市场表现与宏观经济背景 - 标普500指数自4月初以来反弹35%，年初至今上涨15.5% [1] - 失业率升至2021年以来最高水平，9月CPI通胀率从4月的2.3%升至3% [3] - 美国雇主今年前九个月裁员近100万人，较去年增加55%，9月减少3.2万个工作岗位 [9] 企业盈利与经营策略 - 标普500成分股公司第三季度盈利预计增长9.2%，净利润率预计为12.8%，高于去年的12.4% [8] - 公司通过谈判降低供应商价格、削减成本（包括薪酬）以及将价格上涨转嫁给消费者来应对利润压力 [6][11] 市场估值与机构观点 - 标普500远期市盈率接近23倍，该水平历史上通常伴随平淡回报 [3] - 华尔街机构如美国银行等正在调整其预测目标 [4] 历史回报与当前不确定性 - 标普500历年总回报率：2024年24.9%，2023年26.1%，2022年-18%，2021年28.5%，2020年18% [7] - 今年因关税政策导致不确定性高企，春季标普500指数曾下跌近20% [5]

黄金价格近期表现 - 黄金价格在2025年迄今飙升超过50%至每盎司4400美元附近的历史新高 [1] - 10月21日出现十年来最差单日表现 暴跌超过6% 但本周累计跌幅收窄至3.5% [1][2] - 自2020年以来年度回报率分别为：2025年55.3% 2024年27.4% 2023年12.2% 2022年1.4% 2021年-6.1% 2020年24.0% [7] 影响黄金价格的经济因素 - 美国国债收益率和美元走弱推动金价上涨 10年期国债收益率从1月初的4.77%降至4% 美元指数从109降至99 [8] - 失业率升至4.3% 为2021年以来最高 今年裁员人数近100万 较2024年同期增长55% [5] - 39%的公司已裁员 35%的公司预计在年底前裁员 [5] - 消费者价格指数显示9月通胀率为3% 高于4月关税生效前的2.3% [5] 美联储政策与市场预期 - 美联储在9月将利率下调25个基点 经济处于十字路口 面临低失业率和通胀的双重目标压力 [3][8] - 市场普遍预期疲弱的就业市场仍是美联储关注焦点 关税对通胀的影响可能是暂时的 [6] - 美国巨额债务以及外国买家可能停止购买债务的风险增加 引发对经济健康的质疑 [6] 黄金市场动态与驱动因素 - 历史上金价与收益率和美元走势相反 收益率降低使国债作为避险资产的吸引力下降 [8][9] - 美元走弱使以美元计价的黄金对外国买家更具吸引力 包括各国央行 [9]

美联储利率政策前景 - 美联储主席鲍威尔在利率政策上主要采取观望态度 仅在9月进行了一次25个基点的降息[1] - 市场普遍预期美联储在10月29日的会议上将进行第二次降息 但此后的政策路径尚不明确[1] - 未来是否会有更多降息取决于通胀和失业率这两大经济趋势的演变[2] 通胀趋势与预期 - 自4月宣布互惠关税以来 通胀趋势令人担忧[4] - 华尔街共识预期9月整体和核心消费者价格指数均为3.1%[6] - 美国银行近期预测整体CPI为3% 核心CPI为3.1%[6] - 若9月CPI为3.1% 将是自2024年5月达到3.3%以来的最高通胀率[7] 历史CPI数据 - 2025年1月CPI为3% 2月为2.8% 3月为2.4% 4月为2.3% 5月为2.4% 6月为2.7% 7月为2.7% 8月为2.9%[9] 利率政策与经济数据的关联 - 美联储面临双重使命的挑战 加息通过给经济刹车来抑制通胀但会导致失业 降息刺激经济活动降低失业率但会引发通胀[3] - 若通胀增速过快 美联储继续降息的可能性将降低 这对借款人尤其是期待更友好抵押贷款利率的潜在购房者是不利消息[3] - 10月的降息已基本确定 CME FedWatch工具显示降息25个基点至3.75%-4%区间的概率为99%[10] - 鉴于对劳动力市场的担忧 只要数据在预期范围内 就不太可能消除下周会议降息的可能性[10] - 就业的下行风险已经上升[10] - 若通胀读数大幅高于或低于华尔街共识预期 将影响12月再次降息的可能性[11]

消费者核心关切 - 美国消费者当前最关注的问题是关税 在2025年有2500万次关于关税的讨论 其中近40%的提及是负面的 负面与正面评论的比例高达16:1 [3] - 消费者将关税与负面情绪紧密关联 每三条帖子中就有一条直接与前总统特朗普相关 [4] - 通货膨胀是消费者的第二大关切点 在过去30天的讨论中 医疗保健成本、保费以及医疗设备是通胀话题下的首要担忧 [10] 消费行为变化 - 由于关税影响 消费者已推迟购买家电和家具等大件商品 [6] - 西语裔美国消费者对关税的讨论焦点有所不同 大豆、牛肉和糖占其相关讨论的15% 他们更多地将政治紧张局势视为一种外交辞令 [7] - 在积极方面 移动出行类别讨论活跃 过去30天内关于购买车辆的讨论环比增长12% 预示假日季消费者可能在车辆和电子产品上增加支出 [11] 劳动力市场与人工智能担忧 - 失业率是美国消费者讨论的第三大关切话题 其讨论热度自年初以来呈下降趋势 [15] - Z世代和千禧世代对人工智能与就业问题尤为关注 超过12%的相关讨论来自这两个群体 他们担心AI正在破坏其职业前景 并对宣布向AI转型的公司信任度降低 [15]

美联储政策与房贷利率关系 - 美联储通过调整联邦基金利率间接影响房贷利率 联邦基金利率的变动会导致国债收益率产生类似波动 而银行根据国债收益率设定贷款利率包括抵押贷款 [2] - 2024年末美联储进行了三次降息 总计1% 但随后因担忧通胀而转向观望 [3] - 2025年9月 由于就业数据持续疲软 美联储将联邦基金利率下调25个基点 从4.25%-4.50%降至4.00%-4.25% 此举推动房贷利率从约6.5%回落至6.3% [4][8] 2025年经济背景与政策压力 - 2025年美联储面临来自白宫的降息压力 但由于新关税政策推高通胀 美联储对降息持谨慎态度 [7] - 2025年8月消费者价格指数显示通胀率为2.9% 较4月关税实施前的低点2.3%有所上升 [8] - 2025年8月失业率达到4.3% 为2021年以来的最高水平 促使美联储在9月采取降息行动 [8] 就业市场状况 - 华盛顿的政府停摆延迟了9月份就业数据的发布 [10] - 薪资处理公司ADP和美国银行的独立报告均显示就业市场进一步疲软 [10]

美联储内部政策分歧 - 美联储官员在如何设定未来几个月的关键利率问题上存在分歧，短期内可能无法获得解决分歧所需的数据[2] - 联邦公开市场委员会内部出现分化，一方更担忧劳动力市场恶化，主张大幅降息以防止失业；另一方则认为通胀是更大威胁，主张对降息持更谨慎态度[3] - 投资者普遍预期美联储将在接下来的两次会议上各降息25个基点，但此后的路径则更加不明朗[4] 经济背景与政策困境 - 美联储官员的分歧凸显了央行在应对白宫实施的关税及其他经济政策带来的影响时所面临的困境，经济同时面临高通胀和失业率飙升的风险[5] - 美联储正试图平衡其双重使命的要求，即保持低通胀和高就业，通过降低关键利率可帮助疲软的劳动力市场，而保持高利率可对抗通胀，但无法同时实现这两个目标[6][10] - 关税政策近几个月推高了通胀指标，使其高于美联储2%的年率目标，但许多经济学家认为关税对价格是一次性推动，不会导致通胀螺旋式上升[8] 主要官员观点 - 芝加哥联储主席Austan Goolsbee警告不要过快降息，其对疫情初期被认为是暂时的价格上升最终导致2022年通胀 alarming 飙升的情况表示警惕[7][8] - Goolsbee主张在确认通胀将回到2%之前，对提前进行所有降息保持谨慎[9] - 美联储理事Stephen Miran则主张大幅降息，其认为特朗普总统的经济政策最终将压低通胀[11]

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示自9月会议以来就业和通胀前景变化不大 暗示可能继续降息[3][4][10] - 金融市场普遍预期美联储将在本月晚些时候再次下调借贷成本[2] - 部分分析师解读鲍威尔言论偏鸽派 倾向于未来更多降息 有评论称美联储可能提前采取宽松行动[10] 经济数据状况 - 政府停摆导致关键经济数据缺失 包括劳工统计局原定10月3日发布的9月就业报告[5] - 消费者物价指数报告成为数据空白期的显著例外 定于10月24日发布[5] - 美联储在缺乏官方数据期间依赖私营公司数据 联储自身调查和其他替代信息源[7] 货币政策挑战 - 美联储面临平衡刺激就业市场与抑制通胀的两难境地 需在降息支持经济和维持高利率以达成2%通胀目标之间抉择[8][9] - 关税政策推高通胀同时放缓就业市场 与美联储维持低通胀和高就业的双重使命形成冲突[9] - 官员们在缺乏决策辅助数据的情况下 试图协调降息刺激就业与关税引发通胀风险之间的关系[8]

宏观经济整体态势 - 美国上季度经济增长率为3.8%，失业率维持在4.3% [1] - 尽管全国经济正增长，但约半数（22个）州的经济正在收缩，16个州增长，13个州停滞 [2] - 加州、德州和纽约等经济大州持续增长，对维持全国整体经济增长处于正面区间起到关键作用 [2] 不同收入阶层经济状况 - 低收入家庭财务状况紧张，虽保有工作得以维持消费，但雇佣活动停滞使其经济参与感更趋脆弱 [3] - 年收入在25,000至35,000美元之间的消费者对经济的看法比4月份调查低点时更悲观 [3] - 收入分配底层的工人工资增长滞后，中低收入家庭正艰难应对汽车债务、学生贷款和抵押贷款，且储蓄微薄 [4] 区域经济表现差异 - 哥伦比亚特区预计将出现最严重的经济收缩，主因是联邦裁员和资金削减，这也影响到邻近的马里兰州和弗吉尼亚州 [6] - 中西部依赖制造业、农业、运输和采矿的州经济受到关税和更严格的移民政策影响 [7] - 佐治亚州因庞大的制造业基础、主要港口运营以及对农业部门的敞口而面临显著放缓 [7] 政策与市场预期 - 美联储副主席迈克尔·巴尔表示通胀可能持续至2027年，利率将在更长时间内保持限制性 [5] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙因对顽固通胀的担忧，对2026年发出经济衰退警告 [7]

文章核心观点 - 因美国政府停摆导致官方就业数据延迟发布 多家金融机构和分析公司发布替代性就业市场评估数据 普遍显示美国劳动力市场出现进一步放缓迹象 就业增长减弱且失业风险上升 [1][2][3][4][5] 私营部门就业数据评估 - 凯雷集团基于其持股公司数据估算 美国9月新增约17,000个就业岗位 低于美国劳工统计局8月报告的22,000个非农就业岗位 [1] - 高盛分析师指出 其基础就业增长追踪器显示9月新增80,000个岗位 但劳动力市场已出现至少十年来未见的宽松状况 即劳动力供应超过职位需求 [3] - 人力资源分析公司Revelio Labs基于在线招聘帖子数据称 9月新增60,000个岗位 增长主要由教育和健康服务行业的新职位驱动 达45,600个 尽管职位空缺总数下降0.6% [4] - 薪资处理公司ADP报告 9月私营部门薪资减少32,000个岗位 为自2023年3月以来的最大降幅 [5] 就业市场放缓具体表现 - 美国银行分析师指出 9月年度薪资增长为0.5% 低于此前三个月美国劳工统计局报告的0.85%至0.97%的增长率 表明失业率存在上行势头且就业市场增长进一步疲软 [2] - 美国银行分析师同时报告10月失业救济金支付额年度增长10% [2] - 职业介绍公司Challenger, Gray & Christmas报告 今年迄今新雇佣总数为204,939人 较去年同期下降58% 为2009年以来最低水平 且第三季度雇主裁员超过202,000人 为疫情以来最多 [5] 市场与消费者情绪 - 密歇根大学和世界大型企业联合会的最新调查显示 美国消费者对就业市场的悲观情绪加剧 约26.9%的消费者认为工作机会“充足” 为2021年2月以来最低水平 19%的消费者认为工作“难找” [10] - 消费者对其收入和个人财务前景的担忧增加 同时感受到来自通胀上行风险和劳动力市场走弱的双重压力 [10] - 政府停摆导致市场不确定性增加 黄金价格本周初突破4,000美元关口创下新纪录 比特币同样跃升至历史新高 [11]

黄金价格飙升 - 黄金期货价格已突破每盎司4000美元 创下自尼克松冲击以来最快的上涨速度 [1] - 自2024年2月以来 黄金价格在19个月内翻倍 这是自1970年代尼克松冲击以来最快的价格翻倍 [4] - 高盛将2026年黄金目标价上调至每盎司4900美元 [7] 宏观经济背景 - 当前环境存在持续通胀、失业率上升和美元走弱的情况 引发对法定货币信心危机的担忧 [1] - 美国M2货币供应量随金价飙升 受万亿美元赤字和低利率推动 [5] - 美元指数年内下跌10% 创下四十年来的最大跌幅 [5] - 失业人数超过职位空缺数157,000 为自2021年3月以来的最大差距 [5] - 60%的消费者价格指数项目正以至少3%的速度上涨 [6] 历史背景与市场动态 - 尼克松冲击指1971年尼克松总统暂停美元兑换黄金 结束了布雷顿森林体系 [2] - 布雷顿森林体系曾将美元与黄金挂钩在每盎司35美元 其崩溃导致了猖獗的通货膨胀和对美元信心的侵蚀 [3] - 当前情景让人联想到滞胀 即增长停滞与高通胀并存 这是1970年代经济动荡的特征 [6] - 十多年来首次 华尔街机构资金正涌入黄金 寻求对冲通胀 [7]