财务数据和关键指标变化 - 第二季度NAREIT FFO为每股0.56美元，同物业NOI增长3.8%，尽管有260个基点的租户中断拖累 [13] - 基础租金增长贡献360个基点至同物业NOI增长，新租约以更高租金开始 [13] - 其他收入贡献150个基点至同物业NOI增长，净费用报销拖累110个基点 [13] - 债务与EBITDA比率为5.5倍，流动性达14亿美元 [15] - 更新同物业NOI增长指引至3.9%-4.3%，FFO指引提高至2.22-2.25美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 签署170万平方英尺新租约和续租，混合现金价差24%，其中新租约价差达44% [9] - 小型商铺租赁达历史新高91.2% [10] - 新租约年租金增长创纪录达2.8% [10] - 已解决80%因破产收回的空间，租金提高40%以上 [9] - 尽管有70个基点破产拖累，但入住率仍增长10个基点至94.2% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 收购休斯顿MSA的La Centerra，年访问量超500万次 [7] - La Centerra当前ABR为每平方英尺30多美元，新租约达60-90美元 [134][135] - 休斯顿市场平均家庭收入15.1万美元，高于公司平均水平12万美元 [105] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 价值增值计划执行良好，预计2025年NOI增长超4% [4] - 预计年度项目交付达1.5-2亿美元上限，回报率诱人 [5] - 3700万美元增值项目进行中，未来管道项目达数亿美元 [6] - 资本回收策略持续，收购La Centerra价格低于重置成本 [7] - 行业竞争加剧，更多私人资本进入压缩杂货店锚定中心资本化率 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者保持韧性，前向租赁管道大于去年同期 [12] - 零售商承诺实体店作为最盈利渠道，长期需求强劲 [59] - 关税影响有限，零售商通过供应商谈判和替代采购应对 [61] - 预计2026年及以后增长前景良好，租约管道提供高可见性 [16] 其他重要信息 - 签署但未开始的租约管道达6700万美元，包括5900万美元净新租金 [14] - 预计2025年将开始6900万美元租金，高于去年预期的5300万美元 [15] - 小型商铺ABR约3500万美元，每平方英尺租金中位数30多美元 [88][89] - 重新开发项目预计IRR为高个位数至低双位数 [32] 问答环节所有的提问和回答 关于租赁和入住率 - 公司预计入住率将回升至95%，租户中断风险降低 [19][21][23] - 下半年基础租金增长将加速，因新租约开始 [24][25] 关于La Centerra收购 - 收购资本化率低6%，预计IRR高个位数至低双位数 [32] - 该物业当前ABR约30美元/平方英尺，新租约达60-90美元 [134][135] - 收购将利用资本回收和自由现金流融资 [54][55] 关于NOI增长 - 同物业NOI增长受停车场协议重新谈判和其他收入推动 [36][37] - 预计下半年NOI增长加速，因租约管道开始 [53][54] 关于行业趋势 - 高端品牌正转向杂货店锚定中心 [11][46] - 杂货店锚定中心资本化率压缩，竞争加剧 [66][112] - 零售商对关税影响应对良好，实体店需求强劲 [59][61] 关于财务指标 - 坏账费用处于指引低端，租户信用质量改善 [42][43] - 小型商铺入住率有100多个基点上升空间 [86][87] - 重新开发项目NOI收益率预计保持高个位数至低双位数 [117][119]

股价表现 - 公司股价在过去三个月上涨20.9%，远超行业6.4%的涨幅[1][8] 业务优势 - 公司核心存储和记录管理业务提供稳定的经常性收入，主要来自按月收取的固定存储租金[3] - 数据中心业务扩张迅速，现有1.3 GW的强劲项目储备，预计2025年将租赁125 MW[4] - 通过战略收购补充有机增长，同时注重资本回收，包括处置非核心资产和建立合资企业[5] 财务状况 - 截至2025年3月31日，公司拥有约21亿美元的总流动性和5.0倍的净租赁调整杠杆率，为2014年REIT转换以来最低水平[6] - 分析师上调2025年AFFO每股预期至5.01美元，过去两个月上调0.02美元[2] 股东回报 - 公司五年年化股息增长率为4.73%，凭借健康的运营平台和财务状况，未来股息有望持续增长[9] 行业比较 - 同行业其他表现优异的REIT包括Digital Realty Trust（DLR）和Cousins Properties（CUZ），两者均为Zacks Rank 2评级[11] - DLR的2025年FFO每股预期在过去一周上调0.01美元至7.04美元[11] - CUZ的2025年FFO每股预期在过去两个月上调0.01美元至2.80美元[11]

公司收购动态 - Terreno Realty以4950万美元收购位于加州圣安娜的工业地产，预计稳定资本化率为57% [1][9] - 该物业面积134万平方英尺，占地121英亩，100%出租给大型家装零售商，毗邻I-405高速公路 [3][9] - 上周公司以1600万美元收购纽约长岛市工业地产，持续进行资产重组 [2] 资产重组策略 - 2025年6月初以1000万美元收购洛杉矶工业地产，5月出售两处资产合计1145亿美元 [4] - 截至2025年5月6日，公司有4900万美元收购项目已签约，7580万美元处于意向书阶段 [4] - 重点布局纽约/新泽西、洛杉矶、迈阿密等六大沿海城市工业地产市场 [5] 财务表现与行业对比 - 公司股价过去一个月上涨55%，跑赢行业22%的涨幅 [6] - 同行业REITs中VICI Properties和WP Carey获Zacks买入评级，2025年FFO每股预期分别增长398%和383% [7][10] 物业特征与区位优势 - 圣安娜物业配备7个高位码头和3个地面装卸位，区位优势显著 [3] - 沿海目标市场具备强劲人口增长趋势和工业地产需求 [5]

股价表现 - 公司股价本季度迄今上涨10.3%，远超行业0.6%的跌幅 [1][8] - 股价上涨趋势预计将在短期内持续 [10] 业务优势 - 公司专注于美国顶级市场和阳光地带的高端酒店资产，物业位于主要城市核心商务区 [3] - 集团旅行和商务差旅需求复苏推动入住率和每间可售房收入(RevPAR)增长 [3] - 2025年可比酒店RevPAR预计增长0.5%-2.5% [3] 资本管理 - 2025年第一季度资本支出1.46亿美元，全年预计5.8-6.7亿美元 [4] - 通过资本回收计划处置15亿美元非战略资产(17.5倍EBITDA倍数)，同时收购33亿美元优质资产(13.3倍EBITDA倍数) [5] - 截至2025年3月31日，公司拥有22亿美元流动性资金 [6][8] 财务实力 - 是唯一获得投资级评级的酒店REIT(穆迪Baa3/正面、标普BBB-/稳定、惠誉BBB/稳定) [6] - 过去五年股息增长八次，派息率40% [9] 行业比较 - 其他表现较好的REIT包括VICI Properties(2025年FFO每股预期2.35美元)和Medical Properties Trust(FFO每股预期0.57美元) [13]

债务再融资 - Medical Properties Trust与Praemia REIM的50/50合资企业以5.1%固定利率完成10年期非摊销债务再融资 金额达7.025亿欧元 该债务由欧洲最大康复医院运营商MEDIAN旗下的德国康复医院资产担保 [1] - 新融资主要用于偿还2018年合资企业成立时安排的6.55亿欧元担保贷款 [2] - 融资规模扩大反映资产估值提升而非贷款价值比上升 合资企业自成立以来年现金租金增长约2000万欧元 基本抵消新贷款预期增加的利息支出 [3] 管理层观点 - 公司CEO强调医疗机构不动产持续获得机构投资者青睐 此次交易凸显其全球150亿美元医院地产组合价值 CPI挂钩租金条款有效对冲通胀风险 [4] 财务状况 - 再融资延长债务期限 优化到期结构 增强日常运营流动性 [5] - 截至2025年5月7日 公司流动性达13亿美元 包括现金及12.8亿美元循环信贷额度 通过资本回收和内部现金流保持财务灵活性 [6] - 过去六个月公司股价上涨19.7% 跑赢行业7.2%的涨幅 [7] 其他REIT标的 - VICI Properties和W.P. Carey同为Zacks Rank 2评级 VICI的2025年FFO每股预期近两个月上调1美分至2.34美元 WPC同期FFO预期上调1%至4.88美元 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度可比客房每间可售房收入（RevPAR）增长3.8%，总RevPAR增长4.3%，酒店利润率扩大80个基点 [24] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为5700万美元，调整后每股摊薄运营资金（FFO）为0.21美元，较上年增长17% [24] - 净杠杆（包括优先股权益）为4.5倍 trailing EBITDA，资产负债表保持强劲 [24] - 截至季度末，公司拥有近1.5亿美元的现金及现金等价物，包括受限现金，加上信贷额度，总流动性近6.5亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 华盛顿特区翻新酒店本季度RevPAR增长24%，新奥尔良两家酒店RevPAR合计增长25%，旧金山RevPAR增长9%，波士顿趋势良好，圣地亚哥市场整体散客需求较为疲软 [9][10] - 度假村组合中，威雷亚表现低于预期，不过第一季度未来各期的团体业务量较上年增长近20% [11][12] - 长滩市中心万豪酒店RevPAR增长145% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 华盛顿特区因就职典礼带动业务增长，新奥尔良因超级碗推动酒店业绩，圣地亚哥第一季度业绩较弱但后续有望改善，旧金山因城市活动和商业活动增加实现RevPAR增长 [9][10] - 威雷亚市场因卡纳帕利子市场重新开放面临短期需求疲软，但长期来看将吸引更多游客和航班 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用分层增长方式，包括推出安达仕迈阿密海滩酒店、改造酒店、收购资产和回购普通股等，未来将继续平衡灵活地配置资本，利用资产负债表和资产回收推动FFO和每股净资产（NAV）增长 [8] - 持续寻求增值交易机会，通过资产回收战略创造价值，但当前交易市场因不确定性而面临挑战 [22][23] - 计划在多个酒店进行翻新和改造项目，包括威雷亚海滩度假村、圣安东尼奥酒店、圣地亚哥希尔顿湾景酒店等 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度初业绩强于预期，但3月因宏观经济前景不明朗，部分市场政府和休闲需求回落，运营基本面有所缓和 [6] - 由于经济不确定性增加，公司调整全年展望，预计总投资组合RevPAR增长4% - 7%，调整后EBITDAre为2.35 - 2.6亿美元，调整后FFO每股摊薄为0.82 - 0.94美元 [14][26][27] - 尽管经营环境波动，但公司近期投资将带来增长，预计杠杆和资产负债表状况将随时间改善 [24][25] 其他重要信息 - 安达仕迈阿密海滩酒店于5月3日开业，预计将为未来数年带来盈利增长 [6] - 公司董事会已批准第二季度每股0.09美元的普通股股息，并宣布了G、H和I系列优先股的常规分红 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 安达仕酒店目前的承保轨迹与过去相比如何，未来回报预期怎样 - 公司表示，迈阿密海滩市场实际表现高于最初预期，酒店产品与市场上的豪华酒店相当，有信心实现目标 今年该酒店预计产生600 - 700万美元的EBITDA，大部分在第四季度实现 明年EBITDA增长有望恢复到高个位数至20%左右，预计三年实现增长 [36][37][39] 问题2: 公司更新的展望中，哪些因素导致了预期变化 - 主要有三个因素：安达仕酒店开业延迟，预计EBITDA减少约200万美元；毛伊岛运营环境挑战，预测调整约400万美元；圣地亚哥市场第一季度及年中散客业务疲软，带来约200万美元的不利影响 [45][46] 问题3: 夏威夷市场第一季度表现不佳的原因，以及与同行的差异，还有旧金山市场的未来展望 - 夏威夷威雷亚酒店因卡纳帕利市场恢复，部分客人转向该市场，但长期来看，随着市场复苏，酒店有望恢复正常 与同行相比，不同酒店的位置和翻新情况会导致业绩表现不同 旧金山市场需求持续增加，商务散客强劲，未来几个季度至2026年及2027年有望保持积极态势 [54][56][60] 问题4: 公司战略中，有多少非核心酒店，何时会进行更大规模的资产出售以回购更多股票 - 公司没有必须出售的酒店，而是根据资本回收和资产回报情况来确定是否出售资产 目前公司倾向于成为净卖家，将出售资产所得用于回购股票，但交易市场目前不稳定 [68][69][71] 问题5: NAPA资产的亏损加速，是否与日历变化有关，以及对这些资产的全年预期，还有高端豪华资产的交易情况 - 第一季度是季节性度假市场的淡季，NAPA资产的目标是接近盈亏平衡 这两个度假村今年的EBITDA预计将比去年增加数百万美元 高端豪华资产的买家群体较小，对资产有更长远的规划，但债务市场会影响其估值 公司会持续关注资产回收机会 [76][77][78] 问题6: 安达仕酒店的修订展望是否包括客户重新预订的情况，以及该酒店今年剩余时间的预订窗口和预期 - 客户重新预订的成本已包含在未来EBITDA和FFO的调整中 该酒店的预订窗口较短，目前已开始为第四季度和明年第一季度进行预订 预计5 - 6月入住率为30% - 40%，11 - 12月将达到70%，夏季房价为300 - 400美元/晚，第四季度为600 - 800美元/晚 [86][87][88]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度可比客房每间可售房收入（RevPAR）增长3.8%，总RevPAR增长4.3%，酒店利润率扩大80个基点 [25] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为5700万美元，调整后每股摊薄运营资金（FFO）为0.21美元，较上年增长17% [25] - 净杠杆率（包括优先股权益）为4.5倍 trailing EBITDA，资产负债表保持强劲 [25] - 截至季度末，公司拥有近1.5亿美元的现金及现金等价物（包括受限现金），加上信贷额度，总流动性近6.5亿美元 [26] - 公司更新2025年展望，预计总投资组合RevPAR增长4% - 7%，调整后EBITDAre在2.35亿 - 2.6亿美元之间，调整后每股摊薄FFO在0.82 - 0.94美元之间 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 城市和会议市场中，华盛顿特区酒店RevPAR增长24%，新奥尔良两家酒店RevPAR综合增长25%，旧金山RevPAR增长9%，波士顿表现良好，但圣地亚哥市场整体临时需求较为疲软 [8][9][10] - 度假酒店组合中，威雷亚海滩度假村表现低于预期，但未来集团业务预订量增长近20%，长滩万豪酒店RevPAR增长145% [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 华盛顿特区因就职典礼带动酒店业务增长，新奥尔良因超级碗推动酒店业绩，但受暴风雪影响部分需求被抵消 [8] - 旧金山因城市活动日程和市中心商业活动增加，酒店RevPAR实现增长 [9] - 圣地亚哥第一季度业绩较弱，但预计后续将恢复增长，弥补去年第三、四季度劳工活动造成的业务损失 [10] - 威雷亚市场因卡纳帕利子市场重新开放，短期内需求疲软，但长期来看将吸引更多游客和航班 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用分层增长策略，包括推出安达仕迈阿密海滩酒店、对现有酒店进行改造和收购、回购普通股等，以推动FFO和每股净资产（NAV）增长 [7] - 持续进行资本回收和投资，通过资产销售和合理配置资金，实现股东价值最大化 [15][17] - 计划对旗下多家酒店进行翻新和改造，包括威雷亚海滩度假村、圣安东尼奥酒店、圣地亚哥希尔顿湾景酒店等 [19][20] - 尽管交易市场充满挑战，但公司仍积极寻求增值交易机会，以实现增长和创造价值 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度经营环境波动较大，宏观经济不确定性增加，商业和消费者信心下降，导致部分市场预期降低，但其他地区趋势较为稳定 [13] - 公司调整全年展望，以适应当前趋势，但该展望可能因宏观经济发展对住宿需求的影响而发生变化 [14] - 尽管面临挑战，但公司资本回收和投资努力仍带来行业领先的增长，对未来发展充满信心 [15] 其他重要信息 - 安达仕迈阿密海滩酒店于5月3日开业，预计将为公司带来收益增长，今年预计产生600 - 700万美元的EBITDA，明年有望实现较高的EBITDA增长 [6][37] - 董事会已批准第二季度每股0.09美元的普通股股息，并宣布了系列G、H和I优先股的常规分红 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 安达仕酒店目前的承保轨迹与过去相比如何，以及未来的回报预期 - 公司表示，尽管开业时间晚于预期，但市场表现高于最初预期，酒店具备豪华设施和服务，有信心实现预期目标。今年预计产生600 - 700万美元的EBITDA，明年有望恢复到高个位数至20%左右的EBITDA增长，并在三年内逐步提升 [34][37] 问题2: 公司更新展望的具体变化及核心投资组合情况 - 展望调整主要分为三个方面：安达仕酒店预计EBITDA减少约200万美元；毛伊岛运营环境挑战导致约400万美元的预测调整；圣地亚哥市场临时需求疲软带来约200万美元的逆风 [43][44] 问题3: 夏威夷市场第一季度表现不佳的原因，与同行的差异，以及旧金山市场的后续发展 - 毛伊岛威雷亚酒店受卡纳帕利子市场复苏影响，部分客人转向该地区，但长期来看市场前景乐观，预计2026年实现两位数增长。旧金山市场需求持续增加，商务临时需求强劲，未来几个季度至2027年有望保持积极态势 [51][56] 问题4: 公司战略和价值创造方面，非核心酒店数量及大型资产出售时机 - 公司拥有优质投资组合，更关注资本回收和资产配置时机，根据市场价值与内部NAV的比较进行资产交易。目前预计为净卖方，回收资金将用于回购股票 [64][67] 问题5: NAPA资产的情况及高端豪华资产的交易情况 - NAPA资产第一季度通常较弱，公司正努力优化业务组合和降低成本，预计今年将产生更多EBITDA。高端豪华资产的买家群体较小，受债务市场影响，交易速度较慢，但公司仍关注资本回收机会 [71][74] 问题6: 迈阿密酒店修订展望的相关问题及剩余年份的预订情况 - 修订展望已包含客户重新预订的成本。酒店预订窗口较短，目前已开始为第四季度和明年第一季度进行预订，预计夏季入住率为30% - 40%，第四季度可达70%，房价也将相应提高 [80][82]

That was evident in the company's recent first-quarter earnings report. Brookfield generated $646 million of FFO, a 5% increase from the prior-year period. It benefited from strong inflation indexation, higher revenue across its critical infrastructure network, completing over $1.3 billion of expansion projects, and the impact of closing several smaller tuck-in acquisitions. Those growth drivers offset the impact of foreign exchange fluctuations, higher borrowing costs due to rising interest rates, and the ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度同店投资组合平均入住率为97.2%，混合租金增长3.6%，净营业收入（NOI）同比增长3.7% [4] - 核心每股运营资金（Core FFO）同比增长3.5%，调整后每股运营资金（AFFO）同比增长4% [5] - 截至3月31日，总可用流动性近14亿美元，净债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率为5.3倍，2027年前无债务到期 [18] - 87.5%的债务为固定利率或互换为固定利率，83%的债务为无担保债务，约90%的全资拥有房产无抵押 [19] - 第一季度核心FFO为每股0.48美元，同比增长3.5%；AFFO为每股0.42美元，同比增长4% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度核心收入增长2.5%，推动同店NOI增长3.7% [11] - 第一季度同店核心运营费用同比持平，维修和维护费用同比降低2%，周转费用同比降低5.1% [12] - 第一季度续租租金增长5.2%，新租租金总体保持稳定，混合租金增长率为3.6% [13] - 4月混合租金增长4%，其中续租租金增长4.5%，新租租金增长2.7%，4月平均入住率为97.4% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国西部市场除菲尼克斯外，入住率高，续租和新租租金增长强劲；得克萨斯州和佛罗里达州持续面临供应压力，但今年有积极迹象，上月新租租金恢复正增长；中西部表现良好，东南部市场结果符合预期 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为资本循环和审慎的投资组合增长是整体战略的重要部分，与房屋建筑商合作将处置收益重新投资于新的优质房产的策略有效且增值 [7] - 本季度收购577套全资拥有的房屋，约1.94亿美元，几乎均为新建房屋；战略处置454套房屋，许多卖给首次购房者；还帮助合作伙伴在西海岸和阳光地带市场开发近2000套房屋 [7] - 继续评估稳定投资组合收购，探索相关机会，目标是实现6%的平均成本收益率 [9] - 公司认为单户租赁（SFR）市场在经济不确定时期具有韧性，入住率往往保持稳定，租金持平或略有上涨 [6] - 公司面临来自新建出租（BTR）交付的竞争压力，但相关交付量同比大幅下降，公司正在消化供应，部分市场新租租金转正，入住率稳定或上升 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现稳定的租金增长、行业领先的入住率和强劲的财务表现有信心，尽管金融市场存在波动和不确定性，但致力于关注长期价值和机会 [10] - 公司认为业务具有防御性和增长导向，受益于战略的有效执行、强大的客户保留率和谨慎的费用管理，对全年业绩有信心 [20] - 公司预计夏季入住率会因搬离高峰而有所下降，但仍有能力捕捉市场租金增长，对保持积极发展态势持乐观态度 [16] 其他重要信息 - 标准普尔重申公司BBB平级信用评级，并将展望从稳定上调至积极 [19] - 公司完成7.25亿美元定期贷款的重新定价修订，降低借款成本40个基点，优化债务到期结构 [19] - 公司将全年指导维持在2月下旬提供的水平 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 第一季度续租率为5.2%，4月降至4.5%，驱动续租率环比下降的因素及其他影响因素 - 这是全年续租的典型趋势，通常在第一季度达到高峰，夏季会有一定程度的缓和，之后会上下波动，预计年底会回升，且与新租租金结合来看，自12月以来混合租金每月都在上涨，符合预期 [25][26] 问题: 鉴于零售买家疲软，新房屋建筑商与公司接触情况、合作规模扩大可能性以及房屋建筑商较弱言论对影子供应影响的担忧 - 与房屋建筑商的对话持续强劲，公司每天、每周都与全国和地区的建筑商保持沟通，继续筛选大量机会，有选择性地选择符合购买标准的社区，月底对话有所增加，有机会零散购买房屋 [29][30] 问题: 在债券市场定价波动情况下，6%的收益率是否足够，能否提高 - 目前看到的交易流量比一年前更多，公司一直在处置低回报率资产并以6%的收益率进行再投资，希望未来机会更好，但开发成本不一定下降，公司会谨慎考虑资本的最佳用途，利用处置收益和现金将旧房屋置换为新房屋 [33][34] 问题: 公司坏账达到疫情后新低，是否有进一步降低的机会，还是在宏观环境下应更谨慎 - 团队在降低坏账方面取得了良好进展，这也反映了租户的质量，目前各市场坏账普遍改善，但夏季情况有待观察，公司持谨慎乐观态度 [38][39] 问题: 去年5月中旬至6月租赁趋势有所疲软，目前领先指标是否显示年初以来的势头在旺季会放缓 - 今年情况符合预期，需求仍然健康，新访客数量增加，入住率保持稳定，新租租金每月增长，夏季新租租金通常会加速增长，续租率稳定，公司对旺季表现有信心 [42][43] 问题: 周转率持续降低的驱动因素、全年周转率指引情况以及低周转率是否会为FFO指引带来上行空间 - SFR租户本身粘性较高，目前续租率较高，且租户搬出购买房屋的比例处于历史低位，新租租金加速增长，第一季度周转率略低于预期，但夏季搬离季节周转率会上升，目前判断是否有上行空间还为时过早 [49][51][54] 问题: 第一季度运营费用（OpEx）表现强劲的原因、增长较低是否与时间有关以及除保险续约积极更新外，哪些数据低于指导假设 - 维修和维护费用季度环比下降是OpEx表现良好的主要原因，天气较去年温和以及团队对成本的有效控制、周转执行良好等因素也有贡献 [60][61] 问题: 股份支付同比大幅增长约30%的原因，以及每年约4000万美元的水平是否合理 - 公司改变了股份支付计划的方式，从周期性的基于绩效的计划改为每年进行更多基于绩效的授予，导致同比差异 [62] 问题: 目前新建出租（BTR）竞争情况、2025年下半年及2026年交付情况 - 去年预计的部分市场供应在减少，公司正在消化供应，相关市场新租租金转正，入住率稳定或上升，未来新交付量大幅下降，其他市场供需基本平衡 [68][69][70] 问题: 第三方管理项目自去年年中以来进展平静的原因、是否有新对话 - 公司在选择合作伙伴时非常谨慎，要确保合作具有战略价值和增值效果，目前正在进行一些对话，但尚未找到完全符合战略要求的项目，该行业未来机会可能会增加 [73][74][75] 问题: 如果宏观环境恶化，SFR行业的防御性如何，与过去相比是否因与购房的巨大 affordability gap而更具韧性 - SFR行业具有防御性，租户主要关注空间、院子、交通便利性和学校等因素，租赁生活方式在成本上具有优势，公司在过去的经济不确定周期中表现出了韧性，且在收入、防御和费用方面都有有利因素 [78][79][80] 问题: 美国住房销售市场存在问题，对于有购房意愿但因房贷利率无法负担的潜在需求，若情况改变对公司当前需求的风险 - 公司在低房贷利率环境下也能保持较高的入住率，即使房贷利率下降刺激购房活动，公司也认为是积极的，因为这意味着更健康的市场、房价上涨可能带动租金上涨，且公司将自身视为住房连续体的一部分 [86][87][88] 问题: 物业管理费用在过去几个季度有所上升，与2024年第一季度相比，按可比基础计算上升约80个基点，原因是什么 - 主要是因为去年逐步引入第三方管理客户，2024年第一季度未反映相关的人员增加和技术投资 [93][94] 问题: 旺季（夏季）HVAC关税情况，是否会导致成本增加 - 公司正在密切关注情况，目前尚不确定是否会产生影响，公司凭借规模、采购能力和合作关系有一定的定价优势，HVAC和家电在整体成本中占比较小，劳动成本占比更大，最终影响有待观察 [97][98][99] 问题: 上次电话会议提到寻找补充业务和进入新市场的方法，目前进展如何 - 公司已在圣安东尼奥和纳什维尔等地区开展业务，未来会继续寻找进入新市场的机会，但也会注重在现有市场扩大规模，提高成本效率和收入水平 [104][105][106] 问题: 公司是否仍预计2025财年入住率达到96.5% - 鉴于第一季度入住率较高，目前进入搬离季节，入住率会有所下降，公司预计全年天数会增加，以捕捉市场租金，最终结果有待观察，通常年底入住率会回升 [109][110][111] 问题: 是否因房贷利率降低和房屋建筑商激励措施导致搬离增加 - 目前公司租户因购房搬离的比例处于较低水平，在个位数，虽然知道房屋建筑商在降低利率方面表现良好，但公司尚未看到大量因购房搬离的情况，会持续关注 [113][114]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度同店净营业收入（NOI）达4730万美元，同比增长6.1%，主要因基础租金增长约400个基点、嵌入式租金上调贡献150个基点、净费用报销贡献约160个基点 [6][13] - 本季度全美房地产投资信托基金（NAREIT）的运营资金（FFO）总计3720万美元，即摊薄后每股0.48美元，同比增长6.7% [13] - 核心FFO同比增长4.5%，至每股0.46美元，增长源于内部增长和收购，部分被去年9月股权发行导致的更大股数所抵消 [14] - 截至季度末，净杠杆率为23.4%，净债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比为4.1倍，加权平均利率为4%，加权平均债务期限为3.1年，全部债务组合为100%固定利率 [14] - 宣布年化股息支付为每股0.95美元，较去年增长5% [15] - 重申全年同店NOI增长指导范围为3.5% - 4.5%，维持坏账准备金占总收入的75 - 100个基点 [15] - NAREIT FFO全年指导范围为每股1.83 - 1.89美元，中点较2024年增长4.5%；核心FFO指导为每股1.79 - 1.83美元，中点较去年增长4.6% [15][16] - 全年净收购假设为1亿美元，反映2025年潜在的收购和处置活动 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度执行了25.6万平方英尺的新租约和续约，已完成2025年全部租赁，且已确保约80%的2026年租赁 [17] - 投资信托总投资组合平均基本租金（ABR）在第一季度末为每平方英尺20.21美元，较2024年第一季度增长3.1% [18] - 本季度实现混合可比租赁利差为9.6%，新租约利差为20.3%，续约利差为8.7%，保留率为90%，90份续约中成功嵌入3%或更高的租金递增条款 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 97%的净营业收入来自阳光地带地区，该地区零售基本面因人口和就业增长、商业和税收友好政策、有利气候和生活质量等因素保持良好，且缺乏新的竞争供应 [6][7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于阳光地带市场基于必要性的开放式零售中心，以应对更广泛的经济挑战，提供有韧性的业绩 [5] - 评估资产出售和资本循环，计划在2025年全部或大幅减少在加州的投资 [9] - 收购了亚利桑那州图森的Plaza Escondida和夏洛特市中心的Carmel Village，进一步扩大在亚利桑那州和夏洛特市场的业务 [10] - 正在谈判将待售资产收益重新配置到阿什维尔、夏洛特、查尔斯顿、圣安东尼奥和奥兰多等市场的优质中心，管道目前为15 - 20亿美元，优先考虑杂货店锚定的中心，但对物业形式持开放态度 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年待定关税成为头条新闻，但目前评估其对消费者和租户的直接和间接影响还为时过早，公司专注于基本零售业务，如快餐餐厅和健康与 wellness 供应商，有助于应对挑战 [7] - 后疫情时代租户健康状况良好，销售和盈利能力普遍强劲，尽管租金增长稳健，但占用成本比率仍具韧性 [8] - 公司是公开市场上杠杆率最低的带状中心房地产投资信托基金之一，能够在不确定时期把握机会，在不依赖资本市场的情况下适当和谨慎地发展平台 [12] - 对全年同店NOI增长指导范围为3.5% - 4.5%，因第一季度无坏账影响，但预计后续因宣布的破产事件会对同店NOI产生影响 [15][21] 其他重要信息 - 公司对加州资产的出售反应良好，所有资产都在进行尽职调查或敲定合同的过程中，对潜在定价有信心，并能在下半年重新配置资金 [33][34] - 公司认为交易市场仍然健康，竞争情况有起伏，公司战略围绕不确定时期，利用杠杆和机会进行增长 [42][43] - 公司在夏洛特市场有业务，希望增加资产，并认为阿什维尔是互补市场，查尔斯顿有立足点，也在关注萨凡纳市场，且市场越小，对物业质量的门槛越高 [47][48][49] - 公司认为在进行资本循环时，已采取措施减轻1031交换的风险，对执行投资组合战略和税收战略有信心，预计大部分收购活动将在下半年进行 [52] - 公司认为Carmel Village是夏洛特市场的优质资产，租户以必要性业务为主，有升级商户、增加服务租户和提高租金的潜力，且受益于对面新超市的客流量 [59][61][62] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第一季度同店NOI增长超6%，如何实现全年3.5% - 4.5%的增长目标？ - 增长减速主要源于坏账，第一季度净坏账为零，但全年仍维持75 - 100个基点的指导；第一季度杂货店百分比租金较高；第一季度费用较低，全年净费用报销会有所下降 [21][22][23] 问题2: 锚定租户入住率接近100%，今年仅6份租约到期且租金较低，团队在谈判时的租赁利差如何？ - 锚定租户的租赁利差需个案分析，公司愿意接受较低利差以引入能改善商品组合的核心租户；未来12 - 24个月有一些谈判机会，但很多是期权；2026 - 2027年有较多租约滚动，但公司对谈判机会有信心 [28][29][30] 问题3: 目前营销的加州资产的市场反应和潜在定价如何？ - 所有加州资产都在进行尽职调查或敲定合同的过程中，市场反应良好，对潜在定价有信心，并能在下半年重新配置资金 [33][34] 问题4: 宏观不确定下，租赁对话和租户行为自4月2日以来有何变化？ - 目前租赁需求和管道未变，与租户的对话也未改变；零售商在签订5 - 10年租约时，会考虑业务在多个周期的生存和发展，租金谈判只是其中一小部分 [35][37][38] 问题5: 交易市场有何变化，加州资产的潜在买家是否改变出价或定价预期，资本循环是否如预期？ - 交易市场仍然健康，竞争有起伏，公司喜欢竞争较少的环境；1亿美元的净投资活动已充分考虑加州资产出售和年底前的置换，目前收购方面约一半已确定，对进展有信心 [42][43][44] 问题6: 考虑进入的市场质量门槛提高，资本循环是否会推迟到今年晚些时候或明年，是否有特别股息的风险？ - 公司已采取措施减轻1031交换的风险，对执行投资组合战略和税收战略有信心，预计大部分收购活动将在下半年进行，对指导范围有信心 [52] 问题7: 请介绍Carmel Village加入投资组合的考虑、市场定位和未来机会？ - 该资产位于夏洛特市场优质区域，租户以必要性业务为主，有升级商户、增加服务租户和提高租金的潜力，且受益于对面新超市的客流量 [59][61][62] 问题8: 过去30天与大型租户（超过10000平方英尺）和小型本地租户的对话是否有差异？ - 目前与租户的对话未改变，表现出担忧的租户是公司一直关注的，公司已为可能出现问题的租户准备了后备方案 [64][65]