财务数据和关键指标变化 - 第三季度总商品销售额（GMS）达到24亿美元，同比增长11% [25] - 第三季度营收为4.68亿美元，同比增长8% [27] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为6700万美元，占营收的14%，同比增长21% [30] - 调整后毛利率为84%，较去年同期的82%有所提升，主要得益于票务替换和更换成本的减少 [29] - 营收占GMS的比例为19%，低于去年同期的20%，反映了公司为扩大市场份额而战略性降低抽成率 [27] - 销售和营销费用为2.55亿美元，占营收的54%，去年同期为2.21亿美元，占营收的51% [29] - 运营和支持费用为1700万美元，占营收的3.5%，去年同期为1600万美元，占营收的3.6% [29] - 一般及行政费用为5200万美元，占营收的11%，去年同期为6200万美元，占营收的14% [29] - GAAP业绩中包含一笔14亿美元的非经常性、非现金费用，与IPO前授予的股权激励相关 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心转售市场：公司在北美市场份额持续增长，目前基于GMS衡量，规模已达到最接近竞争对手的四倍左右 [11] - 直接发行业务（Direct Issuance）：与美国职业棒球大联盟（MLB）签署合作伙伴关系，更多球队成为平台卖家 [19]；并在音乐节类别取得进展，例如与Peachtree Entertainment和LED Presents合作 [19]；该业务的可寻址市场规模超过1000亿美元 [20] - 广告业务：正在开发两种模式，包括赞助列表（sponsored listings）和与传统企业的广告合作（如Booking.com） [20][22]；赞助列表功能计划在第四季度下半年推出 [52] - 卖家操作系统（Reach Pro）：第三季度是迄今为止新卖家采用Reach Pro规模最大的季度，其中期目标是成为该产品最大的提供商 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：受到联邦强制实施的“全包定价”（all-in pricing）影响，估计对北美二级票务市场规模造成10%的一次性冲击 [26]；该影响预计将持续影响同比数据至2026年5月 [26]；若不考虑去年泰勒·斯威夫特时代巡回演唱会的巨大影响，GMS同比增长率为24% [27] - 国际市场：业务在200多个国家和地区开展，亚洲和拉丁美洲表现尤为强劲 [66]；国际业务持续增长，巡演日益全球化 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是成为消费者获取现场娱乐体验的全球目的地，通过技术消除现场活动体验中的摩擦 [10] - 直接发行业务战略是提供开放分销，允许内容版权方（如球队、艺术家、场馆）非独家地接入StubHub的分销引擎，利用其数据洞察优化定价和上座率 [17][18] - 公司不与传统票务公司竞争接入控制技术，而是提供一种新的分销模式 [17] - 广告业务战略是引入赞助列表和合作伙伴广告，但优先确保不影响客户体验 [23] - 公司利用其庞大的数据资产（来自数千万用户互动）进行差异化的产品创新、营销优化和定价智能 [7] - 公司认为人工智能（AI）发展将塑造数字商务的未来，并对其在代理搜索（agentic search）和票务购买中的机遇感到兴奋 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临短期挑战，包括需要应对去年泰勒·斯威夫特巡演、全包定价实施、以及去年洋基队-道奇队世界系列赛等带来的高基数效应 [34] - 2025年第四季度面临一些大型巡演售票时间提前至9月底的时机变化影响 [34][72] - 2026年展望积极，泰勒·斯威夫特巡演的比较基数影响将过去，并在5月度过全包定价的实施周期 [35]；现场活动需求依然强劲 [35] - 对2026年世界杯在北美举行感到兴奋，认为这将是一个全球性的重大体育赛事 [63] - 公司专注于长期价值创造，计划在报告2025年第四季度和全年业绩时提供2026年度指引 [36] 其他重要信息 - 公司于第三季度完成IPO，募集资金约7.58亿美元（扣除承销折扣和佣金后），并发行了2.24亿美元的O系列优先股 [36] - 利用募资偿还了7.5亿美元的美元定期贷款，总债务降至17亿美元，使净债务与TTM调整后EBITDA的比率降至3.9倍 [37] - 季度末现金及现金等价物为14亿美元，扣除应付卖家款项后的净现金为6.23亿美元 [37] - 年度债务偿付要求从1.74亿美元降至9900万美元，减少了7500万美元或43% [37] - 循环信贷额度 capacity 从1.25亿美元增加至5.65亿美元 [37] - 公司在过去12个月产生了600万美元的自由现金流，若排除应付买卖双方款项变动和现金利息成本的影响，自由现金流为2.79亿美元，与TTM调整后EBITDA的转换率约为100% [33] - 公司拥有超过10亿美元的净经营亏损（NOL），导致中期现金税负极低，过去12个月仅为1700万美元 [32] - 资产轻模式，过去12个月资本支出仅为2600万美元 [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2025年在核心转售市场份额和直接发行业务上的投资回报，以及2026年展望；为何不提供第四季度指引 [40] - 回答：对市场份额投资结果非常满意，相对市场份额达到约四倍 [41]；卖家操作系统（Reach Pro）的采用超出预期，有助于锁定卖家并支撑广告业务 [42]；现场活动市场需求非常强劲 [43]；作为新上市公司，采取长期视角，将在下一次财报电话会议讨论2026年展望 [41] 问题: 关于中长期营销投资策略以及对新产品的用户接受度 [44] - 回答：直接发行业务（开放分销）获得热烈反响，例如MLB合作和音乐节渠道的签约 [45][46]；管道中的大部分合作无需公司提供经济激励，版权方看重其分销和数据价值 [47] 问题: 关于赞助列表广告的推出时间表和MLB合作细节 [48] - 回答：广告机会包括与Booking.com等合作伙伴的体验内广告和赞助列表 [49]；赞助列表的独特优势在于票务是易逝品，且可通过Reach Pro系统无缝集成 [50][51]；计划在第四季度下半年推出赞助列表 [52]；MLB合作包括联盟层面使用直接发行以及促进更多球队加入，许多球队看重开放分销的内在价值而非支付 [53] 问题: 关于直接发行业务在未来2-3年的最佳机会领域（地域、活动类型） [54] - 回答：机会具有普遍性，管道多样化，涵盖全球不同体育联盟、音乐节等 [55]；不旨在取代票务公司，可能与之合作，这是一个超过1500亿美元的巨大市场 [56] 问题: 关于代理搜索（AI）对未来抽成率或广告收入的影响 [57] - 回答：AI是令人兴奋的机会，公司处于有利地位，因为代理需要为消费者寻找最佳解决方案（供应链、目录、可靠性） [58][59]；未来可能通过付费和免费两种方式利用AI流量，关键是驱动能为消费者带来价值的结果 [60] 问题: 关于全包定价影响的当前程度以及2026年世界杯的潜在影响 [61] - 回答：全包定价仍是10%的逆风，将在2026年5月度过影响期 [62]；公司曾长期游说支持全包定价，认为长期有利于消费者体验 [62]；对世界杯非常期待，这是全球最大的体育盛事之一 [63] 问题: 关于直接发行业务与二级市场的抽成率比较，以及第三季度GMS在北美和国际间的增长分解 [64] - 回答：直接发行业务的抽成率目前与二级市场相同 [65]；国际业务增长迅速，特别是亚洲和拉丁美洲，巡演日益全球化是积极因素 [66]；国际业务持续增长，新首席商务官将重点关注 [67] 问题: 关于2026年预计通过直接发行接入平台的球队数量和时间线，以及第四季度需求趋势 [68] - 回答：直接发行机会广泛，产品服务到位后，版权方可随时启用，无需长期承诺或特定签约日期 [69][70]；现场活动需求旺盛，第四季度某些售票时间可能有所变动，但需求基本面强劲 [71] 问题: 关于第三季度是否有需求提前影响第四季度，去年世界系列赛的不利比较，以及如何管理投机性售票 [72] - 回答：第四季度面临艰难的同比比较（泰勒·斯威夫特、世界系列赛），第三季度出现一些售票时间提前到9月的情况，但这更多是时机问题，公司市场份额接近50%，重点仍是长期份额获取 [72][73]；对2026年展望保持强劲 [73]；关于投机性售票，业务重点是保证票务真实交付和最小化欺诈，这是常规运营 [74] 问题: 关于用户当前与移动应用的互动情况，以及应用演变为更全面平台（如忠诚度计划）的机会 [75] - 回答：不具体披露应用与网站的使用细分，但公司致力于通过添加如预订等功能，构建更完整的产品体验，使StubHub成为消费者的首选平台 [76]