文章核心观点 - 好市多和沃尔玛近期均以强劲业绩收官，但展示了两种截然不同的零售制胜策略[1] - 好市多侧重于其会员制仓储模式并拓展电子商务，而沃尔玛则全力投入全渠道转型和市场平台增长[1] - 沃尔玛的数字化业务增长迅猛，展现出转型动能，而好市多的增长则更为稳健，依赖于其核心的店内体验[2][3] - 两家公司的财务表现和估值差异，反映了其不同的增长路径和投资吸引力[6][7][10] 公司业绩与增长策略 - **沃尔玛**： - 第三季度数字业务爆炸式增长27%，由门店履约配送、市场平台扩张和对数字基础设施的积极投资驱动[2] - 本年度资本支出达186亿美元，主要用于支持当日达和自提服务的物流与技术[2] - 国际业务净销售额增长10.8%，达到335亿美元；山姆会员店销售额增长3.1%，达到236亿美元[4] - 净利润大幅增长33.0%，达到60.9亿美元，但营业利润因与PhonePe相关的股权激励费用而持平[6] - 公司将全年调整后每股收益指引上调至2.58至2.63美元[6] - **好市多**： - 第四季度电子商务增长13.6%，增速稳健但远慢于沃尔玛[3] - 全球运营914个仓库，持续优先发展定义其模式的店内批量购买体验[3] - 净利润增长10.9%，达到26.1亿美元；利润率保持在2.94%；营业利润率为3.88%，体现了其薄利多销的模式[5] - 所有区域的可比销售额均有所增长[3] 商业模式对比 - **好市多模式**：围绕会员费和批量采购，创造可预测收入并将客户锁定在其生态系统中[5] - **沃尔玛模式**：凭借市场平台和数字基础设施，拥有好市多所不具备的灵活性[7] - **模式约束**：好市多的仓储模式限制了其扩张速度和竞争范围，但这种约束也创造了纪律性[7] - **业务组合**：沃尔玛广泛的业务组合使其在某个部门疲软时有更多调节杠杆，而好市多的全球布局稳固但多元化程度较低[4][8] 财务指标与估值 - **电子商务增长**：好市多为13.6%，沃尔玛为27%[7] - **净利润增长**：好市多为10.9%，沃尔玛为33.0%[7] - **营业利润率**：好市多为3.88%，沃尔玛为3.73%[7] - **市盈率**：好市多为49.02倍，沃尔玛为40.39倍[7] - **利润率表现**：沃尔玛的毛利率增速慢于收入，表明存在定价压力，但其规模和多元化提供了缓冲[6] 未来展望与投资定位 - **沃尔玛的关注点**：能否在不进一步挤压利润率的情况下维持27%的电子商务增长，巨额资本支出需要尽快在盈利能力上显现回报[8] - **好市多的挑战**：能否在不稀释会员价值主张的情况下加速数字增长[8] - **共同面临的环境**：两家公司都面临投入成本波动和2026年消费者支出不确定性的问题[8] - **投资定位差异**： - 沃尔玛的33%净利润增长和27%电子商务激增显示其数字化转型正在奏效，对于寻求增长动能的投资者更具吸引力[10] - 沃尔玛股票市盈率为40倍，低于好市多的49倍，为其增长率提供了更好的价值[10] - 好市多更适合防御型投资者，其特点是稳定、可预测、可靠[11] - 沃尔玛更吸引关注全渠道零售增长和数字化转型的投资者，而好市多更适合那些在经济波动时期优先考虑稳定性和成熟会员模式的投资者[11]