核心观点 - 直觉外科公司股价在过去一个月内飙升28.5% 主要得益于强劲的第三季度业绩 其中全球手术量增长20% 且新一代da Vinci 5系统采用加速 [1] - 公司展现出强劲的手术量和平台使用率增长 特别是da Vinci 5、Ion和单端口平台 管理层因此上调了全年手术量指引 [1][5] - 尽管长期增长前景可观 但分析师对潜在的利润率压力、中国市场竞争以及GLP-1药物对减重手术的持续拖累表示谨慎 [2] 财务业绩与市场表现 - 第三季度全球da Vinci手术量同比增长19% Ion手术量增长52% 单端口平台手术量增长91% [5][7] - 公司上调了全年手术量指引 增强了市场信心 [1] - 公司股价表现显著优于同行 史赛克和美敦力股价在过去一个月分别下跌2.3%和3.4% [2] - 过去30天内 分析师将公司当前财年和下一财年的每股收益预期分别上调5.5%至8.61美元和4.1%至9.55美元 预期同比增长率分别为17.3%和10.9% [14] 平台表现与增长驱动力 - da Vinci 5系统采用加速 第三季度使用该平台完成约67,000例手术 高于第二季度的50,000例 [6] - 美国市场使用率增长2% 扭转了2025年上半年的持平趋势 国际市场使用率增长8% [6] - 国内增长引擎是良性普外科手术 国际市场则由良性普外科增长39%、结直肠手术增长28%、子宫切除术增长27%和胸外科手术增长26%驱动 [9][10] - Ion平台获得临床验证 在欧洲的研究显示其肺活检诊断率显著高于传统支气管镜检查 [11] 运营策略与未来趋势 - 公司将翻新的Xi系统部署在成本敏感市场 在亚洲和拉丁美洲创造了新的市场机会 [10] - 医院升级至da Vinci 5后 常将旧的Xi设备重新部署到二级站点或门诊手术中心 以此扩大覆盖而无须新资本支出 [12] - 公司未来计划推动各地区重点手术的持续采用 获得da Vinci 5更广泛的地域许可 并深化数字和力反馈技术的整合以提升手术精度 [13] 面临的挑战 - GLP-1药物继续影响减重手术量 第三季度该手术量以高个位数百分比下降 目前占da Vinci手术总量的不到3% [16] - 在中国 招标延迟、政府预算限制以及日益激烈的本地竞争继续对设备投放和定价构成压力 [16] - 毛利率面临压力 第三季度报告毛利率同比下降90个基点至68% 预计2025年毛利率将在67%-67.5%区间徘徊 [17] - 公司股票当前远期市盈率为59.47倍 显著高于行业平均的30.08倍 也高于史赛克的24.07倍和美敦力的15.78倍 [18]