核心观点 - 比特币市场正进入一个被分析师比作公司上市后阶段的成熟期 长期持有者正在向新的机构投资者进行头寸分配 而比特币ETF提供的深度流动性使这一过程得以平稳进行 并未破坏价格[1][2] - 尽管比特币ETF整体资产管理规模超过1000亿美元 但比特币价格仍难以重返10万美元以上 这被解读为市场自然演变而非疲软迹象[1] - 美联储预计在2026年及以后将继续放宽货币政策 这一鸽派背景可能在分配阶段持续期间为比特币价格提供支撑[6] CoinShares旗下ETF表现 - CoinShares比特币ETF（BRRR）过去一周上涨7.4% 资产管理规模为5.18亿美元 该基金通过冷钱包中的直接持有来追踪比特币现货价格[3] - CoinShares比特币和以太坊ETF（BTF）过去一周上涨约9% 资产管理规模为3300万美元 该基金通过期货合约提供比特币和以太坊敞口 并通过月度再平衡保持对两种加密货币的等权重配置[3] 市场阶段与流动性分析 - 比特币正处于一个分配阶段 长期持有者最终能够退出头寸 而在之前的市场周期中 此类抛售可能导致市场崩溃[2] - 比特币ETF提供的深度流动性使得早期采用者能够向新的机构投资者出售 而不会摧毁价格[2] - 比特币约2万亿美元的市场规模使得这一分配过程可能比典型的科技公司IPO更长[5] - 持有价值数亿或数十亿美元头寸的早期比特币持有者现在拥有足够的流动性来退出 而不会引发市场混乱[5] 类比与市场指标 - 当前阶段与科技公司IPO类似 早期投资者花费数年时间向新股东分配其持有的股份 这可能会抑制价格增长 即使基础业务保持健康[4] - 目前处于盈利状态的比特币供应占比近期已接近熊市期间通常看到的水平 但这可能反映的是比特币成熟的自然成本 而非资产的根本性疲弱[6] - 根据CoinMarketCap数据 比特币交易价格约为91,920美元 此前在10月曾达到126,198美元以上的历史高点[7]