行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的中国经济活动和政策追踪报告 覆盖中国宏观经济活动、政策及市场表现[1] * 报告由高盛亚洲经济研究团队的多位分析师共同完成 包括Andrew Tilton、Hui Shan、Lisheng Wang、Xinquan Chen、Yuting Yang和Chelsea Song[4][5][6] 核心观点与论据 **消费与流动性** * 30个城市新房日度成交量低于去年同期水平[2] * 16个城市二手房日度成交量高于去年同期水平[12] * 7月二手房价格进一步下跌[14] * 主要城市租金收益率逐步改善 接近30年期国债收益率水平[16] * 交通拥堵指数高于去年同期水平[8] **生产与投资** * 钢铁需求小幅上升 并持续高于去年同期水平[22] * 钢铁产量显著高于去年同期水平[28] * 沿海省份日度煤炭消耗量高于去年同期水平[25] * 截至2025年8月22日 地方政府专项债已发行3.1万亿元人民币 占全年4.4万亿元人民币额度的69.9%[29][30] * 经过季节性调整 8月EPMI（高盛自建的高频生产活动指标）较7月基本持平[33] **其他宏观经济活动** * 官方港口集装箱吞吐量在过去两周内增长 并高于去年同期水平[37] * 20个主要港口离港船舶货运量下降 且仍低于去年同期水平[43] * 7月稀土元素出口量持续增加[42] * 高盛即时预测模型显示 中国最新石油需求微升至1730万桶/日[48] * 7月城镇青年（16-24岁）失业率季节性上升至17.8%[19][24] 该数据自2024年1月起采用排除在校学生的新口径统计[19] **市场与政策** * 银行间回购利率近期小幅下降[47] * 人民币兑美元汇率相对稳定 但近期对CFETS货币篮子升值[50] * 房地产高收益债券信用利差在近几周走阔[53] * 美元兑人民币中间价隐含的逆周期因子显示 过去两周人民币的强化偏向有所增强[55] * 报告详细列出了自2025年4月以来中国的主要宏观政策公告 涵盖增长、贸易、消费、投资、信贷等多个方面[55] 其他重要内容 * 自2022年起 交通拥堵数据来源从高德地图更改为百度地图 两者在样本覆盖城市数量上略有不同（高德100城 vs 百度98城）但趋势相近[10] * 贝壳于2023年11月暂停发布二手房价格数据[15] * 报告中的反腐强度代理指标在7月仍保持在一定高位[35]