Sands Capital, an investment management company, released its “Sands Capital Global Growth Fund” third-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. Global Growth adopts a flexible approach to identify the most promising growth companies worldwide. Global equities surged in the quarter, although leadership remains concentrated. In this environment, the strategy returned -2.0% compared to 7.6% for the MSCI ACWI. You can check the fund’s top 5 holdings to know more about its best ...

公司监管进展 - SS Innovations已于2025年12月5日向美国FDA正式提交了其SSi Mantra手术机器人系统的510(k)上市前通知申请 [1][3] - 提交的适应症覆盖了普外科、泌尿外科、结直肠外科、妇科以及心脏外科等多个专科手术类型 [1][2][3] - 基于与FDA的预提交会议及后续讨论，公司选择了510(k)路径而非De Novo申请，旨在利用该路径潜在的审批速度和成本效益 [5] 产品与市场策略 - SSi Mantra手术机器人系统被定位为一款经济高效、技术差异化的产品，旨在为美国市场，特别是服务不足的患者社区的医院和外科医生提供有吸引力的选择 [5] - 公司同时正在寻求欧盟CE标志认证，并预计可能在2026年上半年获得，以扩大其经济型多专科手术机器人平台的全球可及性 [2][6] - 截至2025年11月30日，SSi Mantra的累计装机量已达138台系统，分布在8个已获监管批准的国家，已有137家医院安装，并完成了超过7,300例外科手术，其中包括88例远程手术和390例心脏手术 [6] 产品技术特点 - SSi Mantra是一款用户友好、模块化、多臂的手术机器人系统，具备3至5个模块化机械臂、开放式人体工程学外科医生控制台、大型3D 4K显示器等先进技术特征 [10] - 该系统兼容超过40种不同类型的机器人内窥镜手术器械，以支持包括心脏手术在内的不同专科，并已在印度经过超过100种不同类型外科手术的临床验证 [10] - 系统配备的视觉推车可为手术台旁团队提供与外科医生相同的放大3D 4K视图，旨在提升安全性和效率 [10] 公司背景 - SS Innovations International, Inc. 是一家在纳斯达克上市的公司，致力于开发创新手术机器人技术，其愿景是让全球更广泛的人群能够负担并享受到机器人手术的好处 [8] - 公司产品线包括其专有的SSi Mantra手术机器人系统以及全面的SSi Mudra手术器械套件 [8] - 公司是一家总部位于印度的美国公司，计划在全球扩展其技术先进、用户友好且成本效益高的手术机器人解决方案 [8]

核心观点 - CONMED公司凭借其高利润率、差异化的平台产品（如AirSeal、Buffalo Filter和BioBrace）的采用率上升，具有良好的增长前景[1] 机器人手术量的增加以及门诊手术中心的渗透率扩大，为公司提供了长期的结构性增长机会[1][5] 供应链瓶颈的改善预计将推动公司收入和利润增长[1] 然而，关税压力正在不利地影响其毛利率，而直觉外科公司da Vinci 5的推出也因其集成了吹入器而延迟了对AirSeal的需求[2][7] 公司股价年内下跌35.7%，表现远逊于行业13.5%的增长和标普500指数18.2%的涨幅[2] 公司基本面与市场表现 - 公司是一家专注于手术器械和设备的全球知名医疗产品制造商，市值为13.8亿美元[3] - 公司预计2026年盈利增长率为6.3%，并预期未来保持强劲表现[3] - 在过去四个季度中，公司盈利均超出市场预期，平均超出幅度为8.40%[3] - 公司股价在年内下跌了35.7%，而同期行业指数上涨13.5%，标普500指数上涨18.2%[2] 增长驱动因素 - **高利润率差异化平台采用率增长**：第三季度业绩显示其关键差异化平台势头强劲[4] BioBrace的应用已扩展到超过70种手术，得益于外科医生的采用及其在软组织修复中的多功能性[4] AirSeal因其公认的临床益处（如减轻疼痛和缩短住院时间）而持续获得关注[4] Buffalo Filter的增长则受到烟雾抽吸强制规定增加和医院协议更深层次整合的支持[4] 管理层将这些平台定位为核心长期增长和利润贡献者[4] - **机器人手术与门诊手术中心渗透**：管理层指出，随着直觉外科系统及新兴国际平台的扩张，机器人手术带来了重大机遇[5] 将直觉外科Xi系统重新部署到门诊手术中心和全球市场，增加了AirSeal的使用，因为这些场景重视减轻疼痛和缩短住院时间[5][8] 公司还报告了AirSeal在国际非dV5机器人中的采用率上升[8] 这些动态预示着由手术向机器人和微创场景转变所带来的持续多年增长[8] - **供应链改善释放收入与利润**：公司在骨科供应链恢复方面取得显著进展，包括第三季度创纪录的制造产量和关键库存单位的重大减少[9] 这些改进直接支持了更好的产品供应和骨科业务的增量增长[9] 管理层预计第四季度随着采购、计划和生产环节的改善，这一进展将持续，有助于恢复先前受限的销售并支持利润率逐步稳定[9] - **投资组合审查聚焦高回报领域**：一项全面的、持续进行的基于资本回报率考量的投资组合审查表明，最大的机会在于微创手术、机器人和腹腔镜平台、烟雾抽吸以及骨科软组织修复领域[10] 管理层表示这些领域将成为未来投资和增长计划的重点，通过集中资源于这些高回报领域，公司旨在提高利润率、增强长期竞争力并提升股东价值[10] 面临挑战 - **关税导致的利润率压缩**：关税仍然是一个明显的阻力，在第三季度对毛利率造成了约20个基点的损害[11] 公司预计关税在第四季度将对毛利率产生150个基点的不利影响[11] 由于关税成本有六个月的延迟才会体现在库存中，公司仍在消化今年早些时候产生的费用，这造成了近期的利润率压缩，尽管销售结构和运营有所改善，但仍限制了息税折旧摊销前利润和利润扩张的速度[11] - **供应链恢复时间长于预期，市场份额收复延迟**：尽管第三季度供应链状况有所改善，但管理层强调“尚未完全恢复”，解决过程仍需多个季度[12] 此前骨科供应链限制导致市场份额丢失，管理层预计即使在积压订单清理后，客户也需要一到两个季度才能恢复正常采购[12] 这种延迟减缓了收入的完全恢复，并延长了早期运营挑战的影响[12] - **da Vinci 5集成短期内限制AirSeal机会**：在使用直觉外科dV5进行的手术中，AirSeal的采用被延迟，因为dV5自带内置的吹入系统[13] 这本身就减少了医院首次部署dV5时购买AirSeal的即时需求[13] 此外，医院与直觉外科签订的用量承诺协议也对dV5早期采用AirSeal产生了不利影响[13] 尽管在医院完成与dV5的承诺手术后，AirSeal的采用率可能会上升，且管理层承认dV5的推出也是一个机会，但这可能在短期内对AirSeal的采用造成压力[13] 业绩预期趋势 - CONMED对2025年的盈利预期修正呈上升趋势，过去30天内，Zacks一致预期每股收益上调2美分至4.49美元[14] - 对2025年第四季度的Zacks一致预期为：收入3.662亿美元，每股收益1.32美元，这意味着收入同比增长5.9%，但每股收益同比下降1.5%[14]

公司概况与市场地位 - 直觉外科公司是机器人手术设备领域的领导者 在全球72个国家安装了超过9900台价值百万美元以上的da Vinci机器人手术系统[1] - 这些系统累计已完成超过1600万例手术[1] - 公司被形容为机器人手术领域的巨头[6] 商业模式与收入构成 - 公司收入仅有约四分之一来自销售昂贵的系统设备 其余部分来自服务和耗材[2] - 服务和耗材业务为公司提供了可靠且可重复发生的收入来源[2] 财务指标与估值 - 公司近期前瞻市盈率为59倍 高于其56倍的五年平均水平[3] - 由于公司作为成长股表现优异 其估值水平一直处于高位[3] - 公司股价在上个月因良好的财报上涨了23%[3] 行业竞争与可比公司 - 美敦力公司正在进军机器人手术领域 其近期前瞻市盈率仅为18倍 略高于17倍的五年平均水平[4] - 美敦力专注于利润率更高的业务 并剥离了盈利能力较差的糖尿病部门[5] - 美敦力是一只稳定的派息股 近期股息收益率为2.8%[5] 运营表现与市场前景 - 美敦力在截至2026财年第二季度（10月24日）的报告期内业绩稳健 收入和每股收益均超预期[5] - 公司首席执行官指出 手术量和终端市场表现强劲 公司在医疗科技领域最具吸引力和增长最快的终端市场中按计划推出创新技术并执行良好[5]

融资情况 - 公司完成G轮融资，总额达1.5亿美元，资金将用于加速其软组织机器人手术系统DEXTER在美国的扩张，并支持正在进行的产品和临床开发工作[1] - 本轮融资由Revival Healthcare Capital领投，现有内部投资者参与[1] - 融资标志着公司发展历程中的重要里程碑，投资者持续的承诺验证了其通过简化操作打破机器人应用壁垒的愿景[3][4] 产品与技术 - DEXTER系统已在美国和欧洲投入临床使用，约3000名受试者接受了该治疗[2] - 系统采用腕式一次性使用机器人器械，旨在提高手术的精确度和灵活性，其紧凑的移动设计使其无需改造即可在任何手术室使用，并可在不同房间之间转移[2] - 系统的开放式架构允许与当前及未来手术室解决方案集成，例如供应链工作流程中使用的高级设备和可视化系统[3] 市场战略与领导层 - 公司战略的核心是瞄准美国的门诊手术中心细分市场，该市场为DEXTER提供了巨大机遇[1][4] - 公司宣布任命Chas McKhann为董事会执行主席，其此前曾担任上市公司Apollo Endosurgery和Silk Road Medical的首席执行官[4] - 随着美国食品药品监督管理局在妇科领域的近期批准以及DEXTER产品增强功能的发布，公司准备在其增长轨迹的关键阶段加速在美国及全球的推广应用[5]

市场背景 - 2025年大部分时间内新兴科技股大幅上涨，自动化、太空基础设施和机器人领域的公司涨幅达三位数 [1] - 过去30天市场出现广泛回调，许多前期领涨的高增长股票出现15%至30%的回撤，尽管其运营进展强劲 [1] - 此次抛售为能够忽略短期波动的投资者创造了机会 [2] Symbotic (SYM) - 公司开发人工智能驱动的机器人系统，用于实现零售商和批发商的高流量仓库自动化 [3] - 2025财年第三季度营收为5.92亿美元，同比增长26%，调整后EBITDA从去年同期的300万美元增至4500万美元 [3] - 收购沃尔玛的先进系统和机器人业务并扩展自动化合作伙伴关系后，公司合同积压金额约为224亿美元 [5] - 大部分积压订单与沃尔玛和仓库即服务合资企业GreenBox的长期推广计划相关，提供了多年的收入可见性 [5] - 该股在2025年整体表现良好（截至11月11日上涨152%），但过去30天因对业绩指引、执行和客户集中度的担忧下跌约14% [6] - 当前股价为58.18美元，市值60亿美元，过去52周价格区间为16.32美元至84.00美元 [4][5] AST SpaceMobile (ASTS) - 公司旨在建立首个与标准智能手机兼容的天基蜂窝宽带网络 [7] - 已超越纯概念阶段进入早期商业化，2025年第三季度营收达到1470万美元，高于去年同期的约110万美元 [7] - 管理层维持2025年下半年5000万至7500万美元的营收指引，并强调其合同收入承诺超过10亿美元 [7] - 已与威瑞森通信等运营商签署明确商业协议，与超过50家移动网络运营商达成合作，这些运营商共服务近30亿用户 [9] - 公司拥有约32亿美元的形式现金（包括手头现金和近期融资）和可用资本，用于资助卫星部署 [9] - 执行和发射时间表是关键波动因素，公司第三季度营收未达预期 [10] - 当前股价为61.40美元，市值170亿美元，过去52周价格区间为17.50美元至102.79美元 [8][9] SS Innovations International (SSII) - 公司是一家相对较小的机器人手术公司，其运营指标表明正从概念阶段向规模化过渡 [11] - 截至2025年年中，已在印度和其他六个国家安装超过100套SSi Mantra手术机器人系统，并完成了超过5000例手术 [11] - 监管进展是关键近期催化剂，公司预计将在2025年第四季度为多个手术适应症提交510(k)上市前通知 [13] - 机器人手术领域先驱、直觉外科创始人Frederic Moll加入公司担任副主席，是对其平台的强力信心投票 [14] - 该小盘成长股波动性显著低于前两家公司，过去30天因投资者等待FDA申请和美国商业化更新而下跌约5% [15] - 当前股价为6.22美元，市值10亿美元，过去52周价格区间为2.48美元至22.42美元 [12][13]

公司里程碑事件 - SS Innovations公司成功完成首次使用其SSi Mantra远程外科医生控制台（TSC）的远程手术 这是机器人远程手术的历史性首次 [1][4] - 该里程碑手术于2025年10月17日由公司董事长兼首席执行官Sudhir Srivastava博士执行 他从印度新德里的住所远程为185英里外斋浦尔Manipal医院的患者进行了机器人辅助冠状动脉搭桥手术 [5] 产品技术特点 - SSi Mantra TSC是一款紧凑型、自包含的椅式控制台 具备3D可视化功能和磁传感器控制 相比标准外科医生指挥中心占地面积更小 [2][7] - 该控制台便于携带且所需空间更少 支持从包括医生办公室在内的多种场所进行远程手术 [1][4] - 系统内置电子设备 支持轻便眼镜和放大的三维视图功能 [7] 市场定位与战略意义 - 该技术旨在使机器人手术在全球范围内更易于负担和获取 扩展外科专业知识至世界各地 [3][8] - 紧凑的设计使医院网络能够灵活地将控制台放置在手术专家的办公室 而无需占用整个手术室的资源 [5][7] - 只要网络连接可用 该控制台即可从任何地方延伸远程手术和医生专业知识 [7] 公司及产品背景 - SS Innovations International, Inc (纳斯达克: SSII) 是一家专注于开发创新手术机器人技术的公司 其产品包括专有的SSi Mantra手术机器人系统和SSi Mudra手术器械套件 [8] - SSi Mantra系统是一个用户友好、模块化、多臂的系统 已通过印度超过100种不同类型手术程序的临床验证 [9]

公司产品里程碑 - SS Innovations International Inc (纳斯达克: SSII) 宣布成功完成首次使用其SSi Mantra远程外科医生控制台进行的远程手术 [1] - 该远程手术控制台是大型SSi Mantra外科医生指挥中心的紧凑型独立座椅版本 具有便携性 所需空间更小 [1] - 公司首次在2024年6月奥兰多举行的机器人外科学会会议上展示了这项颠覆性创新 此后对TSC进行了一系列技术改进 [2] 首次远程手术详情 - 2025年10月17日 公司董事长兼首席执行官Sudhir Srivastava博士首次使用TSC 从其印度新德里住所远程为约185英里外斋浦尔Manipal医院的患者实施了机器人辅助冠状动脉搭桥手术 [2] - 这一里程碑展示了TSC紧凑设计的优势 使得无需整个手术室的资源即可在任何医生办公室提供外科专业知识 [2] 产品技术特点与优势 - SSi Mantra远程外科医生控制台是一个紧凑的独立座椅 内置电子设备 支持轻量级眼镜和放大的三维视图功能以及基于磁传感器的控制 [3] - 与标准外科医生指挥中心相比 TSC占地面积更小 为医院网络提供了灵活性 可将控制台放置在手术专家办公室而无需占用整个手术室 [3] - 只要具备网络连接 即可通过TSC从任何地方进行远程手术和扩展医生专业知识 [3] 公司背景与产品线 - SS Innovations International Inc 致力于开发创新手术机器人技术 旨在使全球更多人口能够负担和获得机器人手术的好处 [4] - 公司产品线包括专有的"SSi Mantra"手术机器人系统及其全面的"SSi Mudra"手术器械套件 支持包括机器人心脏手术在内的多种外科手术 [4] - SSi Mantra手术机器人系统是一个用户友好、模块化、多臂的系统 具有3至5个模块化机械臂 一个开放式人体工程学外科医生指挥中心 一个大型3D 4K显示器等先进技术功能 [5] - SSi Mantra在印度已通过超过100种不同类型外科手术的临床验证 [5]

直觉外科公司业绩表现 - 第三季度2025年调整后每股收益为240美元，超出市场预期的199美元 [1] - 收入同比增长23%至251亿美元，主要由强劲的手术量增长和更高的系统装机量推动 [1] - 全球手术量增长20%，其中da Vinci手术增长19%，Ion肺部活检手术量飙升52% [2] - da Vinci系统装机量增长13%至近10,800台，其中超过900台为新一代da Vinci 5系统 [2] 业务运营与市场动态 - 美国市场使用率趋势改善，反映了da Vinci 5的效率优势 国际市场手术量增长25%，得益于在日本、欧洲和新兴地区的装机 [2] - 近90%的da Vinci 5手术使用了集成技术 医院正日益标准化其设备群，翻新的Xi系统被重新部署到低成本护理点 [3] - 管理层指出减肥手术量持续下降，部分原因是GLP-1药物的普及 在中国市场面临持续的竞争和定价压力 [4] - 毛利率同比下降90个基点至68%，部分原因是关税、产品组合变化以及设施成本上升 [4] 竞争格局 - 强生公司正加倍投入其机器人手术雄心，其OTTAVA软组织机器人系统是重点 管理层计划在2026年初向FDA提交申请 [6] - 强生首席执行官重申决心成为机器人领域的“主要参与者”，并调整资本配置以支持OTTAVA开发 [7] - Stereotaxis公司在GenesisX机器人手术平台取得显著进展，该平台旨在扩大机器人电生理手术的可及性 [8] - GenesisX在2025年第二季度获得欧洲CE标志认证，首台商业系统已制造完成，预计今年晚些时候获得FDA批准 [8] 财务数据与市场估值 - 公司远期市盈率为5874倍，高于行业平均水平，但低于其五年中位数7154 [13] - 市场对直觉外科2025年盈利的一致预期暗示其将较上年同期增长173% [14] - 公司股票年初至今上涨56%，而同期行业指数持平 [12] - 公司价值得分为F [13]

公司市场地位 - 直觉外科公司是机器人手术领域的主要参与者 [1] - 大多数能够使用机器人设备的外科医生都接受过其达芬奇系统的培训 [1] - 公司凭借先发优势确立了市场领先地位 [1]