文章核心观点 - 英国数字资产托管机构Copper认为，比特币持续数月的下跌趋势已接近尾声，市场动态呈现出历史上主要反转之前的“下跌趋势末期行为”特征 [1] 市场动态转变 - 当前下跌趋势的早期阶段由对ETF资金流的高度敏感性主导，赎回可靠地压低了价格，但这种关系现已破裂 [2] - 推动比特币下跌的机制已经发生变化，30日ETF资金流与回报之间的弹性已降至年内最低水平之一，表明市场已消化了大量抛售 [3] - 这确认了由资金流直接驱动的价格变动阶段已经结束，但并不确认趋势反转 [3] ETF持仓与价格区间分析 - Copper将比特币ETF持仓划分为简单的“区间”，即结构性价格区域，这些区间表现出惊人的一致性，并非随机集群 [3] - 随着ETF积累更多比特币，价格会像爬楼梯一样重新定位到更高的区间 [4] - 价格区间划分为：4万至6万美元（由较低的ETF持仓锚定）、7万至9万美元（中等积累水平）、10万至12万美元（上部结构性平台） [7] 不同持仓区间的价格行为模式 - 当ETF首次将比特币推入一个新的持仓区间时，历史上下一个10天通常会出现10%至13%的涨幅，市场在此期间适应新的机构持仓水平 [5] - 一旦ETF资金流入在该区间内稳定下来，远期回报往往会趋于平缓，价格停止大幅波动，市场进入更为横盘的阶段 [5] - 在当前所处的最高持仓区间（10万至12万美元价格带），平均10天回报率实际上略为负值，这是整个数据集中唯一具有负向远期回报特征的区间 [8] 当前市场状况 - 比特币当前交易价格约为86,000美元，但ETF的BTC持仓主要集中在历史区间的顶部，即最高的持仓区间 [6] - 对于前景而言，关键在于比特币在这些价格“台阶”内的远期行为，而不仅仅是所处的区间本身 [6]