财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收59亿美元，增长7%，有机增长39% [4] - 全年营收218亿美元，增长77%，有机增长29% [4] - 新BD部门第四季度有机增长49%，加速90个基点，全年有机增长39% [4] - 第四季度调整后稀释每股收益396美元，全年创纪录1440美元，代表96%的盈利增长，包括关税带来的两个百分点影响 [5] - 全年调整后毛利率547%，提升140个基点，调整后营业利润率250%，提升80个基点，包括吸收约40个基点的关税影响 [17] - 全年自由现金流27亿美元，现金流转化率为64%，净杠杆率为28倍 [17] - 公司向股东回报22亿美元，包括10亿美元的股票回购，并宣布第54年连续增加股息 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - BD Interventional业务实现高个位数增长，其中UCC部门因PureWink驱动实现两位数增长，Surgery部门因先进组织再生平台实现高个位数增长 [14] - BD Medical业务实现中个位数有机增长，其中APM部门按pro-forma基础计算实现两位数增长，MMS部门Alaris泵安装量创纪录季度 [14] - Pharma Systems业务中，生物制剂因GLP-1驱动实现高个位数增长，但疫苗产品需求降低 [15] - 生命科学部门中，DS业务恢复正增长，环比改善超过300个基点，BDB业务研究支出仍受抑制，但美国和EMEA销售环比改善 [15] - BDB和DS合并计算，报告基础增长约低个位数，剔除已停产平台影响后汇率中性基础约持平 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场第四季度有机下降高个位数，预计2026财年下降中双位数，主要受带量采购等政策影响 [23][51] - 美国VA开始对PureWink at home进行报销，欧洲有新手术创新推出 [10] - EMEA地区BDB销售环比改善 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司加速新BD战略，重点包括推进商业卓越、优化创新投资和成本优化 [9] - 重新架构运营模式，建立更专注、敏捷的垂直组织，商业团队直接与各业务单元对齐 [10] - 增加3000万美元投资，针对高增长市场扩大销售队伍，PI和APM销售队伍增加15% [10] - 将5000万美元公司成本转入研发，投资于组织再生、PureWink相邻市场、生物制剂给药和互联护理等高增长领域 [11] - 启动两年2亿美元的成本削减计划，约一半预计在今年实现 [12] - 新BD将成为纯医疗技术公司，超过90%收入来自耗材，拥有深度创新管道 [20] - BD Excellence运营模式驱动毛利率改善和运营效率，2025财年制造不合格率降低50%，工厂总生产率提升超过8% [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正应对特定的暂时性市场动态，预计将持续到2026财年，但业务基本面强劲，对长期中个位数增长充满信心 [9] - 疫苗需求在第四季度后期快速减少，疫苗约占Pharma Systems业务的20% [5][6] - BDB业务的研究资金仍然低迷 [7] - 对长期中个位数收入增长和主要由毛利率驱动的利润率扩张保持信心 [22] - Waters交易预计在2026年第一季度末左右完成，将为投资者释放价值 [18][27] 其他重要信息 - 从10月1日起开始采用新的BD部门结构，包括医疗必需品、互联护理、生物制药系统、介入部门以及由生物科学和诊断解决方案组成的第五个生命科学部门 [3] - Mike Feld的角色扩大，兼任新设立的首席营收官职位 [10] - 公司计划在本季度执行另外2.5亿美元的股票回购，并计划在Waters交易完成后将至少一半的40亿美元现金收益用于股票回购 [21] - 公司预计新BD的2026财年调整后每股收益增长将比WholeCo高出200个基点以上 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 新BD的业绩指引是否保守以及管理层对实现指引的信心 - 指引框架采取了审慎和透明的方法，纳入了对运营环境的更新看法，特别是对疫苗模式和Alaris成功带来的自然逆风 [31] - 未将宏观环境的任何改善纳入展望，如果情况改善将是机会 [31] - 对持续的利润率扩张有很强信心，主要由BD Excellence驱动的毛利率扩张支撑 [32][33] - 第一季度指引反映了全年逆风，包括疫苗在季度内占比过高的影响，预计增长将在第二和第三季度加速 [36] 问题: 资本分配框架和股票回购的激进程度 - 公司将根据股票内在价值在市场上积极进行股票回购，并围绕净杠杆率保持纪律 [41] - Waters交易是巨大的价值创造机会，40亿美元收益中至少一半将用于股票回购，这将使新BD的每股收益增长提高200个基点以上 [41][42] - 当前股价中嵌入的Waters业务价值约为每股50美元，剩余部分交易于约10倍市盈率，公司认为这与新BD的吸引力不符 [45] - 新BD拥有市场领导地位、中20%的利润率、高个位数盈利增长和强劲现金流，不应是10倍股票 [46] 问题: 中国市场表现和预期，以及新BD的战略和盈利算法 - 第四季度中国有机下降高个位数，对2026财年采取审慎预期，假设带量采购到财年末覆盖80%的产品组合 [51] - 交易完成后，中国将占收入的4%，为未来年份奠定更易比较的基础 [51] - 新BD作为专注的医疗技术领导者，在具有吸引力的市场中拥有领先地位 [54] - 对长期中个位数增长充满信心，BD Excellence业务系统处于早期阶段，将继续推动利润率扩张 [55][56] - 资本分配策略包括将至少50%的自由现金流用于股票回购，以创造持续的盈利增长 [55] 问题: Alaris在2025财年的贡献和2026财年的逆风，以及利润率扩张的驱动因素 - Alaris的重新启动在2025财年进展顺利，年初对增长的贡献较大，随后缓和 [60] - 2026财年全年影响约为100个基点的逆风，第一季度是最难的比较基准 [61][62] - 2026财年之后，由于补救结束，比较基准将导致约200个基点的逆风，随后在2030年代左右恢复正常 [64] - 利润率扩张的动力来自BD Excellence，2025财年毛利率提升140个基点，营业利润率提升80个基点，同时吸收了关税影响 [70] - 2026财年预计营业利润率基本持平，意味着约80个基点的改善，主要来自毛利率，同时进行投资 [72] - 剔除关税影响，每股收益增长中点约为高个位数，这代表了未来的盈利状况 [73] 问题: 三项重大举措（运营模式变更、销售团队专注、Mike Feld新角色）的长期影响 - 举措旨在利用BD Excellence的势头，将其扩展到商业和创新领域 [76] - Mike Feld担任首席营收官将运用其在BD Excellence方面的专业知识，推动商业组织达到世界级水平 [77] - 重新架构商业运营模式，将销售直接纳入业务部门，并增加3000万美元针对高增长市场的投资 [79] - 将5000万美元公司成本转入研发，投资于创新领域，如Pyxis Pro、PureWink Portable等 [81] - 商业投资预计在今年开始产生回报，研发投资将在几年后带来新产品 [82] - 营业利润率有进一步提升的空间，主要由BD Excellence驱动的毛利率扩张和投资高利润市场组合推动 [85][86][87]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为59亿美元，增长7%，有机增长39% [4] - 全年营收为218亿美元，增长77%，有机增长29% [4] - 新BD部门第四季度有机增长49%，较上一季度加速90个基点 [4] - 第四季度调整后稀释每股收益为396美元，全年创纪录的1440美元，代表96%的盈利增长（包括关税的两个百分点影响）[5] - 全年调整后毛利率为547%，提升140个基点；调整后营业利润率为25%，提升80个基点（包括约40个基点的关税影响）[18] - 2025财年自由现金流为27亿美元，自由现金流转换率为64% [18] - 财年结束时净杠杆率为28倍 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - BD Interventional业务实现高个位数增长，其中UCC因PureWick实现双位数增长，Surgery因先进组织再生平台实现高个位数增长 [7][15] - BD Medical业务实现中个位数有机增长，其中APM按pro-pharma基础计算实现双位数增长，MDS的血管通路管理组合实现稳健的中个位数增长 [15] - MMS业务Alaris泵安装量创下季度销售纪录 [15] - 制药系统业务中，生物制剂因GLP-1药物实现高个位数增长，但疫苗产品需求较低 [15] - 生命科学业务中，DS业务恢复正增长，分子平台和BD BACTEC利用率恢复（美国超过历史水平的85%）推动其增长改善超过300个基点 [16] - BDB业务研究支出仍然低迷，但美国和EMEA销售额连续改善，受新FACSDiscover平台需求推动 [16] - BDB和DS合并计算，报告基础上增长约低个位数，剔除已停产平台影响后，汇率中性基础上大致持平 [16] - 标本管理业务因BD Vacutainer组合实现稳健增长，部分被中国市场动态抵消 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场第四季度有机下降高个位数，预计2026财年将下降中双位数，主要受带量采购等政府政策影响 [23][50] - 疫苗需求减少影响制药系统疫苗业务（约占制药系统收入的20%），预计2026财年下降约25% [23] - 除上述领域外，投资组合的其余90%预计将推动中个位数增长 [24] - 基于当前即期汇率，汇率预计对收入产生约90个基点的顺风 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在实施三项关键举措以加速新BD战略：重塑运营模式以建立更专注、敏捷的垂直组织；在目标高增长市场扩大销售队伍，增加3000万美元投资；扩大Mike Feld的职责，新设首席营收官职位 [10][11] - 将约5000万美元的公司成本转入研发部门，以推动高增长市场的创新，如组织再生、PureWick相邻市场、生物制剂药物输送和互联护理 [11] - 启动一项为期两年、总额2亿美元的成本削减计划 [12] - 新BD将成为一家纯粹的医疗技术公司，拥有超过90%的耗材收入占比和深厚的创新渠道 [20] - BD Excellence运营模式推动生产力提升，2025财年制造工厂实现超过8%的世界级总生产率改善，资本支出占收入比率达到十多年来的最低水平 [20] - 预计与Waters的交易将在2026日历年第一季度末左右完成 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正在应对特定的暂时性市场动态，预计将持续到2026财年，但业务基本面强劲，对长期中个位数增长充满信心 [9] - 对2026财年采取审慎和透明的指导框架，包括低个位数收入增长作为起点 [22] - 预计2026财年调整后营业利润率与2025财年一致，约为25%，包括吸收1.85亿美元（80个基点）的关税影响 [24] - 预计调整后有效税率在14%至15%之间 [25] - 初始调整后稀释每股收益指导区间为1475美元至1505美元 [25] - 预计第一季度收入将下降低个位数，调整后稀释每股收益在275美元至285美元之间 [25] - 交易完成后，新BD的2026财年收入增长和利润率状况与WholeCo相似，但税后利润增长率预计高出200个基点以上 [26][27] 其他重要信息 - 公司宣布第54年连续增加股息 [5] - 本季度回购了10亿美元股票，全年共向股东返还22亿美元 [5] - 计划在本季度执行另外2.5亿美元的股票回购，并计划在Waters交易完成后将至少20亿美元现金收益用于股票回购 [21] - CFO Chris DelOrefice即将离任，由Vitor Roque接任 [13][14] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于新BD的2026财年指导的保守性和可交付性 [29] - 指导框架旨在考虑宏观动态，包括对疫苗模式、Alaris成功带来的自然逆风以及中国的审慎看法，并未将宏观环境改善纳入展望 [30][31] - 对持续利润率扩张有强劲记录，BD Excellence势头强劲，预计2026财年将继续推动毛利率扩张，从而带动每股收益表现 [32] 问题: 第一季度指导与全年指导的关系 [33] - 第一季度指导反映了全年逆风，其中疫苗的影响在第一季度最为显著，预计增长将在第二季度和第三季度加速，下半年不依赖宏观缓解 [34][35] 问题: 资本分配框架和股票回购的激进程度 [37] - 公司将基于股票内在价值在市场上积极进行股票回购，并专注于净杠杆率的纪律性 [39] - Waters交易是巨大的价值创造机会，40亿美元收益中至少一半将用于股票回购，这将使交易后新BD的每股收益增长率提高200个基点以上 [39][43] - 当前股价中嵌入的Waters交易价值约为每股50美元，剩余部分交易倍数约为10倍，公司认为其基本面支持更高估值 [44][45] 问题: 中国市场的表现和展望 [49] - 第四季度有机下降高个位数，2026财年预计下降中双位数，主要受带量采购影响，预计到2026财年末产品组合的80%将受到带量采购影响 [50] - 交易完成后，中国收入占比将降至约4%，为未来年份提供更易比较的基数 [50] 问题: 新BD战略和盈利算法 [52] - 新BD作为专注的医疗技术领导者，在具有吸引力的市场中处于领先地位，对长期中个位数增长充满信心 [53] - BD Excellence业务系统推动创纪录的生产力和资本效率，预计仍有利润率扩张空间 [55] - 独特的资本分配策略，利用现金生成进行股票回购，创造持续的盈利复合增长 [54][56] 问题: Alaris业务在2025财年的贡献和2026财年的逆风 [58] - Alaris的重新启动非常成功，但2026财年将带来约100个基点的增长逆风 [59][61] - 从建模角度看，2026财年之后，随着补救周期结束，比较基数将正常化，长期将回归正常的更换周期 [63] 问题: 在收入增长较低的情况下推动营业利润率扩张的杠杆 [68] - BD Excellence是主要驱动力，2025财年毛利率提升140个基点，营业利润率提升80个基点，尽管吸收了关税影响 [69] - 2026财年预计营业利润率大致持平，意味着80个基点的改善，主要来自毛利率扩张，部分来自G&A和运输的杠杆作用，以及成本削减计划 [71] - 剔除关税影响，每股收益增长率中点约为高个位数，这代表了有吸引力的盈利状况 [72] 问题: 新的战略举措（运营模式变更、销售团队调整等）的影响和时间 [74] - 举措旨在将BD Excellence从运营扩展到商业和创新领域，以加速新BD战略 [75] - Mike Feld担任首席营收官将推动商业组织的卓越运营，商业投资预计在今年开始见效 [76][79] - 将5000万美元公司成本转入研发，投资于高增长、高利润领域的创新，部分投资需要几年时间才能带来新产品 [80] - 平衡短期业绩与长期可持续增长，确保从当前环境中脱颖而出并保持持久增长 [82] 问题: 超过25%营业利润率目标的长期思考 [83] - 25%的营业利润率符合之前的承诺，BD Excellence将继续是利润率扩张的主要驱动力 [84] - 创新渠道和对高增长、高利润市场的投资将通过组合效应为毛利率扩张提供机会 [85] - 与同行相比，投资组合的毛利率较低，但成本基础高效，预计毛利率有进一步增长空间 [86]