行业格局演变 - 行业正经历结构性转变，新发行商浪潮创纪录，挑战由贝莱德、先锋集团和道富投资管理公司主导的格局，这三家公司今年仅吸引了57%的投资者资金流入，为有记录以来最低份额 [2] - 进入市场的壁垒已显著降低，过去需要数年时间和数百万美元的过程，现在仅需数月且成本仅为之前的一小部分即可完成 [8] - 行业竞争加剧导致基金关闭数量激增，数据显示今年大约每推出五只ETF就有一只关闭，现有基金超过4500只，过度饱和使得维持ETF生存并保持成本效益和流动性变得更加困难 [9] 市场参与主体 - 新进入者背景多样，包括独立交易员、对冲基金坚守者、共同基金转型者等 [2] - 过去两年有60家新发行商进入ETF市场，为有记录以来最多，自2020年以来推出ETF的公司数量超过了自1993年首只ETF推出以来的整个时期 [3] - 不仅新兴参与者被吸引，知名对冲基金如Man Group Plc、欧洲老牌资产管理公司如Pictet Group、传统共同基金管理公司如Baron Capital也纷纷加入 [4] 市场规模与增长动力 - ETF行业总规模达13万亿美元，过去两年吸引了超过2万亿美元的投资者现金 [2][3] - 市场需求持续攀升，ETF目前占美国所有基金资产的36%，是十年前份额的两倍 [6] - 监管突破为增长提供新动力，包括共同基金份额类别形式ETF的潜在批准，以及商品类产品（包括加密链接ETF）的加速上市 [5] 产品发行与运营 - 白标发行商模式简化了流程，可处理包括基金申请以及制定销售和分销计划在内的各种后端工作 [7] - 以Tidal金融集团为例，其作为全栈白标ETF平台，目前管理资产超过500亿美元，今年推出了约138只基金，较2024年增长52%，是两年前的两倍多 [8] - ETF发行成本因复杂性、策略和结构而异，但估计设立一只基金约需6.5万美元，年度运营费用约22.5万美元，较十年前下降约20% [8] 个案分析：LionShares ETF - LionShares US Equity Total Return ETF由Sofia Massie创立，其核心理念是复制美国股市但保留股息以获取许多投资者未曾留意的税收优势 [1] - 该基金作为独立项目启动，初始资金约30万美元，并利用白标公司处理运营机制，在八个月后上市 [1] - 上市两个月后，该基金将日常运营工作（如基金会计和托管）移交给了专业服务提供商网络，目前管理资产为650万美元 [9]