行业基本面 - 特许汽车经销商行业基本面在短期内保持韧性 需求表现"好于担忧" [1] - 零售新车销量在第三季度实现中高个位数增长 受益于稳定消费者支出和股市走强 [4] - 库存和供应天数保持基本稳定 有助于每单位毛利逐步正常化而非突然重置 [5] - 二手车销量在7-8月实现中高个位数同比增长 老旧车型供应紧张但未来几个季度将缓解 [7] 政策与宏观影响 - 政策与宏观逆风将持续至2025年底和2026年 预计将出现"需求回落" [2] - 9月某些电动汽车激励措施到期提前拉动部分需求 使电池电动车型占比从约7%提升至10% [4] - 关税影响将更充分反映在标价中 同时关键地区劳动力市场疲软 [8] - 2026年美国季节性调整后年化销量预计接近1550万辆 较2025年的约1600万辆有所下降 [8] 企业表现与偏好 - 特许汽车经销商股价过去一个月反弹 收窄了第二季度财报期的先前表现不佳 [3] - 摩根大通上调第三季度预估约2% 较市场共识高出约7% [6] - 摩根大通相对偏好Lithia & Driveway为首选 其次为AutoNation [6] - 欧洲品牌相关网络安全事件可能影响部分英国市场运营商 对美国门店有滞后效应 [6] 盈利能力与运营 - OEM厂商限制涨价维持 affordability稳定 尽管有关税影响 [4] - 混合动力来自BEV的影响较为温和 高利润固定业务运营显示健康客流量和定价 [5] - 批发价格在关税相关初始飙升后冷却 零售/批发价差暗示建设性GPU背景 [7]