奖项与行业认可 - 公司获得2025 Just Auto卓越奖感知系统类别创新奖 该奖项是汽车行业最具声望的独立认可计划之一[1][2] - 奖项基于GlobalData行业领先的商业智能 认可公司通过感知雷达技术推动汽车行业进步[2] - 公司技术已被全球领先OEM和Tier-1供应商验证[3] 技术优势与产品特性 - 感知雷达解决方案提供2,304个虚拟通道 超高清分辨率是领先替代方案的10倍[3] - 每帧生成超过100,000个检测点的密集点云 能准确识别跟踪物体并区分可行驶区域[3] - 雷达芯片组提供比其他雷达系统多100倍的细节 支持从ADAS到全自动驾驶的能力扩展[5] - 技术在黑暗 眩光 雾和暴雨等恶劣条件下保持可靠运行[3] 市场应用与商业影响 - 技术为下一代ADAS和AV系统提供关键能力 创造无与伦比的安全性和明显竞争优势[3][4] - 解决方案解决关键用例 为高速公路和城市环境提供全天候实时可行驶空间地图数据[5] - 技术对乘用车 商用车和工业车辆领域产生变革性影响 重新定义雷达在下一代出行中的作用[5] 公司展示与活动 - 将在2025年9月9-12日IAA Mobility展会B2 F11展位展示高清成像雷达[4] - 公司总部位于以色列特拉维夫 在美国 德国和中国设有办事处[5]

**行业与公司概述** - **公司**：Horizon Robotics（地平线机器人，9660.HK）[1] - **行业**：自动驾驶（ADAS/AD）芯片及软件解决方案[1] --- **核心观点与论据** **1 财务表现与预测** - **1H25收入**：预计同比增长58%至15亿人民币（Rmb1.5bn），主要由J6系列芯片交付驱动[1][2] - **分业务**： - 汽车产品收入7.08亿人民币（+218% YoY） - 许可与服务收入7.68亿人民币（+8% YoY）[2] - **毛利率**：预计降至65%（1H24为79%），因芯片业务占比提升，但毛利润仍保持30%同比增长（9.6亿人民币）[1][2] - **研发费用**：因云计算成本增加，预计1H25运营亏损14亿人民币（1H24为11亿人民币）[2] **2 产品与技术进展** - **J6系列芯片**： - **J6M/J6E**：已量产，算力128/80 TOPS（对比J2/J3/J5的4/5/128 TOPS）[2] - **J6B（入门级）**：18 TOPS，针对低端市场[2] - **J6P（高端）**：560 TOPS，预计2H25交付，搭配软件集成方案[2] - **Horizon SuperDrive（HSD）**： - 软硬件集成方案，支持城市NOA（自动导航辅助驾驶），即将在奇瑞星纪元E05量产[3][7] - 提升单车价值量，增强竞争壁垒[7] **3 市场与交付数据** - **2024年交付量**：ADAS/AD芯片解决方案交付290万单位（2021-2024年复合增长率显著）[8][9] - **设计中标**：100+车型[9] **4 盈利模型调整** - **毛利率下调**：2025-30E下调10/10/9/8/8/8个百分点，因收入结构转向产品驱动[12] - **净利润修正**： - 2025E净亏损从22亿修正至27亿人民币 - 2026E净亏损从3200万修正至3.56亿人民币[12] **5 估值与目标价** - **目标价**：下调1.5%至13.13港元（原13.33港元），基于2029E EV/EBITDA 26.0倍（原25.5倍）[14][16] - **贴现率**：11.5%（股权风险溢价6.5%+无风险利率3.0%+Beta 1.3）[16] - **上行空间**：当前股价6.81港元，潜在涨幅92.8%[25] --- **其他重要内容** **风险提示** 1. **竞争与需求风险**：汽车供应链价格压力或需求疲软[24] 2. **产品升级延迟**：AD芯片市场渗透不及预期[24] 3. **客户拓展**：新客户增长放缓[24] 4. **地缘政治**：供应链中断风险[24] **投行关系披露** - Goldman Sachs过去12个月为Horizon Robotics提供投行服务[34] --- **数据图表摘要** - **Exhibit 1**：2024年芯片交付量290万单位，J6系列占比显著提升[8][9] - **Exhibit 2**：2024-30E汽车芯片毛利润为关键盈利驱动[10][11] - **Exhibit 3**：2025E收入预期不变，但毛利率与净利润下调[13] --- **注**：部分文档（如4-6、15、20、26、36等）为联系方式、免责声明或重复内容，未纳入分析。