股价表现与估值 - 摩根大通股价于昨日创下327.78美元的历史新高[1] - 过去六个月，公司股价上涨14.8%，同期标普500指数上涨15.7%，而美国银行和花旗集团分别上涨19.5%和44.5%[2] - 公司当前股价与有形账面价值比率为3.27倍，高于行业平均的3.20倍，也远高于美国银行的2.04倍和花旗集团的1.30倍，估值处于高位[5] 股价驱动因素 - 推动股价创历史新高的因素包括：对利率周期放松的乐观预期、美国GDP增长强劲以及对公司可能进入加密货币交易业务的乐观情绪[1] - 公司多元化的业务模式、规模优势以及具有韧性的盈利组合支撑了其估值溢价[10] 业务模式与竞争优势 - 公司业务横跨消费者银行、商业银行、投资银行、财富与资产管理等多个板块，拥有多元化的收入来源，能更好地抵御经济周期波动[11] - 公司拥有行业最大、最稳定的存款基础之一，截至2025年9月30日，其存贷比为56%，这提供了低成本的资金和竞争优势[12] - 来自财富管理和支付等业务的费用收入平均占总净收入的近45%，增强了盈利稳定性，降低了对利率变动的依赖[13] - 尽管数字化趋势发展，公司仍在扩张实体分支网络以增强关系银行业务的竞争力，2024年新开近150家分行，并计划到2027年再增加500家[14] 盈利能力与财务表现 - 即使在2020年接近零利率的环境下，公司净利息收入仅下降5%，表现优于美国银行（下降11%）和花旗集团（下降8%）[15] - 公司预计2025年净利息收入（不包括市场业务）将达到约922亿美元，2026年将达到约950亿美元[16] - 公司在投资银行业务中排名全球第一，领先的交易业务和健康的业务渠道将支持未来的费用增长[17] - 在2025年压力测试中表现优异后，公司将季度股息提高7%至每股1.50美元，并授权了一项新的500亿美元股票回购计划[20] - 过去五年，公司股息增长了六次，年化增长率为8.94%[21] 财务实力与同行比较 - 截至2025年9月30日，公司总债务为4966亿美元，现金及存放同业款项为3034亿美元[19] - 公司分别获得标普、惠誉和穆迪的A-、AA-和A1长期发行人评级[19] - 类似地，美国银行和花旗集团也通过了2025年压力测试，并分别宣布提高股息和授权新的回购计划[22] 未来展望与预期 - 尽管面临利率下行压力和费用上升的挑战，公司预计2026年净利息收入和费用收入仍将获得稳固支撑[10] - 市场共识预期公司2025年和2026年每股收益分别为20.32美元和21.03美元，同比增长2.9%和3.5%[27] - 市场共识预期公司2025年和2026年收入将分别同比增长2.8%和3.9%[27] - 管理层预计2026年非利息支出将增加超过90亿美元，达到1050亿美元[25]