股价表现与翻倍前景 - 博通股价在11月24日因谷歌AI芯片合作和Gemini 3模型发布而大涨11%，过去一年股价已翻倍，交易价格约为380美元 [2] - 若营收在2028年增至1200亿美元，调整后每股收益预计可从当前的约6.29美元增至12美元以上，为股价翻倍奠定基础 [4] - 若市盈率维持在60倍，12美元的每股收益可对应720美元的股价，若AI叙事更强劲，市盈率可能进一步推高股价 [5] 财务基础与估值 - 公司目前年化营收约为600亿美元，调整后净利润率超过50%，GAAP净利润率为32%，每新增1美元营收可转化为约50美分利润 [3] - 当前股价交易于超过60倍的过往盈利，反映了公司的龙头地位 [5] - 股价达到700美元以上在未来几年内似乎可行，若AI基础设施支出超预期或VMware利润率增长更快，股价可能超过800美元 [18] AI芯片增长引擎：推理需求 - 谷歌Gemini 3的成功标志着AI模型从实验室试验转向大规模生产部署，产生了巨大的推理算力需求，博通的自研TPU芯片在此扮演关键角色 [6] - AI推理（模型为真实用户每日执行数十亿次）是长期、可持续的需求增长点，而非仅模型训练 [7] - 博通在此领域领先，因其为高容量、高能效推理任务优化的自研芯片和网络解决方案 [7] 客户基础与竞争壁垒 - 公司已确认包括谷歌和Meta在内的四家超大规模客户为其定制AI芯片 [8] - 设计定制加速器需要多年的工程协作和深度集成，技术壁垒显著，一旦合作确立则难以更换 [8] - 分析师近期上调评级是基于博通占据了关键生态位，是少数能大规模交付定制芯片的公司之一 [9] 网络业务优势 - 构建AI集群不仅需要处理器，更需要超高速网络连接数千个加速器 [10] - 博通的Tomahawk Ultra交换机可在单个机柜内连接多达1024个加速器，远超竞争对手，这些网络芯片是必要基础设施且已批量生产 [10] - 随着超大规模企业建设更大型AI集群（部分接近10万+GPU），博通在共封装硅光技术上的优势赋予其持续竞争力 [11] VMware的软件增长引擎 - VMware作为独立增长引擎，提供稳定、经常性的软件收入和高利润率 [12] - 基础设施软件部门（含VMware）第三季度年增长17%，达68亿美元，公司正有效将客户转向订阅模式，将永久许可转化为可预测的年度经常性收入 [13] - VMware产生的现金流将支持AI研发再投资和股东回报，并降低公司对半导体周期波动的风险 [14]