核心观点 - Dycom Industries Inc 股价在过去三个月内大幅上涨39.6%，表现远超其所在的重型建筑行业、更广泛的建筑板块以及标普500指数 [1] - 公司增长受到光纤和数字基础设施强劲需求、BEAD计划带来的顺风以及增值收购的推动，尽管宏观环境不利 [2] - 公司股价目前交易价格高于同行，盈利预期大幅上调，持续的执行力是关键 [7] 股价表现与行业对比 - 过去三个月，Dycom股价上涨39.6%，表现显著优于Zacks建筑产品-重型建筑行业、建筑板块和标普500指数 [1] - 同期，其主要竞争对手Quanta Services、MasTec和Primoris Services的股价涨幅分别为23.3%、25.4%和11.1%，均低于Dycom [3] 增长驱动因素：光纤与数字基础设施需求 - 电信基础设施环境正在扩张，超大规模公司和大型科技公司正在投资长途和中程光纤网络，以支持不断增长的数据使用和新的计算需求 [4] - 市场正处于数字基础设施世代部署的早期阶段，新的外部设备数据中心网络建设预计将在2026年加速 [5] - 在2026财年前九个月，受光纤建设加速和数据中心需求大幅增长的推动，公司合同收入同比增长13%，达到40.9亿美元 [5] - 截至2025年10月，公司总积压订单同比增长4.7%，达到82.2亿美元，其中未来12个月的积压订单增长11.4% [8] 增长驱动因素：BEAD计划 - 随着BEAD计划从规划阶段进入部署阶段，Dycom将显著受益 [9] - 该计划是一个大型的多年期催化剂，预计州和地区支出为295亿美元，其中约260亿美元专门用于光纤或HFC基础设施，这与Dycom的核心能力直接相关 [9] - 大约三分之二的BEAD资助地点将使用这些技术，在未来四年多的时间里扩大公司的可寻址市场 [9] - 公司已获得超过5亿美元的口头BEAD相关奖项，这些尚未计入积压订单，表明随着各州将奖项转化为合同，存在巨大的上升空间 [10] - 预计从2027财年第二季度开始，BEAD计划将为公司带来新合同、项目启动和重要的收入贡献 [10] 增长驱动因素：增值收购 - 2025年11月18日，公司同意收购Power Solutions LLC，后者是华盛顿特区、马里兰州和弗吉尼亚州地区数据中心和其他重要行业关键任务电气基础设施解决方案的最大供应商之一 [11] - 此次收购增加了公司规模，加强了与超大规模公司的关系，并使合并后的公司能够提供从外部设备光纤网络到围栏内电气系统的端到端服务 [11] - Power Solutions拥有超过10亿美元的积压订单和强劲的利润率，收购将立即增厚业绩并显著增强其长期增长平台 [11] - 公司在2025财年早些时候完成了对Black & Veatch公共运营商无线基础设施业务的收购，扩大了无线建设能力并增加了在几个高需求地区的业务 [12] - 该业务预计将在整个2026财年为收入做出重要贡献，并加强公司在无线网络现代化中的地位 [12] 财务业绩与展望 - 对于2026财年第四季度，公司预计合同收入在12.6亿至13.4亿美元之间，高于去年同期的10.85亿美元 [13] - 预计第四季度调整后EBITDA在1.4亿至1.55亿美元之间，高于去年同期的1.164亿美元 [13] - 预计第四季度调整后每股收益在1.62至1.97美元之间，高于去年同期的1.17美元 [13] - 对于整个2026财年，公司目前预计总合同收入在53.5亿至54.25亿美元之间，同比增长13.8%至15.4% [14] - 过去60天内，公司2026财年和2027财年的盈利预期呈上升趋势，修订后的预期数字分别意味着同比增长25.2%和42.3% [15] 估值与财务指标 - Dycom股票的12个月追踪股东权益回报率为22.2%，超过行业平均水平 [18] - 公司股票目前交易价格高于行业同行，远期12个月市盈率为24.46 [19]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总净收入为370万美元，上一季度为380万美元，2023年第四季度为180万美元；2024年全年总净收入为1460万美元，上一年为1370万美元 [36] - 2024年第四季度产品收入为370万美元，上一季度为380万美元，2023年第四季度为150万美元；2024年全年产品收入为1420万美元，上一年为1290万美元 [36] - 2024年全年版税和其他收入为30万美元，2023年为90万美元 [37] - 2024年第四季度GAAP毛利率从上个季度的47%增至56.3%，去年同期为 - 147.3%；2024年全年GAAP毛利率为51.7%，上一年为13.6% [38] - 2024年第四季度非GAAP毛利率为71.6%，上一季度为61.7%，2023年第四季度为 - 116.6%；2024年全年非GAAP毛利率为67.2%，上一年为28% [38] - 2024年第四季度GAAP运营费用为370万美元，上一季度为450万美元，2023年第四季度为550万美元；2024年全年GAAP运营费用为2000万美元，上一年为2250万美元 [39] - 2024年第四季度非GAAP运营费用为320万美元，上一季度为330万美元，2023年第四季度为400万美元；2024年全年非GAAP运营费用为1490万美元，上一年为1640万美元 [39] - 2024年第四季度GAAP净亏损为160万美元，即每股亏损0.37美元，上一季度净亏损为270万美元，即每股亏损0.98美元，去年同期净亏损为890万美元，即每股亏损12.48美元；2024年全年GAAP净亏损为1070万美元，即每股亏损3.57美元，2023年全年净亏损为1680万美元，即每股亏损26美元 [40] - 2024年第四季度非GAAP净亏损为50万美元，即每股亏损0.13美元，上一季度非GAAP净亏损为90万美元，即每股亏损0.34美元，去年同期净亏损为610万美元，即每股亏损8.52美元；2024年全年非GAAP净亏损为510万美元，即每股亏损1.71美元，2023年全年净亏损为1220万美元，即每股亏损18.90美元 [40] - 2024年第四季度调整后EBITDA为 - 40万美元，上一季度为 - 80万美元，2023年第四季度为 - 590万美元；2024年全年调整后EBITDA为 - 450万美元，上一年为 - 1120万美元 [41] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为330万美元，第三季度末为130万美元 [42] - 公司预计2025年第一季度总净收入在360万美元至400万美元之间 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度完成340万美元的内存IC产品发货，全年发货约1290万美元，年末剩余积压订单约230万美元，预计3月完成发货 [12][13] - 截至年末，mmWave解决方案业务的新业务漏斗和参与管道有超100个总参与项目，较上一年增加超20%；目前mmWave解决方案已应用于11个客户的至少60种商业产品生产中 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球固定无线接入（FWA）连接总数预计未来五年将增至2.8亿个，到2028年5G FWA将占市场主导 [17] - 自2021年以来，美国三大运营商共增加约1040万个FWA连接，北美FWA已占所有宽带净增数的大部分 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极建立mmWave解决方案的多元化客户群，拓展北美固定无线接入市场及新地理区域和终端市场应用 [13][14] - 公司推出适用于密集城市网络环境的FWA解决方案DUNE平台，该平台在现有和潜在客户中获得关注 [21][22] - 公司认为mmWave技术在战术国防和军事应用领域有重要市场机会，目前已有客户增加订单，还有其他潜在客户的合作在进行中 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为固定无线接入市场需求增长，5G技术进步使FWA成为高速互联网连接的重要替代方案，市场前景良好 [16][17] - 公司看到客户需求和采购订单回升，库存调整期可能结束，业务有望改善 [20] - 公司认为BEAD计划若采取技术中立和强调低成本部署的方法，将有利于mmWave频谱的使用和公司mmWave解决方案的客户采用 [27][28] - 公司预计2025年mmWave收入将显著增长，第一季度mmWave收入预计超过2024年全年 [35] 其他重要信息 - 会议中提及的前瞻性陈述包含风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异，公司不承担更新或修改前瞻性陈述的义务 [5][6][7] - 会议讨论的财务信息包含GAAP和非GAAP指标，非GAAP指标排除了股票薪酬费用、无形资产摊销、遣散费和认股权证负债公允价值变动等 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度收到的360万美元订单在2025年的收入确认情况 - 订单收入确认相对线性，稍向下半年倾斜，主要在7、8月 [49][50] 问题2: 库存问题解决后其他客户的订单趋势 - 库存危机已结束，公司客户群更加多元化，2025年Q2将开始交付首批军事组件，这些因素都对业务有积极影响 [51][53][54] 问题3: 军事应用方面，是否在列出的所有应用领域都有开发或参与 - 列出的是潜在应用领域，目前公司主要专注于约三分之一的领域，如战术安全链接、无人机应用等，还有一些机密应用未公开 [55][56][57] 问题4: 如何从AI趋势和智能边缘应用中获益 - 目前在企业环境中看到相关应用，公司芯片的高数据传输速率可解决AI的数据速率问题，如支持AI笔记本的数据快速传输 [60][62][63] 问题5: 毫米波业务在Q2及以后的规模增长和后续运行率情况 - 公司希望在业务转型期间保持收入平稳，预计毫米波业务收入同比将有良好增长，新订单发货主要在Q2 - Q4，下半年较多 [69][71][72] 问题6: 毫米波业务销售占比增加后，毛利率的正常化水平 - 公司企业目标毛利率为50%，初期希望达到40%左右，新订单因库存和产品选择等因素存在不确定性，预计下半年毛利率会改善 [73][75][78] 问题7: 军事业务管道中的项目是否能在今年转化为生产 - 大部分项目预计在2026年转化为生产，首个项目进展迅速，是特殊情况 [79][80][81] 问题8: BEAD计划何时开始产生贡献 - 政府推动BEAD计划的意愿强烈，希望今年能看到效果，部分订单可能与之相关，但只是推测 [82][84][85]