数字资产国债公司行业现状 - 数字资产国债公司管理资产规模超过1300亿美元，是连接传统资本市场与直接加密货币敞口的重要桥梁 [1] - 该行业独特的市场定位带来了不同于其他投资工具的估值挑战 [1] 估值误区与核心观点 - 多数数字资产国债公司存在错误定价，大部分交易价格相对其资产存在折价，少数可通过提升每股加密资产价值实现溢价交易 [2] - 估值框架需要超越简单的加密资产持有量，需考虑复杂的财务动态 [1] 折价交易主要原因 - 非流动性折价：投资者因资产无法立即变现要求5%至10%的折价 [5] - 运营费用折价：运营成本和高管薪酬直接降低价值，例如100美元比特币减去10美元费用导致10%折价 [3][5] - 风险折价：操作失误、市场变化或执行错误进一步压低估值 [3] 实现溢价交易策略 - 发行债务：借入美元购买加密资产，若价格上涨可增加每股持有量 [6] - 加密资产借贷：通过赚取利息复利增加公司持有的加密资产 [6] - 使用衍生品：出售期权等策略产生额外收益，但可能限制上行空间 [6] - 折价收购资产：购买被低估资产、回购股份或收购现金流业务以有效提升每股加密资产价值 [6] 规模效应优势 - 大型数字资产国债公司更容易获得债务融资，开展更多加密借贷业务，并利用并购机会 [4] - 规模被视为结构性优势 [4]