文章核心观点 - 对Rithm Capital Corp (RITM)与17家抵押贷款房地产投资信托(mREIT)同行进行详细比较分析 重点关注股息收益率和股息可持续性指标 [1][3][4] - 分析显示RITM在股息可持续性方面表现优异 核心收益/可分配收益(EAD)持续覆盖股息支付 且派息比率处于非常有吸引力的水平 [18][21][22][23] - 基于当前估值和未来盈利预期 RITM股票被评定为买入评级 目标价14.35美元 [34][35][37] 股息分析比较 - RITM在2025年第三季度宣布每股0.25美元股息 与前一季度持平 基于2025年9月19日股价12.11美元 其TTM股息收益率为8.26% 年化远期股息收益率为8.26% 基于估计当前账面价值的年化远期收益率为7.66% [28][29] - 与同行PennyMac Mortgage Investment Trust (PMT)相比 RITM的TTM股息收益率和基于股价的年化远期收益率显著低于平均水平(差异≥2.00%) 而基于账面价值的收益率略低于平均水平(差异1.00-2.00%) [16][28] - 大多数mREIT同行在2020年COVID-19疫情期间大幅削减或暂停股息 但RITM在2020年第二至第四季度逐步将股息从0.05美元提高至0.20美元 并在2021年第三季度提高至0.25美元后保持稳定 是行业中少数保持股息稳定的公司之一 [13][15] 股息可持续性评估 - RITM报告2023年第一季度至第四季度核心收益/EAD分别为1.71亿美元(每股0.35美元) 2.979亿美元(每股0.62美元) 2.808亿美元(每股0.58美元)和2.474亿美元(每股0.51美元) 派息比率分别为71% 41% 43%和49% [21] - 2024年第一季度至第四季度核心收益/EAD分别为2.332亿美元(每股0.48美元) 2.311亿美元(每股0.47美元) 2.703亿美元(每股0.54美元)和3.158亿美元(每股0.60美元) 派息比率分别为52% 53% 48%和41% [22] - 2025年第一季度和第二季度核心收益/EAD分别为2.753亿美元(每股0.52美元)和2.911亿美元(每股0.54美元) 派息比率分别为48%和46% 若排除资产出售收益 调整后核心收益/EAD为每股0.46美元和0.47美元 派息比率仍保持在54%和53%的健康水平 [23][24] 财务表现与展望 - RITM的2023年和2024年股息100%被归类为普通收入 0%被归类为资本返还(ROC) 预计2025年股息也将获得类似税务处理 这是一个积极因素 [26][27] - 回购协议融资利率很可能已在2023年底见顶 借贷/融资成本很可能在2024年初见顶 净利差很可能在2023年底至2024年初触底 预计2025年底至2026年上半年净利差将恢复增长 [25] - 预计RITM在2025年第四季度维持每股0.25-0.30美元股息的概率非常高(90%) 2026年第一季度维持相同股息水平的概率也非常高(90%) [30] 估值与投资建议 - RITM当前评级为买入 基于2025年9月23日收盘价11.76美元 公司股票被认为低估 当前估计账面价值为每股13.05美元 [34][35] - 目标价格设定为14.35美元 超过此价格将转为卖出评级 12.76-14.34美元为持有区间 11.11-12.75美元为买入区间 11.10美元或以下为强力买入区间 [37] - 此建议考虑了以下因素: projected future MBS/investment price movements; projected future derivative valuations; projected assets under management ("AUM"); and projected near-term dividend per share rates 还包括潜在的业务分拆可能性 [37]