文章核心观点 - 在充满挑战的经济环境中，好市多和美元树均表现良好，但好市多凭借其会员制商业模式和长期客户承诺，被认为拥有更成功的过往记录和更强的长期发展前景 [1][8] - 尽管两家公司当前业绩强劲，但估值均处于历史高位，投资者需根据自身投资风格谨慎抉择，对于大多数投资者而言，好市多可能更适合列入观察名单而非立即买入 [11][12][14] 商业模式对比 - 好市多采用会员制仓储俱乐部模式，会员年费贡献了约一半的运营利润，这种类似年金的低成本收入使其能够以极低的商品毛利率运营，从而提供极具吸引力的价格并维持客户忠诚度 [1] - 美元树是传统零售商，依靠低价产品和价格点吸引顾客，其客户更容易因购物选择或价格变化而转向其他商店，商业模式风险相对较高 [3] - 好市多提供精选的高质量商品，而美元树主要销售低价低质商品，尽管后者正试图升级产品组合，但这可能削弱其长期以来的低价吸引力 [7] 近期财务与运营表现 - 好市多2026财年第二季度同店销售额增长6.4%，客流量增长3.1% [4] - 美元树2025财年第三季度同店销售额增长4.2%，管理层指出正吸引越来越多的高收入消费者 [4] - 美元树在当季估计有300万新家庭在其门店购物，其中60%家庭年收入超过10万美元，这些客户可能来自塔吉特等提供更优质购物体验的零售商，而塔吉特2025年第三季度同店销售额下降了2.7% [6] 客户基础与经济周期敏感性 - 美元树受益于消费者“消费降级”，但若经济好转，这些高收入客户很可能“消费升级”，回归塔吉特等更优质的购物体验，从而导致客户流失 [6][7][8] - 在好市多购物被视为一种长期承诺，其商业模式在经济走强时更可能持续繁荣 [8] 公司估值与财务指标 - 好市多当前市盈率高达47倍，高于其五年平均市盈率约44倍，美元树当前市盈率为24.5倍，亦高于其五年平均市盈率约21倍，两者相对自身历史估值均显昂贵 [11] - 好市多总市值3820亿美元，毛利率为12.88% [6] - 美元树总市值260亿美元，毛利率为38.46% [9][10] - 相比之下，塔吉特市盈率约为12倍，低于其五年平均市盈率约16倍，对于价值型投资者可能是更好的选择 [12] 增长战略与过往记录 - 好市多的业务策略数十年来保持一致：提供优质低价商品并开设新店，拥有经过验证的成功记录 [13] - 美元树在灾难性收购Family Dollar后，近期战略转向扩大产品组合以包含更高价商品，该收购最终于2025年以比收购价低数十亿美元的价格出售 [13]