宏观经济数据异常与背离 - 2025年以来的一个显著特征是，历史上通常存在的关系要么出现差异，要么完全脱离了以往的历史模式[2] - 尽管初请失业金人数表现非常稳定且良好，但失业率并未出现任何实质性变动[3] - 第三季度GDP与同期薪资增长之间存在巨大脱节，暗示要么是生产率大幅飙升，要么是GDP数据存在测量问题，后续可能发生逆转[4] 第三季度GDP的可持续性分析 - 普遍观点认为第三季度GDP增长高于可持续水平[4] - 第三季度增长受到一些一次性项目的推动[5] - 第三季度个人消费支出(PCE)季度增幅高达约35%，远超基于月度数据推算的约2.7%的预期水平，表现异常强劲[8] 贸易数据对GDP的影响 - 月度贸易逆差数据显示第三季度与第二季度相比并无差异，但净出口却为第三季度GDP贡献了1.6个百分点，这一贡献的真实性存疑[4] - 贸易状况不稳定，难以预测其下一季度的表现[6] 消费者行为分析 - 尽管消费者信心指数处于极低水平，但消费者支出并未减弱，两者之间存在显著差异[6] - 消费者支出主要集中在医疗保健领域[6] - 消费者支出数据可能存在回调风险，第三季度超常增长可能意味着第四季度需要回吐部分增长[8] 对第四季度GDP的预测 - 存在对消费者支出数据可能回调的担忧[8] - 若第三季度有80个基点的额外增长，这为估算第四季度需要回吐多少增长提供了一个良好的起点[9] - 如果加上对贸易数据1.6个百分点不真实的判断，第四季度GDP增长起点可能面临约2.5个百分点的缺口[9]