公司历史与现状 - 耐克曾是华尔街宠儿 自1980年IPO至2021年峰值 为投资者创造了巨大价值 [1] - 公司通过建立具有抱负感的运动相关品牌 并利用中国及其他亚洲国家的低成本生产实现成功 [1] - 过去四年 公司的价值主张持续受到侵蚀 直面消费者转型失败 多个重要市场的消费者兴趣减退 [2] - 当前股价为63.75美元 单日上涨4.18% 市值约为940亿美元 52周价格区间为52.28至82.44美元 [3] - 公司毛利率为40.72% 股息收益率为2.53% [3] 战略失误与市场表现 - 公司的困境始于新冠疫情后期 在从封锁导致的初始下滑中快速恢复后 过度投资于直面消费者线上销售渠道 牺牲了实体店业务 [3] - 该战略旨在剔除中间商以获得更高利润率 但管理层误判了居家经济的人为膨胀将成为新常态 [4] - 直面消费者战略让出了货架空间给竞争对手 促使曾经忠诚的客户尝试新品牌 [5] - 北美市场情况似乎已趋稳 第二财季鞋类销售额同比增长约9% 达到35.4亿美元 [5] - 中国市场表现疲软成为焦点 第二财季鞋类销售额下降20% 这已是该关键区域连续第六个季度令人震惊的下降 [6][12] 中国市场面临的挑战 - 公司过度依赖中国 这可能是更具破坏性的问题 [7] - 公司曾从与中国的关系中获益匪浅 至今估计仍有18%的鞋类在该国生产 低成本制造帮助其降低了成本并提升了利润率 [8] - 长期的外包制造导致了技术转移和品牌侵蚀 耐克鞋是全球被仿冒最多的商品之一 仿制品质量极高 [9] - 与许多其他西方品牌一样 耐克正在失去中国消费者的关注 中国Z世代消费者正涌向安踏、李宁等国产品牌 [11] - 品牌侵蚀的核心问题无法在现实的时间框架内解决 预计下降趋势将持续 [12] 估值与投资前景 - 尽管股价连续四年下跌 公司估值仍然过高 其远期市盈率倍数为38倍 显著高于标普500指数平均估计值22倍 [13] - 考虑到公司在中国市场的持续恶化 以及这将在可预见的未来长期拖累增长 当前估值不合理 [13]