黄金价格表现与驱动因素 - 黄金价格正逼近历史高点 年初至今已上涨65% [2] - 价格主要驱动力是全球流动性 源于各国政府持续的巨额赤字支出 [2] - 美联储上周宣布的降息预期持续为金价提供积极动力 [2] 黄金市场的结构性支撑因素 - 全球央行购买将持续 特别是对SWIFT系统武器化的担忧促使央行持续去美元化 [4] - 包括美国在内的各国政府短期内不会放缓支出 赤字财政将持续向系统注入流动性 [5] - 美元疲软帮助黄金获得买盘 这一趋势预计将持续至2026年 [3] 市场参与者与投资标的演变 - 黄金牛市最初由东方央行（如中国、印度）购买实物黄金驱动 零售投资者参与较少 [9] - 自今年年中以来 市场出现转变 零售投资者开始通过GLD等工具参与 推动黄金股和GLD持仓大幅增加 [10] - 部分主要矿业公司股价涨幅超过100% [8] - 投资焦点正从大宗商品本身转向黄金股票 [7] 更广泛的贵金属与大宗商品趋势 - 白银价格近期创下新高 这被视为零售投资者参与贵金属趋势的良好信号 [10] - 在大宗商品牛市中 黄金通常率先上涨 随后白银跟随 [12] - 随后涨势将扩散至其他大宗商品 如铜、铂、钯等 [13] - 当前白银、铜等其他大宗商品同样表现强劲 [2]

文章核心观点 - 以贵金属为首的广泛大宗商品在2025年为投资者带来了显著回报，Neuberger Berman Commodity Strategy ETF (NBCM) 年内涨幅近18% [1] - 市场观点认为，当前的贵金属牛市有望延续至2026年，并可能扩展至工业金属，而主动管理型、广泛布局大宗商品的NBCM基金可能因此受益 [2][4] 基金表现与概况 - Neuberger Berman Commodity Strategy ETF (NBCM) 在2025年上涨近18% [1] - 该基金为主动管理型，广泛投资于大宗商品领域，资产管理规模近2.96亿美元 [2][3] - 其投资组合中，贵金属占比26.6%，主要由黄金引领；工业金属占比16% [3][5] 2026年市场展望与投资主题 - 花旗银行观点认为，受美联储可能转向鸽派领导层、美国实际利率下降及美元下行压力推动，黄金和白银的牛市将在2026年扩大，并最终转向铜和铝 [4] - 花旗银行预计，《One Big Beautiful Bill Act》的刺激措施将在2026年上半年惠及家庭并推动资本支出投资势头，从而改善美国和全球的增长及市场情绪 [5] - 花旗银行对铜价中期持建设性看法，未来6至12个月的基本目标价为每吨12,000美元（潜在上涨空间约20%），看涨情形下目标价为每吨14,000美元（潜在上涨空间40%）[7] - 铜价受到结构性能源转型和人工智能趋势的支撑，并对美国和全球增长预期的回升具有杠杆效应 [7] 基金持仓与策略优势 - NBCM基金的前十大持仓中包含铝 [5] - 铜是该基金的第四大持仓，也是其非贵金属类别中最大的金属头寸 [6] - 该基金主动管理的特性与大宗商品投资的结合，使其能够配置可能在近中期表现优异的其他大宗商品 [6]