释，机会主义回购将考虑增值情况，公司资产负债表强劲，在并购中具有灵活性，将注重战略和财务纪律 [122][123][124]