行业背景 - 全球邮轮行业两大巨头嘉年华和皇家加勒比正采取截然不同的战略来把握休闲旅游上升周期机遇 [1] - 投资者当前不仅关注需求动能 还评估利润率可持续性 资本纪律和资产负债表韧性 [2] - 两家运营商近期强劲盈利凸显行业稳健复苏 并展现各自在收益率增长 船上 monetization 和远期预订方面的优势 [2] 嘉年华公司战略与表现 - 公司通过广泛多品牌组合 目的地投资和持续去杠杆化重建盈利能力并恢复财务实力 [1] - 实现连续八个季度创纪录收入和收益率 2025年第二季度EBITDA同比增长26% 营业利润同比增长67% [4] - EBITDA利润率达到近二十年最高水平 彰显商业执行和成本控制的成功 [4] - 推出Celebration Key等"Paradise Collection"目的地增强需求并推动溢价定价 [5] - AIDA Evolution计划和新Excel级船舶加强关键市场品牌定位 [5] - 预计2025年第三季度邮轮成本（不含燃料）同比上升7% 因Celebration Key运营支出 广告投入增加和时间调整 [6] - 公司朝向投资级信用评级进展及更高自由现金流生成能力支撑长期股东价值创造 [7] 皇家加勒比公司战略与表现 - 公司专注于高端定位的大型模式 提供高价值度假体验 [8] - 执行适度运力增长 创新船舶发布和独家目的地开发战略以巩固全球领导地位 [8] - Star of the Seas和Celebrity Xcel等新船以尖端设计和高端功能增强舰队 [9] - Royal Beach Club Paradise Island和Perfect Day Mexico等目的地项目强化品牌定位并驱动增量收益率提升 [9] - 近半数船上购买通过移动应用完成 忠诚会员占预订量40%且单次旅行支出显著更高 提升长期单客收入 [10] - 面临新船启动费用和第三季度成本预期上升带来的短期利润率压力 [10] 财务预估对比 - 嘉年华2025财年销售和EPS的Zacks共识预估分别同比增长5.9%和40.9% [11] - 过去60天内2025财年盈利预估上升6.4% [11][12] - 皇家加勒比2025年销售和EPS共识预估分别同比增长9.1%和32.2% [15] - 过去60天内2025年盈利预估增加1.2% [15][16] 股价表现与估值 - 嘉年华股票过去三个月上涨40.7% 显著超越行业19.5%和标普500指数11.9%的涨幅 [17] - 皇家加勒比同期股价上涨43.5% [17] - 嘉年华远期12个月市盈率14.21倍 低于行业平均19.75倍 [20] - 皇家加勒比远期12个月市盈率19.87倍 [20] 综合评估 - 嘉年华凭借更广泛品牌组合 目的地驱动增长战略和对利润率扩张的专注成为更引人注目的选择 [22] - 舰队现代化 多品牌细分和目标忠诚度计划等结构改进推动全球运营显著进展 [22] - 更强的盈利动能 向上预估修正及投资级信用恢复的可见路径巩固其可扩展和韧性运营商地位 [23] - 皇家加勒比虽保持强劲利润率和高端产品组合 但较高估值和上升成本基础抑制其短期吸引力 [23] - 嘉年华在价值 运营杠杆和资产负债表改善方面组合更优 在当前复苏周期中更有能力提供可持续股东回报 [24]