财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司报告和调整后的净收入约为1.06亿美元，摊薄后每股收益0.18美元，上一季度报告净收入1.16亿美元、每股0.20美元，调整后净收入7613万美元 [5] - 核心客户存款增加6亿美元，偿还7亿美元高成本经纪存款，非利息存款余额连续三个季度增加，达到2023年9月以来最高水平 [11] - 本季度平均存款成本下降29个基点，自2024年9月美联储开始降息以来，总存款贝塔系数为53 [12] - 净利息收入因季度天数减少略有下降，估计天数减少对净利息收入造成约900万美元不利影响，净利息收益率连续四个季度上升 [14] - 调整后非利息收入保持稳定，财富和信托费用因税收抵免咨询收入放缓而降低，资本市场中掉期活动有所缓和，外汇和银团贷款费用环比增长 [16] - 调整后非利息支出为2.67亿美元，较第四季度下降3%，与去年同期基本持平，主要因技术、咨询和营销费用降低，部分被季节性工资税增加抵消 [17] - 非应计贷款本季度略有减少，应计逾期贷款降至11个基点，净贷款冲销和贷款损失准备金较第四季度显著下降，准备金降至过去12个月最低水平 [18] - 拨备覆盖率提高5个基点至1.22%，达到过去五年最高水平，预计未来拨备覆盖率总体稳定 [19] - 有形账面价值因留存收益和可供出售投资组合的有利OCI影响而增加，2025年3月31日监管资本比率与2024年12月31日相比总体稳定 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 继续管理某些交易性投资者CRE和建筑贷款的缩减，本季度监管CRE贷款减少3.5亿美元，截至2025年3月31日，CRE集中度比率为353%，上一季度为362%，2023年底为474% [13] - 本季度新商业贷款 origination 略低于7%，平均约为6.8%，主要受基准利率下降和利差压缩影响 [24] - 年化C&I贷款增长9%，优质间接汽车贷款业务也取得良好成绩，预计这些贷款业务的持续增长将支持全年个位数贷款增长 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 关税不确定性使经济增长预期降低，通胀预期上升，利率和股票市场波动性增加，市场预计今年会有更多降息 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于商业和消费领域的有机客户获取，以创造长期收入机会，提升机构未来业绩 [9] - 持续优化运营、客户网络和资产负债表，以成为更优秀、更盈利的银行 [9] - 行业竞争加剧导致利差压缩，但公司认为有足够机会实现全年盈利增长 [7] - 预计2025年贷款增长和净利息收入处于预期范围低端，但非利息支出也将处于较低水平，年费收入和税率预期无重大调整 [7] - 预计全年冲销和准备金较2024年下降约50%的预期不变 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济环境存在不确定性，但公司认为自身处于有利地位，能够在本季度基础上进一步改善业绩 [6] - 商业房地产投资组合相对不受关税干扰影响，CRE信贷状况持续改善有望延续 [6] - 商业客户总体坚定，对受关税政策影响的进出口业务直接敞口较小 [6] - 公司对C&I业务持续两位数增长持乐观态度，这将有助于缓解CRE集中度问题 [27] - 随着CRE贷款发放增加，预计全年CRE贷款缩减速度将放缓 [13] 其他重要信息 - 公司季度收益报告和支持文件可在公司网站valley.com上查看，讨论结果时会提及非GAAP指标，具体调整可参考今日收益报告 [3] - 电话会议中的评论可能包含前瞻性陈述，公司鼓励参与者参考SEC文件了解相关风险因素 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：商业贷款 origination 进展及存量贷款再定价情况 - 本季度新 origination 略低于7%，平均约为6.8%，主要受基准利率下降和利差压缩影响，与行业情况一致 [24] 问题：CRE 集中度的长期目标及非业主占用贷款余额稳定情况和 C&I 增长能否抵消 - 公司对C&I业务持续两位数增长持乐观态度，将有助于缓解CRE集中度问题，CRE集中度长期将下降，主要因其他业务增长而非CRE投资组合缩减 [27][28] 问题：费用指引是否保守及后续费用趋势 - 公司在费用指引上一直保持保守，以灵活投资创收机会，第二季度工资税将正常化，营销和业务发展支出、专业费用可能增加，但费用总体可控，预计全年实现正运营杠杆和效率提升 [32][33] 问题：全年存款增长预期及债券投资组合和现金安排 - 本季度核心客户存款增长强劲，预计全年保持增长势头，优先偿还部分经纪存款，证券投资组合可能每季度增长数亿美元，具体取决于贷款增长情况 [35][37] 问题：CRE 投资组合对关税干扰的绝缘性及哪些行业或部门可能面临压力 - 公司商业客户对利率更敏感，CRE业务受利率和劳动力因素影响较大，关税对其影响较小，设备租赁业务规模较小，总体而言公司受关税影响较小 [40][41][42] 问题：利差压缩来源及指引中是否预计更多利差压缩 - 指引预计利差压缩程度将高于2024年底，第一季度已感受到一定压力，商业业务竞争主要来自银行，CRE业务中私人信贷更活跃 [43][45] 问题：第二季度是否能实现贷款增长 - 第二季度有望实现贷款增长，C&I和消费业务增长势头良好，CRE贷款发放也在增加，商业贷款管道较上季度末从2亿美元增至超过2.7亿美元 [48][49] 问题：第四季度商业房地产和 C&I 不良贷款涉及的大额贷款关系最新情况 - 相关贷款已减记处理，本季度冲销主要与两笔C&I信贷有关，公司对全年准备金和冲销指引有信心 [51] 问题：全年资金和核心存款增长预期及经纪存款剩余到期情况 - 公司预计全年核心客户存款增长6%，本季度年化增长率为5.5%，符合预期，仍有6亿美元经纪CDs大部分将在未来12个月到期，可 refinance 为核心客户存款 [60][61] 问题：本季度贷款收益率变动及利差压缩程度 - 第一季度贷款收益率受天数减少影响，利差收紧不足以导致贷款收益率大幅变动 [63] 问题：期末或最新存款成本 - 管理层暂无相关数据，将后续跟进提供 [65] 问题：年底净利息收益率能否达到或超过3.1亿美元水平 - 公司预计年底净利息收益率达到3.1%，主要驱动因素包括资金从经纪存款转向低成本核心存款、存款再定价机会和固定利率资产再定价顺风 [68][69] 问题：本季度拨备增加是定性调整还是基于穆迪假设变化 - 拨备增加主要因CRE投资组合略有增强、C&I业务增加，且C&I储备覆盖率高于CRE，公司维持穆迪情景展望与去年相似 [70] 问题：是否有进一步出售 CRE 贷款的意愿 - 公司对当前投资组合状况感到满意，虽有很多咨询，但更有信心通过有机方式发展，且对CRE集中度指导水平感到舒适 [71][73] 问题：截至3月31日受批评资产情况 - 3月受批评资产略有增加，但低于2024年水平，预计2025年将保持适度增减趋势，本季度有1.6亿美元受批评资产按面值全额偿还 [78] 问题：在不良贷款存在情况下，为何对冲销指引有信心 - 早期逾期贷款数据显示投资组合表现良好，非应计贷款略有下降，CRE市场活动增加，房地产所有者有更多出售和 refinance 选择 [80] 问题：本季度 C&I 贷款冲销类型 - 本季度C&I贷款冲销几乎完全与两笔信贷的欺诈事件有关，并非系统性问题 [83] 问题：贷款管道在过去四、五周的变化及借款人不确定性是否缓解 - 贷款管道无变化，借款人态度不一，部分对关税长期影响乐观，部分不确定，但公司认为借款人有应对能力，目前管道不会下降 [88][90] 问题：非利息收入驱动因素及财富业务增长前景 - 财富业务前景良好，税收抵免咨询收入管道正在建立，将在第二、三季度受益，资本市场中外汇业务是增长动力，CRE贷款发放增加将带动掉期活动，存款服务收费价格提高将在2025年带来全年收益 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度交付量2,284套住宅，同比下降3%，平均售价387,000美元，同比下降1% [6] - 第一季度净新合同2,692套，同比下降6%，但较2023年第一季度增长33% [8] - 第一季度调整后EBITDA为7,600万美元，GAAP毛利率19.9%，调整后毛利率21.6% [19][20] - 第一季度税前收入5,300万美元，净利润3,900万美元（每股1.26美元），调整后净利润4,200万美元（每股1.36美元） [18] - 第一季度末净债务与资本比率为30.1%，较2024年第四季度上升 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - Century Complete品牌表现优于区域业务，区域业务订单同比下降38% [28][29] - 金融服务业第一季度收入1,850万美元，税前利润240万美元 [22] - 德克萨斯地区表现最弱，吸收率仅为2.1 [30] - 西部地区在所有区域中表现最为强劲 [71] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度平均吸收率为2.8，2月和3月环比上升，但4月趋势低于第一季度 [8] - 第一季度末社区数量318个，同比增长26%，预计2025年底社区数量将实现中个位数增长 [14] - 第一季度末待售住宅1,258套，价值5.21亿美元，平均价格414,000美元 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取低风险、轻资产的土地策略，80,000块土地中55%为控制地块，仅需7,100万美元不可退还押金 [15][17] - 计划未来几年通过土地管道和社区数量实现约10%的年交付量增长 [9][24] - 4月中旬实施裁员和其他成本节约计划，预计第三和第四季度将看到更多效益 [14] - 通过价格保护协议和供应商关系缓解潜在关税影响 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济不确定性、利率波动和消费者信心下降导致春季销售季节慢于预期 [6] - 预计第二季度激励措施将再增加200个基点，毛利率将环比下降 [13][20] - 预计2025年全年交付量10,400-11,000套，住宅销售收入40-42亿美元 [24] - 预计2025年全年SG&A占住宅销售收入比例约为12.5%，其中70%为固定成本 [21] 其他重要信息 - 公司连续第三年入选《新闻周刊》"美国最值得信赖公司"名单 [10] - 第一季度回购753,000股普通股，价值5,600万美元，平均价格73.76美元（较账面价值折让13%） [23] - 4月中旬将高级无担保信贷额度从9亿美元增至10亿美元，2027年6月前无高级债务到期 [23] 问答环节所有的提问和回答 关于业务线表现差异 - Century Complete表现较好主要由于市场竞争较少，而德克萨斯地区表现最差（吸收率2.1） [29][30] 关于促销策略 - 对完工未售住宅同时采用利率买断和直接降价两种方式 [32] - 第一季度平均利率买断至5.5%-5.75%，激励措施中55%为价格优惠，45%为抵押贷款优惠 [44] - 德克萨斯地区激励水平高于其他地区 [71] 关于交付量展望 - 社区数量增长主要在第二和第三季度上线，支持下半年交付量增长 [38] - 2023年下半年以来已适度控制开工量，目前库存水平适当 [76] 关于成本节约 - 成本节约措施（包括裁员）的效果已纳入全年SG&A指引 [39] 关于关税影响 - 目前未看到供应链中断，但意识到可能性并准备缓解措施 [56] 关于资本配置 - 优先考虑业务再投资，同时保持杠杆率在30%-35%范围，2023年通过股息和回购向股东返还超过1亿美元 [83] - 第一季度回购5,600万美元股票，有望达到或超过去年水平 [84] 关于定价策略 - 激励措施根据具体市场和竞争对手情况决定，没有统一标准 [85]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司净亏损100万美元，摊薄后每股收益为 -$0.01，主要因利率波动和信用利差扩大导致净公允价值下降，抵消了非市场驱动价值变化带来的强劲收入 [2][10] - 第一季度宣布普通股股息为每股0.40美元，3月31日每股账面价值为15.43美元，较12月31日略有下降 [2] - 公司各策略净收入（不包括市场驱动价值变化和相关税收影响）为4100万美元，低于上一季度的5100万美元，主要因对应生产收入减少和托管余额及存款的季节性低安置费 [13] - 公司当前季度平均每股运行率为0.35美元，低于上一季度的0.37美元，信用敏感策略的回报潜力因信用利差扩大而增加，利率敏感策略的回报潜力因长期资产收益率与短期融资利率之间的压缩而下降 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷敏感策略 - 信贷敏感策略为税前收入贡献100万美元，有机创建的CRT投资亏损500万美元，非机构次级MBS投资收益400万美元，CAS和STACR债券投资收益200万美元，其他信贷敏感策略亏损20万美元 [10] 利率敏感策略 - 利率敏感策略贡献税前亏损500万美元，MSR投资公允价值下降5600万美元，因抵押贷款利率下降导致未来提前还款预测增加，MBS公允价值因市场利率下降增加6500万美元，利率对冲减少400万美元，应税REIT子公司持有的MSR下降是1600万美元税收优惠的主要驱动因素 [10][11] 对应生产业务 - 第一季度对应贷款收购总量为230亿美元，较上一季度下降18%，公司账户收购的对应贷款总额为30亿美元，较上一季度下降20%，第一季度保留了21%的传统对应生产，高于第四季度的19%，预计第二季度该比例将保持在15% - 25% [12] - 公司还收购了6.37亿美元UPB的由PFSI收购或发起的贷款用于私人标签证券化，高于上一季度的4.37亿美元，对应生产部门收入为1000万美元，低于上一季度，加权平均履行费率为19个基点，高于上一季度的18个基点 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年行业起源的第三方当前估计平均为2万亿美元，反映了整体交易量增长的预测，再融资和购买均有适度贡献 [2] - 自第一季度末以来，利率波动显著，信用利差进一步扩大，公司账面价值自季度末以来下降了约2% - 3% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司多元化投资组合、高效成本结构和强大风险管理实践使其能够有效应对市场挑战，风险管理实践包括成熟的利率对冲计划和为绝大多数信用风险转移投资建立独特的非按市值计价融资安排 [3] - 公司与PFSI的协同关系提供了竞争优势，包括利用PFSI的运营平台获取高质量贷款投资管道、有效部署资本到长期抵押贷款资产、利用PFSI进入发起市场的能力和公司执行私人标签证券化的能力，以抓住二级市场执行的机会 [4] - 公司预计每月完成约一次非业主占用贷款证券化，并从第二季度开始每季度完成约一次巨额贷款证券化，以利用发起能力并积极参与私人标签证券化市场 [7] - 公司约三分之二的股东权益目前投资于MSR的成熟投资组合和2015 - 2020年投资的独特GSE贷款人风险分担交易，公司认为这些投资由于低预期提前还款和消费者信用实力，将在可预见的未来表现良好 [7] - 2025年公司将继续寻求机会筹集额外债务资本，以应对可交换票据于2026年到期以及为证券化业务的潜在扩张提供资金 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期利率波动极大，为大多数抵押贷款REIT创造了具有挑战性的环境，但公司有能力有效管理这些挑战 [3] - 公司对其风险管理能力和多元化投资策略充满信心，认为这些策略使其能够在2025年及以后为股东提供有吸引力的风险调整回报，并成功应对不断变化的市场 [9] - 公司预计收益率曲线将随着时间的推移正常化，并推动利率敏感策略的预期回报上升，当前运行率下降在公司之前见过的范围内，不会改变公司维持股息稳定的观点 [36][37] 其他重要信息 - 2月公司发行了1.73亿美元2030年2月19日到期的无担保高级票据，并赎回了4500万美元的CRT定期票据，剩余资产通过回购协议融资 [15] - 根据与PFSI的新抵押贷款银行服务协议，自2025年7月1日起，对应贷款将首先由PFSI收购，但公司将保留从PFSI购买高达100%非政府对应生产的权利 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：自季度末以来利率变动对公司账面价值和预期ROE的影响 - 自第一季度末以来利率波动显著，信用利差进一步扩大，公司账面价值自季度末以来下降了约2% - 3%，除公允价值影响外，公司运行率回报潜力反映了截至目前的情况和未来预期 [17][18] 问题2：新抵押贷款银行协议下公司下半年从PFSI收购贷款比例是否会增加 - 公司收购贷款的数量取决于资本部署的最佳优势，目前更专注于增加信贷敏感策略的投资，因此下半年不一定会增加从PFSI保留或持有贷款的比例 [22] 问题3：鉴于当前市场情况，公司在第二季度的资本分配和有吸引力的投资方向 - 公司对目前的资本分配总体满意，认为继续扩大信贷敏感策略地位很重要，希望每季度进行一次巨额贷款证券化，如果发起市场增长或正常化，公司可以进行更多证券化，同时也希望从对应业务中受益，并对利率敏感策略进行一定的补充 [27][28][29] 问题4：考虑到运行率收益下降和保留资本用于未来增长，公司对股息的展望 - 公司预计股息将保持稳定，认为股息稳定性有价值，运行率季度环比下降主要与收益率曲线形状及其对利率敏感策略的影响有关，预计收益率曲线将随着时间的推移正常化，推动利率敏感策略的预期回报上升 [36][37] 问题5：4月收益率曲线变陡对运行率预期的影响 - 收益率曲线变陡是一个动态因素，当长期收益率上升或短期融资利率下降时，公司预计利率敏感策略的运行率回报潜力将增加 [38] 问题6：4月信用利差扩大对新贷款证券化回报预期的影响 - 随着信用利差扩大，次级债券的回报目标有所增加，目前约为15%左右，这也是公司进行证券化活动的原因之一 [41] 问题7：巨额和投资者房产贷款是否可替代机构MBS投资组合 - 这取决于公司保留的资本结构部分，在证券化中保留的一些高级夹层部分可有效替代部分机构MBS头寸，但大部分投资是信用投资，与CRT类似，不可替代 [45][46]