美国证券交易委员会新规 - 美国证券交易委员会决定允许基金公司为传统共同基金创建ETF份额类别 预计将导致大量新ETF涌入市场 [1] - 新规始于Dimensional Fund Advisors的申请 超过70家基金提供商有申请待批 主要基金行业贸易组织ICI已与数百家基金公司合作以利用此豁免救济 [9][10] 道富银行的战略布局 - 公司管理着约1.7万亿美元的SPDRs ETF系列 包括最古老、交易最广泛的标普500 ETF SPY和最大的黄金ETF GLD [2] - 计划反向利用SEC新规 在美国规模巨大的退休金计划市场中为其ETF策略提供共同基金份额类别 该市场传统上对ETF封闭 [2] - 将重点关注401(k)和403(b)等退休计划市场 公司首席业务官估计该市场机会规模达4万亿美元 [3] - 公司认为其1.7万亿美元的ETF资产规模 低费用和巨大管理规模使其在提供有竞争力的投资组合时具有优势 [4][5] 退休金市场的机遇与挑战 - 退休金市场存在碎片化问题 投资策略有多种法律载体 包括集合投资信托 目标日期基金 共同基金和ETF [17] - 尽管ETF的税收效率等优势对免税退休计划投资者不重要 且盘中估值对部分计划发起人构成问题 但ETF管理中的"实物流动"可降低成本和带来更好表现 [4][6] - "实物赎回"机制允许ETF发行商将证券直接转移给大型机构 避免在公开市场出售 从而降低投资组合周转率和相关交易成本 使所有份额类别的投资者受益 [7] - 当前政府停摆搁置了包括公司在内的进一步行动 [11] 行业竞争与费用趋势 - 富达投资和先锋集团等巨头已将ETF和指数基金费用推至零 富达提供四只零费用核心指数共同基金 [12] - 先锋集团创纪录的标普500 ETF VOO年度资金流入创历史新高 其费用率为三个基点（0.03%） [12] - 公司的新版SPY ETF SPYM的费用率为两个基点（0.02%） [12] - 研究机构VettaFi指出 公司并非唯一计划创建ETF共同基金份额类的资产管理公司 F/M Investments也计划采取类似方法 [13] 产品差异化机会 - 在401(k)市场中 除了GLD 公司最大的差异化机会可能在于其精选行业SPDRs 如XLK和XLF 以及新推出的另类ETF [14] - 新推出的另类ETF包括SPDR Bridgewater ALL Weather ETF ALLW 和SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF PRIV 为零售投资者提供通常仅限机构投资者的策略 [14] - ALLW是全球多资产配置基金 聘请亿万富翁对冲基金经理Ray Dalio的桥水基金作为子顾问 PRIV是首只获得SEC批准的具有重大私人信贷敞口的ETF [15] 战略核心思想 - 公司计划的核心不是营销特定策略 而是创建一种基金业务结构 将ETF结构的最佳部分带入更多市场 [16] - 公司认为ETF技术是市场上最高效的技术 但ETF形式并非适用于所有人 退休行业未能充分受益于ETF行业带来的创新 [16] - 公司强调其拥有规模优势和内容（策略）优势 结合内容和成本能为投资者带来益处 [18]