纪要涉及的行业和公司 - 行业：电子商务、数字营销、媒体货币化、零售媒体、性能媒体、社交媒体、广告行业 - 公司：Criteo、Google、Meta（Facebook和Instagram所属公司）、Microsoft、Albertsons、Costco、DICK'S Sporting Goods、Uber Eats 纪要提到的核心观点和论据 公司吸引力和竞争优势 - 吸引CEO加入的原因：公司文化坚韧，克服广告技术生态系统的起伏；性能平台未来前景好，可应对Google的cookie政策；拥有工程人才和大量可合法使用的数据，适合开展AI业务；在零售媒体领域处于领先地位[5][6][7][8] - 零售媒体空间的竞争优势：独立的广告技术公司，能为供需双方提供价值；拥有无与伦比的供应足迹，早期推出行业领先的货币化平台Commerce Yield，积累了大量供应优势，能为零售商带来需求，为品牌合作伙伴带来零售供应[9][10][11] 公司发展目标和机会 - 整体目标：注重执行，为投资者提供持久、一致的业绩，在各业务领域识别空白市场，快速开发产品并进行商业化推广[12][13] - 性能媒体：短期将产品扩展到多渠道、全漏斗，进入社交和CTV等渠道；长期有望在代理购物体验领域发挥作用[13][14] - 零售媒体：短期推出如现场视频、展示产品和原生广告等产品并进行市场推广；长期关注零售供应的技术进步，提高购买效率[14][15] 各业务板块情况 - 性能媒体：Google维持当前隐私标准，为公司和行业带来清晰的发展方向，使客户对投资低漏斗策略更有信心，公司可专注于扩展产品组合，包括上漏斗产品和跨渠道机会[16][17][18] - 商务受众：增长迅速，季度环比增长45%，未来将推出更多类似产品，利用购物者图谱和产品目录，向漏斗上层扩展，实现从发现层到高价值行为的延伸[19][20] - 社交媒体：与Meta的合作带来40%的季度环比增长，Meta平台提供了更广泛的覆盖范围和识别高价值行为的能力，未来将寻找更多类似的社交合作伙伴，拓宽产品组合[21][22] - AI创新：Commerce Go工具集推动第一季度广告活动量季度环比增长45%，其优势在于利用AI自动化决策，为用户提供便捷的广告设置体验，且基于开放网络库存，与其他平台形成差异化[23][24][25] - 零售媒体：预计到2027年可触达市场规模（SAM）达500亿美元，CommerceMax自助广告平台支出已超5亿美元，新老客户均有增加，代理业务季度环比增长50%；现场视频解决方案处于早期阶段，与Albertsons和Costco的合作取得了显著效果，能为品牌和零售商带来价值[29][30][31] 合作与客户情况 - 与Microsoft的合作：供应方面成功赢得并转化了大量来自Microsoft平台的客户，需求方面正在与Microsoft的产品和技术团队合作，预计未来一两个季度会有更多具体公告[33][34][35] - 客户关系：与最大客户和Uber Eats美国业务的合作范围缩小，但公司认为这种情况较为独特，不会扩散到其他合作伙伴，因为多数零售网络规模不足以承担全部需求生成工作，且生态系统不支持过多零售商独立成为完整的媒体平台[38][39][40] 宏观环境和财务情况 - 宏观环境：4月宏观趋势疲软，部分类别支出出现暂停或放缓，主要集中在大型家庭消费品等 discretionary 领域，公司在制定全年指导时考虑了这些因素[41][42] - 盈利能力：尽管第一季度收入基础较低，但调整后EBITDA利润率指导维持在25%、33% - 34%不变，公司将继续进行增长投资，同时收紧可自由支配支出，利用Google公告等带来的顺风，重新分配工程资源，以维持底线指导[43][44] - 资本分配：继续专注于有机增长，机会性地进行并购，同时通过股票回购向股东返还资本，目前正在执行10b5计划，并按董事会批准的限额取得了进展[46][47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Criteo网络拥有约17,000个客户和7200万日活跃用户（DAUs），年度激活媒体支出达43亿美元[3] - 公司CEO Michael Komosinski曾担任Dentsu美洲区CEO、全球数据和技术总裁，Merkel全球CEO等多个领导职位[3]

文章核心观点 公司公布2025 - 2028年 “A Platform for Growth” 业务计划 ，有望实现进一步增长、可持续的价值创造和丰厚的股东回报 [1][2] 分组内容 零售租金增长 - 2025 - 2028年，公司目标是实现同店净租金收入（NRI）较指数增长260 - 330个基点，得益于更高的客流量和销售强度、市场份额和入住率的持续提升、欧美地区更高的最低保证租金（MGR）以及Westfield Rise的扩张 [8] - 旗舰Westfield目的地销售强度比同行高出26%，因其位于富裕地区、年客流量超9亿、有优质内容和卓越的客户体验 [9] - 宏观零售趋势将支持公司增长，包括Westfield对下一代消费者的吸引力、实体店对品牌和零售商盈利能力的核心作用、对优质门店的战略关注以及市场新供应不足 [10] Westfield Rise零售媒体 - 2022年公司创建Westfield Rise，以把握零售媒体领域的增长机遇 [11] - 旗舰目的地是高效的媒体渠道，公司建立了专门的数据团队并开发了符合GDPR的视频分析系统 [12] - 公司目标是到2028年将Westfield Rise净收入提升至1.8亿欧元，高于2024年的1.15亿欧元 [13] Westfield授权业务 - 自2020年底以来，公司将欧洲大陆Westfield品牌资产数量增加了一倍多，优化并规范了零售运营专业知识 [14] - 公司与沙特阿拉伯最大的购物中心所有者Cenomi Centers达成战略和特许经营协议，将获得固定和可变的许可及服务费用 [15] - 公司预计到2028年授权业务的年化EBITDA达到2500 - 3500万欧元，未来5 - 7年达到5000 - 7000万欧元 [16] 资本配置 - 2025 - 2026年计划处置22亿欧元资产（其中10亿欧元已落实），加上预期的调整后经常性收益，将覆盖公司的资本支出和股息分配，并减少18亿欧元的IFRS净债务 [17] - 2026年起，年资本支出将稳定在约6亿欧元，包括维护、租赁、Westfield Rise、提升和开发等方面 [18] - 额外的资本需求将通过资本循环来满足，公司已确定多达20亿欧元的非核心资产 [19] 项目开发 - 2025 - 2028年计划期间将完成剩余项目交付，2025年后还需约10亿欧元投资 [20] - 活跃项目包括Westfield汉堡 - 海外街区的办公和酒店部分、两个与合资伙伴合作的零售扩建项目以及计划于2027年完成的花园州广场综合用途项目 [20] - 项目交付将为2025 - 2028年EBITDA年增长率贡献1.25 - 1.30% [21] 去杠杆化 - 2028年公司目标是将净债务/EBITDA比率降至约8.0倍（2024年为9.5倍），贷款价值比（LTV）降至约40%（2024年底为45.5%） [23] - LTV的改善主要通过2025年和2026年初的22亿欧元资产处置以及合理的资本配置实现 [23] 调整后经常性每股收益（AREPS）指引 - 公司确认2025年AREPS为9.30 - 9.50欧元，2026年受资产处置和外汇影响至少为9.15欧元，2027 - 2028年将增长3 - 5%，2028年达到9.70 - 10.10欧元 [6][25] 股东分配 - 公司计划2025财年每股分配4.50欧元，较2024年增长约30%，2026财年派息率为60%，2027财年起正常化派息率为60 - 70% [7][26] 公司概况 - 公司在欧美11个国家运营67个购物中心，其中39个为Westfield品牌，年客流量超9亿 [28] - 公司拥有高质量的办公物业、10个巴黎会展场馆以及35亿欧元的主要为综合用途资产的开发管道 [28] - 公司致力于城市再生项目，通过综合用途开发和建筑改造提升可持续性，并实施 “Better Places” 计划 [29]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GMV达43亿美元，同比增长8%（美元计价）和17%（FX中性） [25] - 订阅收入达5260万美元，较去年Q1的5040万美元增长4%（美元计价）和15%（FX中性） [25] - 非GAAP订阅毛利率达79%，较2024年Q1的77%提升191个基点 [26] - 总毛利率升至76%，较2024年Q1的72%提升371个基点 [27] - 非GAAP运营费用为3590万美元，略高于去年同期的3520万美元，同比增长不到2% [27] - 非GAAP运营收入达530万美元，较2024年Q1的290万美元增长超80%，运营利润率提升4个百分点至10% [28] - 非GAAP净利润达530万美元，利润率为10%，较去年同期的240万美元翻倍，利润率提升5.2个百分点；过去12个月非GAAP净利润总计3450万美元 [29] - 截至2025年3月31日的三个月，自由现金流为660万美元，自由现金流利润率为12%，较去年同期提升9个百分点 [29] - 2025年第一季度，公司回购270万股A类普通股，平均价格为每股5.56美元，总金额达1500万美元；考虑当前和上一年的股票回购计划，总计执行1520万股，平均价格为每股4.86美元，总成本为7430万美元 [29] - 公司预计2025年第二季度FX中性订阅收入同比增长12.5% - 15.5%，即5700万 - 5850万美元；全年目标FX中性订阅收入同比增长14% - 17%，即2.38亿 - 2.44亿美元；目标非GAAP运营收入和自由现金流利润率为中个位数 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售媒体业务方面，收购Newpeo后为网络新增超400个广告商和品牌，公司正努力将其发展为重要业务 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在多个市场取得商业进展，第一季度新增多个客户，包括阿根廷的Magazilo和LG、巴西的Americanas等、哥伦比亚的LS Ten等、西班牙的La Cirella等、美国的GS one US和JW Bechler等；还加强了与现有客户的关系，如BMO、Colgate、Crocs等在不同地区拓展业务 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从单一平台向具有无缝互操作性的综合商务产品套件转变，加倍押注B2B商务和零售媒体两大高影响力产品 [12][13] - 致力于让智能代理发展为数字工人，为客户自主管理核心工作流程，引领商业未来发展 [6] - 公司凭借平台的影响力和可靠性，连续第二年被评为2025年Gartner数字商务客户之选，巩固了作为全球企业值得信赖、可扩展和创新驱动平台的地位 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济持续波动，公司仍在第一季度实现稳健开局，对盈利增长战略的可持续性充满信心 [4] - 公司认为当前宏观经济环境促使企业重新评估供应链，寻求更灵活、经济高效的解决方案，其商务平台能满足这些需求 [53] - 4月市场表现波动，复活节季节性变化增加了预测不确定性，但公司维持全年指导范围，认为Q1和Q2潜在增长情况相似 [54][55] - 公司在美国市场份额较小，受宏观经济波动影响较小，将专注于为现有客户增加价值、吸引新客户以及推进产品创新和平台扩展计划 [56][57] 其他重要信息 - 公司推出“give you all”活动，以板球偶像Javeen Khadera为大使，增强合同签约动力和品牌信任 [9] - 举办第二届VTechs Connect活动，扩大活动范围和质量，展示了在数字商务领域的领导地位，加强了与合作伙伴和决策者的关系 [10] 问答环节所有提问和回答 问题1: 订阅毛利率接近目标值，是否可持续及主要增长来源 - 第一季度订阅毛利率提升190个基点，总体毛利率提升370个基点，反映了业务模式的可扩展性和弹性 [35][36] - 主要驱动因素包括客户支持运营优化（战略使用AI提升服务质量并降低成本）和全球系统集成商合作伙伴生态系统的成熟（将实施服务转移给第三方） [36] - 目前接近80%的目标，但尚未达到，公司将继续加强盈利能力并为客户创造价值 [37] 问题2: 公司哪些主要领域出现了员工数量减少 - 公司员工数量总体稳定，仅支持领域有有意义的变化，但并非趋势 [38] 问题3: R&D费用显著增加的具体新项目或原因 - 2025年第一季度非GAAP R&D费用同比增长9.3%，符合公司投资产品以实现长期差异化的战略 [42] - 反映了公司深化和拓展商务平台的承诺，支持多地区和多客户细分市场的可扩展增长 [43] - 也体现了在经历较慢的客户引入周期后活动的正常化，以及关键创新计划的持续推进 [43] - 公司在利用AI改变软件设计和构建方式，这对与客户和合作伙伴的互动以及未来服务和产品交付至关重要，需要大量R&D投资 [44][45] 问题4: 美国市场扩张情况 - 销售策略按预期和长期战略发展，专注于拓展高价值企业客户，建立持久关系并提供有实际业务影响的创新解决方案 [46] - 有几个高影响力的签约客户将在年内公布，如曼城足球俱乐部，展示了公司平台的全球相关性和可扩展性，业务发展势头良好 [47] 问题5: 美国宏观形势（关税）下，客户对IT预算的态度以及公司的销售策略 - 公司在不断变化的全球贸易环境中表现良好，第一季度GMV和订阅收入增长显示了其韧性和适应性 [52][53] - 宏观经济环境促使企业重新评估技术基础设施，公司商务平台能满足对成本效率、灵活性和快速上市时间的需求 [53] - 4月市场波动，复活节季节性变化增加了不确定性，但公司维持全年指导范围，Q1和Q2潜在增长情况相似 [54][55] - 公司在美国市场份额小，受宏观经济波动影响小，将专注于可控事项，如为客户增加价值、吸引新客户和推进产品创新 [56][57] 问题6: 订阅收入按地理区域和类别细分情况，以及巴西客户生产力提升情况和未来预期 - 公司不按季度公布按地理区域或类别细分的数据，但巴西新客户上线推动了公司增长，美国和欧洲市场也主要通过新增客户实现增长 [64][65] 问题7: 零售广告媒体业务的经济情况以及如何纳入2025年指导范围 - 该业务目前规模不大，但公司有信心在不久的将来将其发展为重要业务 [68] - 业务是将现有客户（出版商）与广告商连接起来，利用商家的第一方数据进行广告投放 [68] - 收购Newpeo后已有近400个广告商在网络上进行广告投放，结合众多出版商，公司具有竞争优势和良好定位来实现库存货币化 [69]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度综合收入为820万美元，较2024年第一季度的2230万美元减少1410万美元 [6][17] - 2025年第一季度毛利润降至240万美元，上年同期为500万美元；由于收入结构变化，2025年第一季度毛利率增至29%，2024年第一季度为22% [18] - 2025年第一季度运营费用为630万美元，较2024年同期的780万美元减少19%（150万美元） [19] - 2025年第一季度总运营亏损为390万美元，上年同期亏损280万美元；净亏损为590万美元，合每股亏损0.35美元，2024年第一季度净亏损380万美元，合每股亏损0.22美元 [19] - 2025年第一季度调整后EBITDA亏损300万美元，2024年同期亏损170万美元 [20] - 截至季度末，现金及现金等价物为180万美元，2024年12月31日为140万美元；季度末现金加应收账款余额为620万美元，2024年末为640万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 买方业务 - 2025年第一季度买方业务收入为610万美元，较2024年第一季度增长6%，新增垂直领域客户带来120万美元增长 [6][18] 卖方业务 - 2025年第一季度卖方业务收入为200万美元，2024年第一季度为1650万美元，主要因印象库存减少；与2024年第四季度的270万美元相比相对稳定，考虑到2024年第四季度有70万美元政治支出且通常是旺季，这一表现令人鼓舞 [7][17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司聚焦扩大买方解决方案规模、重建卖方业务以推动全年综合收入增长 [6] - 推出多项举措，包括优化收入以实现收入来源多元化、节约成本以降低运营费用并提高运营效率 [9] - 统一两个买方平台为Orange one forty two，服务中小客户，该类客户正将广告支出转向数字广告 [10] - 2024年第三季度推出Colossus Connection，与领先需求方平台建立直接连接，已签约两家领先市场合作伙伴和多家准完成集成的中等级DSP合作伙伴 [11][12] - 继续寻求战略融资，对获得支持业务增长的必要资金持乐观态度 [13] - 市场上曾出现针对公司供应方平台Colossus SSP的负面博客文章，导致业务中断，虽在修复业务和重建关系，但业务量尚未恢复到之前水平 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年面临重大挑战，业务重建仍有大量工作要做，但公司凭借新业务模式、成本管理策略以及产品和服务的强劲需求，处于有利地位 [14] - 维持2025年全年900 - 1100万美元的收入指引，预计下半年因新的直接卖方合作伙伴上线实现强劲增长 [14][21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 去年削减业务的卖方客户今年业务恢复情况及全年买卖方业务收入占比 - 公司专注通过与不同DSP合作伙伴建立直接关系来发展卖方业务，预计直接连接策略将增加收入、提高利润率，下半年需求有望增加；预计买方业务收入达400万美元，卖方业务收入高于此以实现全年收入目标 [26][27][28] 问题2: 成本削减计划额外努力、预计节省金额、成本性质及实现时间 - 第一季度运营费用降低19%，削减的是固定成本，于2024年7月1日裁员20%，从2024年下半年开始节省成本，且会持续下去 [31] 问题3: 与DSP集成的速度及对谷歌市场格局变化的看法 - 集成时间因合作伙伴而异，预计今年第三、四季度产生影响；对于谷歌广告技术业务拆分，公司持观望态度，按正常业务处理，待司法明确行动后再做应对 [38][39]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度订阅收入按固定汇率计算增长15%，毛利润达4100万美元，按固定汇率计算增长22%，利润率同比提高3.7个百分点 [4][5] - 非GAAP运营收入增至530万美元，增长85%，利润率同比提高4.2个百分点，自由现金流达660万美元 [5] - 非GAAP净利润在第一季度达530万美元，过去十二个月达3450万美元 [5] - GMV达43亿美元，按美元计算同比增长8%，按固定汇率计算增长17%，带动订阅收入达5260万美元，按美元计算增长4%，按固定汇率计算增长15% [26] - 非GAAP订阅毛利率达79%，同比提高191个基点，总毛利率升至76%，同比提高371个基点 [27][28] - 非GAAP运营费用为3590万美元，同比增长不到2%，非GAAP运营收入达530万美元，同比增长超80%，利润率扩大至10% [28][29] - 非GAAP净利润达530万美元，利润率为10%，同比增长超一倍，利润率提高5.2个百分点，自由现金流达660万美元，利润率达12%，同比提高9个百分点 [30] - 第一季度回购270万股A类普通股，平均价格为每股5.56美元，总金额为1500万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收购Newpeo加速零售媒体战略，为网络增加超400个广告商和品牌，使公司成为领先的端到端零售媒体平台 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在巴西、美国、欧洲等市场通过新增客户和加强与现有客户关系实现增长 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从单一平台向全面的商务产品套件转型，加倍押注B2B商务和零售媒体 [13][14] - 构建下一代可扩展的数据驱动型零售媒体，巩固在该领域的领先地位 [14] - 利用AI优化客户支持运营，提升服务质量并降低成本，增强业务模式的可扩展性和弹性 [27][38] - 加强与系统集成商合作伙伴的全球生态系统合作，将实施服务转移给第三方，强化轻资产、高可扩展性的运营模式 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济波动，但公司对盈利增长轨迹充满信心，认为自身处于有利地位，能够抓住有吸引力的市场机会 [31] - 预计第二季度订阅收入按固定汇率计算同比增长12.5% - 15.5%，全年增长14% - 17%，目标是非GAAP运营收入和自由现金流利润率达到中两位数 [31] 其他重要信息 - 公司推出“give you all”活动，以板球偶像Javeen Khadera为大使，举办第二届VTechs Connect活动，提升品牌知名度和影响力 [10][11] - 公司连续第二年被评为2025年Gartner数字商务客户之选，凸显平台的影响力和可靠性 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 请评论订阅毛利润的可持续性及主要增长来源 - 第一季度订阅毛利率提高190个基点，总毛利率提高370个基点，得益于客户支持运营的优化和全球生态系统合作伙伴的成熟 [37][38] - 公司正朝着80%的目标迈进，但尚未达到，利润率的提升反映了长期战略的成功执行 [39] 问题: 公司哪些主要领域出现了员工数量减少 - 员工数量基本稳定，仅支持领域有有意义的变化，但这并非趋势 [40] 问题: R & D费用增加的具体新项目或原因是什么 - R & D费用同比增长9.3%，符合公司投资产品的战略，旨在深化和拓展商务平台，增强竞争优势 [45][46] - 增长反映了业务活动的正常化和关键创新举措的推进，同时公司在AI方面的投资也需要大量的R & D投入 [46][47] 问题: 美国市场的销售情况是否有变化 - 销售情况符合预期和长期战略，公司专注于拓展高价值企业客户，建立持久关系并提供创新解决方案 [49] - 有几个高影响力的签约客户将在年内公布，如曼城足球俱乐部，这将进一步提升公司的品牌形象和市场认知度 [50] 问题: 美国宏观形势（关税）下，企业对IT预算和解决方案优先级的看法如何，公司如何向客户推销 - 公司在不断变化的全球贸易环境中表现出韧性和适应性，Q1的强劲业绩证明了这一点 [55][56] - 宏观经济环境促使企业重新评估供应链，寻求更灵活、成本效益更高的解决方案，公司的商务平台能够满足这些需求 [56] - 公司在制定展望时考虑了消费逆风因素，同时保持全年指导范围不变，Q2指导范围的扩大反映了市场不确定性的增加 [57][58] 问题: 能否探讨订阅收入按地理区域和类别划分的情况，以及巴西客户的生产力提升情况和未来预期 - 公司不按季度公布按地理区域或类别划分的细分数据，但会按年度公布，巴西市场通过新客户上线推动了公司的增长 [67][68] - 美国和欧洲市场的增长主要来自新增客户，与上季度的预期相比，没有明显的亮点或不足 [68][69] 问题: 请评论零售广告媒体业务的经济情况以及如何纳入2025年指导范围 - 该业务目前规模较小，但公司有信心在不久的将来使其成为重要业务 [71] - 业务通过连接现有客户（出版商）和广告商，利用第一方数据进行广告投放，收购Newpeo后，公司已有近400个广告商 [71][72]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.51亿美元，贡献毛利（扣除TAC）增至2.64亿美元，按固定汇率计算，第一季度贡献毛利同比增长7%，两年累计增长24% [28] - 客户留存率接近90% [28] - 第一季度调整后EBITDA为9200万美元，同比增长30% [31] - 非GAAP运营费用同比下降3% [32] - 折旧和摊销在2025年第一季度增加3%，达到2600万美元 [32] - 股份支付费用为1600万美元，与2024年的2700万美元相比，处于正常水平 [32] - 第一季度营业收入为4800万美元，净收入为4000万美元，去年为900万美元 [32] - 摊薄后每股收益为0.66美元，去年为0.12美元；调整后摊薄每股收益为1.1美元，同比增长38% [33] - 第一季度运营现金流为6200万加元，自由现金流为4500万加元 [33] - 截至3月，总流动性为8.1亿美元 [33] - 2025年预计贡献毛利（扣除TAC）按固定汇率计算实现低个位数同比增长 [35] - 预计外汇变化对全年贡献毛利（扣除TAC）产生约1000万 - 1200万美元的积极影响 [35] - 2025年零售媒体业务预计按固定汇率计算实现低到中个位数增长 [36] - 2025年绩效媒体业务贡献毛利（扣除TAC）预计实现低个位数增长 [37] - 2025年调整后EBITDA利润率预计约为33% - 34% [38] - 预计全年税率为22% - 27% [38] - 总体资本支出预计约为1亿美元 [39] - 预计自由现金流转化率在非经常性项目前超过调整后EBITDA的45% [39] - 第二季度预计贡献毛利（扣除TAC）为2.7亿 - 2.78亿美元，按固定汇率计算下降2%至持平 [39] - 预计外汇变化对第二季度贡献毛利（扣除TAC）产生约1000万 - 1200万美元的积极影响 [39] - 预计第二季度调整后EBITDA为6000万 - 6600万美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 零售媒体业务 - 第一季度激活媒体支出3.35亿美元，同比增长21%，来自全球3800多个品牌 [17] - 美国代理支出同比增长约50% [18] - 与美国前30大零售商中的70%建立合作，高于之前的65% [18] - 第一季度营收5900万美元，贡献毛利（扣除TAC）按固定汇率计算增长18%至5900万美元 [29] - 新增300个品牌客户 [29] - 2025年零售媒体业务预计按固定汇率计算实现低到中个位数增长，剔除两个特定客户后，潜在增长约为20% [36] 绩效媒体业务 - 第一季度营收3.92亿美元，贡献毛利（扣除TAC）为2.06亿美元，按固定汇率计算增长4% [30] - 社交广告活动本季度环比增长40% [23] - Commerce Go活动量环比增长45%，主要来自小客户 [24] - 2025年贡献毛利（扣除TAC）预计实现低个位数增长 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区划分，亚太地区媒体支出实现两位数增长，欧洲和中东地区实现低个位数增长，美国预算下降 [31] - 按行业划分，旅游是增长最快的行业，增长44%，其次是分类广告和市场平台表现良好，零售和时尚行业支出下降，时尚行业下降6% [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为领先的独立广告技术公司，拥有强大的AI驱动绩效媒体业务和领先的零售媒体能力，处于商业和媒体的核心位置 [8] - 公司的关键优先事项是重新加速增长、提高增长的持久性、巩固在零售媒体领域的领导地位、重振绩效媒体业务、增强平台的影响力，以实现股东价值最大化 [9] - 平台战略已取得早期进展，提升了市场定位，有大型企业客户开始使用综合商业媒体平台，同时扩大全球代理合作伙伴关系 [10] - 致力于推动更多需求到平台，深化代理和API合作伙伴关系，引入更多需求来源 [11] - 推出AI驱动的自动化和优化工具Commerce Go，以加速高绩效广告活动的推出和客户的引入 [12] - 注重品牌绩效，通过新的产品扩展来增强在这方面的优势 [12] - 未来将继续在商业媒体领域保持领先，通过构建、合作和收购的框架实现有纪律的增长，从转型阶段转向规模化阶段，持续创新和严格执行 [14] - 计划进一步拓展多渠道业务，包括零售媒体、开放网络和社交渠道，服务完整的购买者旅程，投资新的广告形式，如基于结果的广告、原生展示广告、站内视频和CTV，扩大可服务市场 [15] - 从主要的托管服务模式向更具扩展性的自助服务平台转型 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 谷歌决定保留第三方cookie，对公司近期和长期都有积极影响，公司对绩效媒体业务的长期前景持乐观态度 [6] - 最大的零售媒体客户突然改变合作方式，将在2025年第四季度开始的12个月内对零售媒体业务的增长率产生重大影响，但不影响公司在其他零售商客户群体中的长期增长机会 [7] - 尽管面临宏观经济环境的不确定性和近期挑战，但公司预计将继续实现增长、保持健康的盈利能力和稳定的现金流，对业务战略有信心，致力于为股东创造价值 [25][42] 其他重要信息 - 公司将继续进行股票回购计划，本季度已投入5600万美元回购150万股股票 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：最大零售合作伙伴撤回服务的原因、Uber Eats合作变化的原因、竞争定位的信心以及4月宏观趋势的细节 - 公司认为部分零售商希望掌控零售媒体网络的销售和需求前端，但并非所有零售商都有能力做到，Criteo的需求生成和技术具有差异化，不存在被内部化的风险；该客户可能早就考虑采用这种运营模式 [46][47] - 对于Uber Eats，这是其针对美国市场的选择，公司继续管理其全球业务；这是一个独特情况，公司将继续服务所有客户并推进技术路线图 [50][51] - 4月宏观环境疲软，与第一季度类似，各行业表现有差异，但公司的业务具有韧性，各品类降幅不超过10% [53][54] 问题2：不同收入群体的支出模式、第一季度运营杠杆在第二季度及全年的趋势以及大客户业务下降对12个月收入的影响 - 在宏观方面，公司关注多种因素，不同品牌的抗风险能力不同，各收入群体的非必需品类支出普遍减少 [59] - 第一季度运营杠杆强劲，第二季度的相关情况已在投资者材料中说明，全年将关注收入和成本两端，重点控制新员工招聘速度 [60] - 零售媒体业务有2.5亿美元的规模基础，此次影响涉及两个特定客户情况，预计一年内会恢复，公司将继续为所有客户提供价值，新客户和新能力预计在今年底或明年初开始加速增长 [61] 问题3：最大零售媒体客户需求生成的占比、Uber合作的过程 - 公司一般不评论特定客户情况，对于最大零售商，80%的大品牌支出由大多数大型零售商驱动，公司为客户服务的主要是中长尾品牌，这部分业务将在年底调整 [67] - 与Uber的合作中，没有经历正面竞争失败的情况，Uber认为与另一家供应商有更强的协同效应 [70] 问题4：如何加速新客户群体和新渠道的增长、重定向广告是否会复苏以及过去隐私沙盒过渡的增量测试成本 - 短期内，绩效媒体业务需要加速Commerce Go的推广，利用AI投资，长期要向上游发展成为全漏斗跨渠道产品；零售媒体业务短期内要推动整体页面优化解决方案，扩大新的产品供应，长期要解决零售媒体高效购买的问题 [75] - 谷歌政策的改变有助于扩大重定向广告和其他直接响应业务的规模；公司之前对隐私沙盒的投资大多是有回报的，未来无需继续在隐私沙盒API上进行投资，这将释放少量资源用于产品路线图 [83][84] 问题5：费用管理的灵活性、CTV渠道的发展思路 - 费用管理方面，将减少非必需岗位的招聘，专注于自助服务平台，利用AI创新提高效率，不会停止高回报率的投资 [91][92] - CTV是数字广告中增长第二快的领域，公司处于评估其适用性的早期阶段，认为它能支持品牌建设，具有可衡量性和闭环归因，有可能成为强大的绩效渠道，正在测试其在全漏斗跨渠道环境中的应用 [93][95] 问题6：扣除最大客户需求生成服务收入后零售媒体业务贡献毛利（扣除TAC）的占比、Criteo自助服务工具的成熟度及能力差距的弥补 - 服务层的缩减主要涉及约20%的业务基础，仅该最大客户有此类服务；需求生成主要通过CommerceMax实现，代理业务年增长率为50%，客户希望通过公司购买跨零售商的广告，需求侧业务有增长潜力 [100][101] - Criteo的自助服务工具处于发展阶段，Commerce Go的设计考虑了代理合作伙伴的需求，提供了其他解决方案所没有的参数和透明度，有望在推出后形成差异化优势 [102][103] 问题7：2025年业绩指引中新增客户（如微软）贡献与宏观逆风的权衡、社交渠道的需求和交叉销售机会 - 2025年业绩指引下调的影响因素中，宏观因素和两个特定客户因素各占约50% [108] - 在社交平台上，公司旨在简化工作流程并保证绩效，与Meta的合作进展良好，未来将进一步拓展到其他社交平台，为客户提供更高效的服务和更好的绩效 [108][109]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度收入为910万美元 同比下降3190万美元 主要由于主要客户暂停合作导致[21] - 2024年第四季度毛利率从2023年同期的23%提升至32% 主要得益于收入结构向高利润的买方业务倾斜[16][24] - 2024年第四季度运营费用为770万美元 同比下降1040万美元 主要由于2023年包含880万美元异常支出[24] - 2024年第四季度调整后EBITDA亏损340万美元 较2023年同期亏损660万美元有所改善[25] - 2024年底现金及现金等价物为140万美元 较2023年底510万美元大幅下降[26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 卖方业务收入从2023年第四季度的3340万美元下降至270万美元 主要受客户暂停合作影响[21] - 买方业务收入从2023年第四季度的760万美元下降至640万美元 主要由于部分客户停止投放[23] - 政治广告支出在2024年第四季度带来60万美元一次性收入 但管理层强调这不可持续[22] - 新客户预计将在2025年为买方业务带来500-1000万美元增量收入 主要从第二季度开始体现[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出Colossus Connections计划 已与两家领先需求方平台达成直接合作 预计2025年下半年产生收入影响[12][13] - 重点发展中端市场客户 认为该领域数字化进程较慢 存在较大增长空间[42][43] - 探索数据精选(curation)机会 计划将其作为服务中端市场客户的竞争优势[47][50] - 关注CTV/OTT视频领域 计划提供中低端CPM产品以抓住市场需求[52][56] - 持续优化成本结构 2024年下半年运营费用较上半年减少190万美元[24][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 重申2025年收入指引为9000万-1.1亿美元 预计下半年增长强劲[19][28] - 预计2025年第一季度收入将呈现季节性疲软 但已看到环比改善趋势[19][20] - 认为广告技术行业在数据精选等领域存在增长机会[19] - 强调公司业务模式灵活性 能够快速适应市场变化[18] 问答环节所有提问和回答 问题: 业务恢复的时间表 - 政治广告占2024年第四季度收入的50-60% 高于历史水平 12月表现弱于预期[34][35] - 业务恢复取决于新通路的建立 预计2025年下半年将看到实质性改善[36][38] 问题: 直接连接和精选策略 - 除与控股公司保持合作外 将重点拓展中端市场机会[42] - 精选策略将首先在买方业务试点 利用公司内部协同优势[50] 问题: 视频业务机会 - 观察到市场对中低端CTV/OTT视频广告的需求 计划针对性布局[52][56] 问题: 成本优化措施 - 2024年下半年运营费用较上半年减少190万美元 预计2025年还将节省150-200万美元[71] 问题: 现金流转正时间 - 预计2025年下半年随着收入增长将改善现金流状况[73]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收910万美元，较2023年同期的4100万美元减少3190万美元 [21] - 2024年第四季度毛利润290万美元，低于上一年的930万美元；毛利率从2023年的23%提升至32% [24] - 2024年第四季度运营费用770万美元，较2023年同期的1810万美元减少1040万美元；调整后运营费用720万美元，较2023年同期减少210万美元，降幅23% [24] - 2024年第四季度运营亏损430万美元，2023年同期运营亏损880万美元；调整后EBITDA亏损340万美元，2023年同期调整后EBITDA亏损660万美元 [25] - 截至2024年底，现金及现金等价物为140万美元，低于2023年底的510万美元；现金加应收账款余额为640万美元，低于2023年底的4230万美元 [26] - 重申2025财年营收指引为9000万美元至1.1亿美元 [19][28] 各条业务线数据和关键指标变化 卖方业务 - 2024年第四季度卖方收入降至270万美元，2023年同期为3340万美元 [21] - 一个大客户在诽谤文章后暂停合作，后恢复连接，占2024年第四季度卖方收入的11% [22] - 2024年第四季度卖方收入因10月的政治支出获得一次性增长60万美元 [22] 买方业务 - 2024年第四季度买方收入降至640万美元，2023年同期为760万美元 [23] - 因部分客户停止采购和一次性活动结束，收入减少170万美元，部分被新老客户8%的增长抵消 [23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正重新调整规模，加强商业模式，以应对挑战并实现增长 [9] - 实施多元化战略，扩大收入来源，开展成本节约审查，降低运营费用 [12] - 推出Colossus Connections，加速与领先需求方平台的直接整合，已签约两家领先合作伙伴 [12] - 追求替代中介和途径，将买家支出导向出版商，预计2025年产生更大收入影响 [13] - 维持关键卖方关系，重建广告支出，优化卖方平台 [14] - 统一买方部门，专注中小客户，提供高端定制服务，已引入新垂直领域客户，预计2025年新增收入500万至1000万美元 [14][16] - 行业中政治支出在此次周期中占比达50% - 60%，高于历史的10% - 15% [34] - 公司认为中间市场存在机会，计划加倍投入，以实现多元化和增长 [43] - 公司正在探索与合作伙伴的策展机会，认为在买方和卖方业务中具有竞争优势 [47][50] - 公司看到CTV、OTT视频领域对低成本CPM的需求，计划满足市场需求并获得竞争优势 [56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年对公司来说是充满挑战的一年，但团队迅速响应并执行战略 [8] - 尽管面临挑战，2024年第四季度业绩符合修订后的营收指引 [11] - 2025年第一季度业绩较2024年11月和12月有所改善，预计下半年业务将实现强劲增长 [19][20] - 公司精简的方法将有助于获取市场份额，加强广告营销技术服务 [20] 其他重要信息 - 公司正在推进多种融资途径，以恢复纳斯达克合规，加强财务状况并支持关键增长计划 [27] - 公司预计2025年全年可节省150万至200万美元成本 [71] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2024年第四季度受选举后市场低迷的影响程度，以及客户支出在2025年第一季度和后续季度的恢复和增长情况 - 此次政治支出占比达50% - 60%，高于历史水平；12月业绩低于预期；公司看到业务逐月增长；正在开发新途径连接买卖双方，预计下半年合同生效后业务将恢复良好运营水平 [34][36][38] 问题2: 公司在连接方面的激进程度，以及对中间市场和策展业务的看法 - 公司认为中间市场有机会，计划加倍投入，可实现多元化和增长；正在与合作伙伴探索策展机会，在买方和卖方业务中具有竞争优势 [42][47][50] 问题3: 公司在视频业务方面的战略 - 市场对CTV、OTT视频领域的低成本CPM有需求，公司认为有机会满足该需求并获得竞争优势 [56][57] 问题4: 公司在买方业务的收入举措是否意味着对卖方业务增长重点的转移 - 这是公司过去两年的战略，通过内部投资和销售流程改进，买方业务开始取得成果；买方业务利润率较高，有助于公司恢复盈利和扩大利润 [63][64][65] 问题5: 公司成本节约的年化金额，以及2025年固定成本和可变成本的预期 - 公司业务模式可变成本高，能够在不削减核心业务的情况下降低成本；预计2025年全年可节省150万至200万美元成本 [67][68][71] 问题6: 公司预计何时实现正现金流 - 公司预计下半年业务恢复正常节奏，第三和第四季度有望实现正现金流 [73]

文章核心观点 公司年初至今股价表现不佳，但受益于关键领域数字支出增长，在CTV等方面有发展举措，虽有优势但面临宏观经济不确定性、行业竞争和估值过高等问题，当前评级为持有 [1][2][16] 股价表现 - 公司年初至今股价下跌52.9%，跑输Zacks计算机与科技板块10%的跌幅和Zacks互联网服务行业13.8%的跌幅，也跑输数字广告同行Alphabet和Amazon，二者分别下跌15.1%和12.1% [1] 表现不佳原因 - 下一代平台Kokai采用速度较慢，重大重组导致复杂性增加 [2] 业务增长亮点 CTV领域 - CTV是公司最大且增长最快的渠道，公司利用Unified ID 2.0（UID2）提升精准度和可寻址性，2024年第四季度进一步推进对UID2的支持，iHeartMedia采用UID2，多家领先供应方平台集成欧洲统一ID [5][6][7] - 推出Ventura操作系统，提高CTV广告效率和透明度，增强数据管理和定位能力 [8] 收购方面 - 2025年1月公司达成收购Sincera的最终协议，整合其数据质量洞察，提升程序化广告平台，实现更准确的广告估值和优化 [10] 合作与客户 - 公司与迪士尼、NBCU、沃尔玛等行业领导者建立广泛合作，Roku采用UID2提升广告效果和对公司广告解决方案的需求 [11] 盈利预期 - 公司预计2025年第一季度收入至少5.75亿美元，Zacks共识估计为5.7613亿美元，同比增长17.28%，第一季度每股收益共识估计为26美分，过去30天未变 [12] 估值情况 - 公司价值评分F表明当前估值过高，股票交易溢价，未来12个月市销率为8.79倍，高于行业的4.61倍 [13] 投资建议 - 公司虽有强大的投资组合和不断扩大的合作伙伴基础，但受宏观经济不确定性、行业竞争和估值过高等因素影响，Zacks评级为3（持有），建议投资者等待更有利的切入点 [16][17]