行业核心观点 - 人工智能数据中心带来的电力需求增长 在电网普遍缺乏过剩容量的情况下 预计将推高电价[1] - 电网现代化和脱碳进程 叠加设备老化与建设成本上升 将共同驱动电力行业资本支出大幅增加 进而传导至终端电价上涨[2][4] 电力需求与电价分析 - 电力需求增长对电价的影响取决于电网是否存在过剩容量 过剩容量可摊薄固定成本从而降低电价 但当前电网普遍缺乏过剩容量 新增需求将推高电价[1] - 电力成本大致按可变成本与固定成本各占50%划分 可变成本随需求增长 固定成本则随资本投资金额的增加而上升[3] - 假设美国电力负荷年增长率为3% 且旧电厂在40年后退役 由于过去三十年公用事业和建设成本增长了两倍 因此需求每增加1个百分点 所需的资本投资金额需增加3个百分点[4] 电力行业资本支出与成本结构 - 电网现代化和设备更新的资本支出高昂 是推动电价上涨的主要因素[2] - 更换老化电厂的资本支出压力更大 因为被替换电厂的账面价值已通过折旧大幅冲销 而新电厂的成本可能超过被替换电厂账面价值的5倍[4] - 自新冠疫情时期分析以来 储能电池成本已下降30%至50% 这使得脱碳的资本成本可能不再高于传统发电设施的现代化改造[2]