核心财务表现 - 第二季度营收达15.7亿美元 超出市场共识预期5.3% 同比增长4% [2] - 季度每股调整后亏损0.01美元 与市场预期持平 较去年同期0.04美元亏损收窄 [2] - 房屋销售数量达4,299套 较去年同期4,078套增长5% [2] - 第三季度营收指引为8-8.75亿美元 较去年同期14亿美元大幅下降 [7][9] 战略转型进展 - 新经纪人主导模式使挂牌转化率提升5倍 客户获取最终承保现金报价时间缩短一倍 [3] - 推出Key Agent iOS应用和Cash Plus产品 旨在实现收入来源多元化并降低资本密集度 [3] - 长期有望通过多产品经纪人赋能生态系统提升收入可见性和盈利能力 [4] 利润率与成本结构 - 上半年调整后毛利率和贡献利润率同比分别收缩100基点和110基点 [5] - 成本削减和组织精简措施预计长期有助于扩大利润率和增加现金流 [4] - 第三季度贡献利润指引为2,200-2,900万美元 同比预期下降44.2%-57.7% [9] 市场环境挑战 - 高利率环境抑制购房需求 导致清理率下降和创纪录的撤牌情况 [5] - 房地产软市况导致旧库存比例升高 预计2025下半年收购和转售量下降 [8] - 第四季度预计出现与第三季度类似的环比下降（50-45.3%） [10] 竞争格局 - Zillow通过流量、租赁市场和金融解决方案组合挑战客户获取主导地位 [12] - Offerpad通过流线型数字平台提供灵活买卖选项形成直接竞争 [12] - Rocket Companies通过抵押贷款发起和数字借贷平台整合住房交易 [12] 估值与预期 - 远期12个月市销率为0.52 较同业存在折价 [7][16] - 2025年每股亏损预期从0.21美元扩大至0.24美元 2026年从0.27美元收窄至0.26美元 [14] - 当前季度（2025年9月）亏损预期为0.07美元 与7日前持平但差于30日前0.03美元 [15]