核心观点 - 人工智能正在引发一场历史性的范式转变，开启计算的新时代，其影响堪比历史上的铁路和互联网革命 [5][6][7][19] - 人工智能的发展不仅依赖于代码和模型，更依赖于由混凝土、钢铁和硅构成的物理基础设施，特别是数据中心 [8] - 当前人工智能发展的最紧迫瓶颈并非资本，而是电力供应 全球数据中心电力需求预计到2030年将激增+160% [9][38] - 电力基础设施（如电网）的老化与AI需求的快速增长之间存在结构性不匹配，这需要多层级的解决方案和前所未有的资本投入 [39][40][78][80] - 数据中心已成为地缘政治影响力的新工具，其选址具有战略意义，可能重塑全球联盟和经济竞争力 [70][71][75] - 为满足AI基础设施的巨大资本需求，需要创新的融资解决方案，结合公共和私人市场的优势，并扩大资本市场参与者的范围 [30][31][32][77][79][85] A Historic Paradigm Shift: AI Ushers In a New Era for Computing - 人工智能正在以极快速度发展，从根本上改变经济，各行业竞相跟进 [19] - 与传统云计算数据中心相比，AI数据中心在复杂性和资源密集度上呈指数级增长 预计到2027年，AI服务器机架的功耗将达到五年前云服务器的50倍 [21] - 超大规模云服务商（Hyperscalers）处于AI前沿，预计到2027年将在AI技术上投资1万亿美元 同时，出现了一批“新云”（neoclouds）公司，斥资数十亿美元购买GPU和数据中心 [22] - AI模型训练是能源密集型过程，需要高功率GPU、专用电源和先进冷却系统 其基础设施倾向于建在土地广阔、电力充足、监管条件有利的地区，如美国爱荷华州、内布拉斯加州、北欧和东南亚部分地区 [23] - AI推理（Inferencing）对延迟要求高，需要靠近终端用户，这为数据中心选址增加了复杂性和风险 [27] - 数据中心需求正迅速超过供应，空置率处于3%的历史低位，热门市场接近0% 数据中心开发总面积现已超过5000万平方英尺，是五年前的两倍 [28] - AI数据中心内部的计算设备成本是物理数据中心本身的3-4倍，加之技术迭代快，为贷款方和投资者带来了承保挑战 [28] The Power Imperative: Generational Opportunities and Challenges - 在经历了十年的平缓增长后，受高能耗AI数据中心驱动，全球数据中心电力需求预计到2030年将增长+160% [38] - 美国电网基础设施平均已使用40年，与AI技术的快速发展形成结构性错配，成为关键瓶颈 [39] - 过去十年低廉的天然气成本、风电太阳能安装成本下降、低利率以及平坦的电力需求维持了低电价 但间歇性可再生能源的涌入加速了基载煤电和核电的退役，导致电网缺乏足够的基载容量来满足峰值需求增长 [41][42] - 受监管的公用事业公司面临投资需求与避免资产搁浅风险的两难境地 它们正探索新的费率结构，如照付不议合同、前期资本投入和长期容量承诺 [43][45] - 高盛研究估计，约60%的数据中心需求增长需要通过新增容量来满足，可能由30%的天然气联合循环、30%的天然气调峰、27.5%的太阳能和12.5%的风能提供 [59] - 核电因其可靠、24/7零碳基荷发电的优势受到关注，被视为长期解决方案 但面临成本超支和工期延误的挑战 [62][63] - 面对漫长的并网等待，许多科技公司和数据中心开发商采取“表后”方案，自建微电网或靠近现有发电厂选址，以更快获得电力 [66][67] Data Center Diplomacy: A New Tool for Geopolitical Influence - 数据中心可以战略性地建在由企业和政府选择的地点，这使其成为AI时代地缘政治和经济竞争的关键工具 [71] - 美国若因国内限制导致数据中心扩张受阻，可能需要与全球伙伴建立溢出选项以训练AI模型 [73] - 亚马逊、谷歌和微软等公司已在中东数据中心进行投资 拉丁美洲也成为潜在枢纽，预计巴西数据中心市场将在未来五年内翻倍，其中约90%电力为可再生能源 [75] - 全球法规和制裁限制了美国芯片向某些国家的分销，为扩张数据中心枢纽增加了地缘政治和供应链风险层 [76] Meeting the Moment with Capital Solutions - 2024年，全球超大规模云服务商的资本支出达到约每天8亿美元 美国公用事业部门的年资本支出合计达2000亿美元 [78] - 预计到2030年，能源转型、电力和公用事业、数字基础设施的资本需求将分别达到12万亿美元、3万亿美元和2万亿美元 [80] - 全球数据中心供应量已从2019年的30吉瓦增至2024年的57吉瓦，相当于3240亿美元投资 预计到2030年还将有65吉瓦产能上线 [81] - 创新的融资策略包括：围绕稳定化数据中心发展股权资本，例如通过REIT市场或IPO；通过优化风险分配扩大投资者基础，例如吸引需要匹配长期负债的保险公司 [82][83] - 当前的资本支出策略需要结合公共市场和私人市场的优势，公共市场提供效率和流动性，私人市场提供定制化解决方案 [85] - 高盛新成立的资本解决方案集团整合了咨询、承销和投资平台，旨在为这一新格局提供全面的资本解决方案 [88][89][90]