文章核心观点 - 私募股权行业日益流行的续期基金策略因United Site Services案例的失败而受到关注 该案例可能导致包括Fortress、Ares和Blackstone在内的机构投资者遭受14亿美元联合损失[1] 凸显了该策略在资产货币化过程中的潜在风险[8][9] 续期基金交易背景与结构 - Platinum Equity于2021年设立了一只针对单一资产的续期基金 目的是将United Site Services从其一只旧基金转移至新基金[2] - 该交易对USS的估值高达40亿美元 并为原基金投资者提供了退出方案 使其能够套现约26亿美元 而无需直接出售公司[3] - 在交易和IPO市场缓慢的背景下 续期基金作为一种资产货币化策略正变得越来越普遍[3] USS公司经营失败原因 - 公司未能实现后疫情时代活动和建筑业复苏带来的预期增长[5] - 利率上升对建筑业（便携厕所租赁关键客户）造成冲击 同时也加重了公司自身资产负债表上的债务负担 偿债消耗了公司现金[5] - 公司在整合多次先前收购业务方面遇到困难[6] 交易失败后果与行业影响 - Platinum准备将公司控制权移交予贷款机构（包括Clearlake Capital和Searchlight Capital Partners） 续期基金投资者可能面临全额损失[6] - 根据Jefferies Financial Group分析 续期基金策略在2025年上半年占所有私募资产退出方式的近五分之一[8] - 该案例表明 续期基金虽能让私募股权公司更长期持有有潜力资产 但也可能使新投资者面临集中、非流动性且最终失败的投资风险[9]